周报要点
总体观点 ：“中报+预期修复”双重驱动，维持周期机械投资窗口的判断
经济变化和板块表现。 6月经济短期改善，制造业PMI显著回升，需求端出口继续改善，内需中的地产和乘用车销量增速也出现反弹；生产端粗钢产量增速大幅回升，工业品价格涨多跌少。整体看7月经济起步平稳。本周（2017年7月10日至7月14日）机械设备行业表现弱于大盘，周累计超额收益-2.07%，17年相对沪综指累计超额收益-10.80%。
总观点 ：中报预告密集发布，维持对周期机械投资窗口的判断，“中报行情+预期修复”双重驱动
中报预告密集发布，工程机械产业链有望维持强势，继续重申周期机械龙头+消费自动化的选股思路： 本周开始进入密集披露中报预告时期，从目前公布的预告看，工程机械、3C自动化、锂电自动化三个产业链业绩超预期的概率最大，与我们二季度跟踪到的景气度情况一致。其中，我们连续三周强调短期市场对于经济景气和周期品的情绪偏于乐观，周期机械尤其是工程机械产业链迎来“中报+预期修复”双重行情的投资窗口。从本周公告的三个二线工程机械公司（柳工、徐工、中联重科）中报预告上看：1）普遍略超市场预期；2）二季度业绩相对于一季度环比均有上升，其中徐工上升+50%、柳工上升约20%，上升幅度超越了传统季节性，不仅表现出今年工程机械“淡季不淡”的特殊形势，也体现出主机厂在旺销的环境下溢价能力提升、现金流持续改善，带动整体盈利能力的提升。我们在工程机械产业链里首选依然是一线龙头恒立液压、三一重工和建设机械，我们认为龙头竞争力提升的速度更快、财务表现应当更加优秀，且长期穿透周期、抵抗风险的成长空间已经打开，应享有估值溢价。其它周期机械板块中，我们看好受益国际贸易复苏的中集集团和受益石油炼化、煤化工新产能投资的杭氧股份，两个公司的中报预告均超出市场预期，反映出景气已经开始从订单传导到业绩。其中杭氧股份中标的浙江石化4000万吨炼化一期项目（9亿元空分装置）已经正式开工，大订单的交付将对公司业绩有明显提升；
继续强调“消费升级+自动化”是今年机械成长股的主线，重视新产能逻辑的3C和锂电设备板块： 自动化设备历来是机械成长股的发源地，今年以来消费升级的强烈趋势叠加人口红利的进一步衰退，为“消费+自动化”标的提供了更强的增长动力。我们认为从行业趋势来看，未来不受地产周期影响的消费电子和电动车产业链无疑是最好的下游，往下半年看随着新一代苹果手机和特斯拉Model3等创新产品的量产，相关自动化设备订单交付将进一步加速，同时随着国产手机品牌跟随苹果机型、国内外传统汽车厂商跟随扩产电动车产能，明年3C自动化和锂电装备的景气度也有望得到维持。维持推荐3C自动化重点标的华东重机、劲胜智能、快克股份、联得装备，以及锂电自动化龙头先导智能，同时强调“可能被遗漏”的受益标的正业科技（OLED设备+CATL检测设备供应商）、赢合科技（国内最齐全的锂电设备谱系，客户结构高端化）和诺力股份（锂电后道自动化集成，CATL潜在主要供应商）；
工程机械1H17销量超预期，规模效应带动利润高增长 。 根据Wind，工程机械行业主要上市公司中大约有6家已经披露了1H17中报预览，其中除了河北宣公亏损收窄外，均实现扭亏或盈利大幅增长，同比增速均在30%以上，多数同比增速达到200%以上，并且环比增速大部分超过100%，行业整体盈利情况超过预期。我们认为在杠杆去化比较充分的背景下，由于产品销量超过预期，在达到盈亏平衡点后，规模效应将有效摊销固定费用和原材料成本，盈利弹性将可能超过预期。 随着行业旺销的持续，我们认为三一重工、恒立液压、徐工机械等重点公司的业绩增长有望再超预期；
三季度部分煤化工项目进入招标阶段，继续重点推荐煤化工设备板块。 6月以来多个大型煤化工项目加快推进，鄂尔多斯大路园区能源化工新材料五大项目全面复工，贵州毕节黔希 30 万吨/年乙二醇项目正式复工、神华榆林循环经济煤炭综合利用项目一阶段工程正式启动。我们认为2017年下半年开始有一批煤化工项目陆续进入长周期设备招标阶段，仍然看好相关公司的煤化工设备订单贡献的业绩弹性。我们继续推荐空分设备领域具备明显竞争优势的杭氧股份，建议关注国内机械密封件领域的龙头企业日机密封。
本周首推组合：恒立液压、三一重工、康尼机电、华东重机（停牌）、正业科技、劲胜智能、杭氧股份、中集集团
本周重点组合：春晖股份、诺力股份、建设机械、快克股份、浙江鼎力、美亚光电、中金环境、龙马环卫、东方精工
建设机械： 行业复苏期庞源租赁量价齐升具备较大盈利弹性，利用上市平台不断扩充资产规模扩大行业第一竞争优势，有望成长为中国的“联合租赁”； 快克股份 ：电子装联龙头，受益于行业智能升级红利； 中金环境 ：PPP订单落地，污泥项目快速复制，17年成长动力充足，一季度业绩大幅超预期； 龙马环卫 ：受益全国“双创”设备业务行业稳定增长，公司上市后市占率节节攀升，各地换届完成后环卫服务业务有望批量落地； 浙江鼎力 ：一季度国内外设备放量迅速，业绩有望不断超预期。 杭氧股份 ：下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，订单呈爆发趋势； 东方精工 ：新能源汽车反弹滞涨标的，产业链核心环节、绑定强势客户和供应商，主业业绩拐点出现；
风险提示。 宏观经济下行，市场波动风险。
合规提示： 根据公司2017年一季报披露，海通证券约定购回式证券交易专用证券账户持有黄河旋风股票超过总股本1%，特此提示。
海通机械团队各重点子板块观点更新
表 1 行业主题板块观点更新
主题板块
主要观点更新
海通机械关注标的
轨道交通
核心观点：期待招标启动和地铁通车高峰到来，提振行业景气度。 首先，我们认为下一轮轨交大周期的主推力是地铁而非高铁，2017年第一个通车高峰即将到来，我们认为下半年2017年地铁车辆相关公司的业绩将逐季度向上抬升。同时，地铁新建高峰在2016年已经显现，下 一个通车 高峰在路上：我们估算2016年全国新开工约2000公里城轨线路，而这些密集开工的项目将在2019年前后转化为下一个通车高峰。其次，我们认为轨交板块下一个重大 催化剂应该是铁总对中车高铁动车组的招标重启 ，甚至长期合作协议的达成，将消除市场对于高铁动车组需求稳定性的担忧。
近期事件 ： 我们认为招标重启大概率将在未来2个月左右发生，并可能建立长效的采购机制，对于已经沉寂大半年的轨交板块将是重大催化剂。
康尼机电、春晖股份、鼎汉技术、永贵电器、华铭智能、神州高铁、中国中车、众合科技、华伍股份
煤化工装备
核心观点： 国家发改委近期印发《现代煤化工产业创新发展布局方案》，文件对“十三五”期间煤化工行业的发展做了整体的部署和指导，这是继《煤炭深加工“十三五”规划》之后出台的又一重磅文件。我们预计“十三五”期间行业投资规模将达6000亿元，比“十二五”期间接近翻番，产业规划和投资逐步走向理性，此轮煤化工行业景气周期以五年来看具备成长性，高度值得期待。
近期事件 ：关注重点公司的订单落地以及重点项目的推进情况；
杭氧股份、航天工程、中泰股份
智能制造
核心观点 ： 人口红利迅速下降和工程师红利迅速上升出现黄金交叉点，政府主导的《中国制造2025》政策集合进入落地阶段，智能制造行业趋势依然向好。但是由于2016年制造业投资整体出现收紧，行业整体景气度暂时受到影响，主要体现在中小企业改造意愿抑制、付款条件变差、应收账款周期拉长等方面，但下游行业的集中趋势导致优质客户的单体改造价值量变大，因此虽然主要智能制造服务商今年仍然实现了订单和收入的高速增长、项目平均价值量显著上升，但现金流越来越成为制约进一步成长的桎梏。在这一背景下，我们对行业的判断有三点：1）往前看信贷趋向收紧，智能制造行业资源将向上市公司平台集中，能够解决资金瓶颈的服务商将获得更多订单，重点关注黄河旋风IPP基金等新模式的推广；2）下游行业的分化日趋严重，汽车行业2017年投资前景继续淡化，但动力锂电、3C、物流、冷链、医药等新兴行业仍然火爆，服务商的行业卡位尤为重要；3）由于客户集中度提高，和重点客户的对接对于服务商成长曲线影响重大，重点关注3C、锂电、食品饮料、家电等行业大企业的智能改造计划。
近期事件 ： 重点关注黄河旋风年底IPP基金的落地情况。
黄河旋风、山东威达、普丽盛、中亚股份、机器人、赢合科技、科大智能、埃斯顿
物流自动化
核心观点 ： 物流自动化是智能制造中最为稳定成长的子行业之一，大方向上同时受益于人工成本上涨、制造业后道效率提升需求，以及土地成本上涨等多重因素，下游驱动力除了传统制造业改造需求之外，还包括电商、第三方物流、快递等不断快速发展的新兴业态。与智能制造其它领域不同，物流自动化服务商的现金流、客户质量均更优，增长可持续性更强。往前看，我们认为应该重点关注几大趋势：1）优质资产证券化后的爆发力，包括中鼎进入诺力体系、今天国际上市、德马泰克进入潍柴体系；2）快递企业上市告一段落，2017年将进入跑马圈地的资本扩张阶段，交叉带分拣机、云仓储自动化系统等装备采购需求有望爆发；3）物流价值链的延伸成为趋势，下游的第三方存储服务和上游的供应链管理可能成为智能物流装备企业下一个布局重点。
近期事件 ： 诺力股份收购无锡中鼎获批，重点关注后续资源整合情况
诺力股份、今天国际、天奇股份、潍柴动力、音飞存储、软控股份、永利股份
3C 自动化
核心观点： 备货高峰期到来，布局3C自动化成长板块。我们认为今年是iPhone大年，新一代iPhone创新带动的行业发展机遇值得高度关注，随着备货高峰期逐步到来，上游设备供应商已进入采购高峰期，近期苹果产业链的设备供货形势已经非常紧张，我们仍然建议投资者关注玻璃加工设备、OLED模组设备、自动绕线机等具备成长性的自动化设备。此外，外观设计的重要性日益体现，外观件材料的复杂化带动的设备行业机会层出不穷。我们首推3C自动化板块中的劲胜精密（3月金股），此外建议重点关注田中精机、精测电子、智云股份、联得装备等。
近期事件 ： 1季度将是设备供应商进入苹果产业链的关键时期，重点关注劲胜精密玻璃精雕机、昊志电主轴、田中精机无线充电模组组装设备和智云股份屏幕检测设备的供货情况。
劲胜精密、田中精机、精测电子、快克股份、昊志机电、智云股份、联得装备
工程机械
核心观点 ： 小松挖机利用小时数继续回升，设备租赁商租赁价格也在反弹通道，我们判断新设备销量回暖的趋势将在2Q持续，尤其是16年3月销量冲高后回落，同比增速数字将尤为亮眼，工程机械产业链企业业绩复苏可期，我们认为工程机械板块将有明显的相对收益，三一中联徐工等主机厂可做阶段配置。然而出于对资产负债表风险的警惕（长期应收款占比仍然较高），我们建议中长期投资者重点关注工程机械价值链的恒立液压和建设机械。此外，我们重点提示工程机械的一个新兴细分领域 – 高空作业平台已经进入加速导入期，行业龙头浙江鼎力利用融资租赁等金融杠杆手段正在加快推动租赁商和终端客户需求释放，加上产品迭代的刺激（折臂式上市），我们对行业和鼎力2017年收入增速上台阶持乐观态度，建议投资者作为成长股重点关注。
近期事件 ： 日前，中联重科发布公告拟出售环保业务资产80%股权，合计作价约120亿元。根据其全球电话会议，出售资产所得现金将用于处理应收账款的坏账情况，以及在土方机械领域的并购，包括高空作业平台领域的推进。我们认为中联重科再次聚焦工程机械表明行业底部区域已经探明，未来工程机械行业有望步入平缓增长的新阶段。
浙江鼎力、恒立液压、建设机械、三一重工、徐工机械、中联重科、厦工股份
航空制造
核心观点 ： 2016 年在国务院的推动下，通用航空管制政策有所突破，试点规模扩大，未来全国将形成十个以上的通航片区， 2017 年通航政策有望进一步明确，行业催化剂不断。国产大飞机 C919 首飞顺利，空客天津工厂未来 2 年有望大幅扩产，波音舟山工厂也已经进入实施阶段，大飞机制造配套链将迎来产业化机会。板块以转型公司为主，我们认为应重点关注行业催化剂带来的板块行情，此外近一年山河智能、德奥通航、隆鑫通用等一系列公司境内外并购活跃，吸收全球技术和品牌资源加快国产航空工业产业化的思路值得认可。
近期事件 ：关注 C919 首飞和年初政策密集期可能推出的通航政策。
山河智能、德奥通航、隆鑫通用、天成自控、日发精机、天保基建、新安股份
煤炭机械
核心观点：订单旺季来临，关注龙头订单盈利的提升。 17 年供暖季结束，煤炭价格出现调整；发改委表示今年煤炭行业要更加严格按照标准去产能，加快退出长期停工停产的“僵尸企业”、安全保障程度底风险大、违法违规和不达标、落后产能的煤矿。而 17 年《政府工作报告》明确提出要退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。煤炭行业盈利状况将进一步改善。 16 年 9-12 月煤企资本开支降幅略有缩窄， 16 年 9 、 10 、 11 月单月投资同比分别为 17.68% 、 -1.72% 、 -19.72% ， 17 年 2 月同比降幅为 21% ，较 16 年 2 月的 30% 降幅出现缩窄。根据我们行业跟踪了解到，煤机企业订单已经出现明显好转。随着 1 季度的结束，更多的煤企的设备采购订单也将逐步落地。在企业盈利好转、煤炭价格持续、规范企业开工增加挖掘量的情况下，煤机设备作为煤炭开采的重要工具，必然会受益。行业龙头有两大优势，首先是经历行业去产能阶段后，仍然保有足够的业务量（供应产业链相对完备）、产能（人员、生产用机器设备），在行业复苏之初有望率先实现收入扩张；第二是在行业复苏初期往往会有小规模企业通过销售库存、打压价格挤入优秀客户圈，行业龙头与各大矿务局具有多年稳定合作关系，其质量、设计、供货水平壁垒难以被低价产品超越，故盈利质量更有保障。建议关注龙头公司订单和盈利的提升。
近期事件： 《政府工作报告》中对 2017 年去产能目标也做了进一步的要求，明确提出要退出煤炭产能 1.5 亿吨以上；发改委召开煤炭行业去产能稳供应工作座谈会 , 发改委表示 , 有序实施建设煤矿减量置换、增减挂钩 , 鼓励煤电企业签订落实中长期合同 , 大力推进兼并重组转型升级 ; 加快退出长期停工停产的煤炭“僵尸企业。
天地科技、郑煤机、创力集团
油服装备
核心观点：资本支出周期与油价周期有望共振，非常规油气弹性更大。 从股价上看，油服装备行业的资本市场表现和油价高度相关，领先于基本面的变化，因此我们认为短期板块行情有望继续跟随油价走强。从更长期的基本面来看：由于老油田保产和新油田勘探需要，油公司的资本开支存在一定周期，根据国内外主要油公司的情况分析，资本支出周期大约 5 年， 2018 年前后有望迎来高峰。由于全球原油减产协议及美联储加息预期，我们认为原油价格 17 年有望震荡上行，在此背景下，资本支出周期有望在 17 年提前恢复，与油价形成共振。从原油的开采成本分析，北美页岩油开发商有望在油价将近 60 美元 / 桶时大幅开采，因而非常规油气的服务及设备供应商弹性更大，建议关注在海外非常规油气有业务布局的国内油服装备企业，如杰瑞股份、通源石油、惠博普等。
近期事件： 日前， OPEC 同意延长减产协议至 18 年 3 月，市场对此次减产早有预期，我们认为其确定的意义在于表明主要原油生产国对油价短期走势的态度。不过我们需要注意，美国页岩油的开采成本会对油价中期走势形成挤压。根据 IEA 发布的《 2017 石油市场报告》，美国页岩油的开采成本在 2015/2016 年下降了 30%/22% ，到 2022 年该地区产能可能接近 700 万桶 / 日，较目前多出近 300 万桶 / 日。短期来看，我们依旧维持 17 年油价 50-60 美元 / 桶的中性预测。
通源石油、杰瑞股份、恒泰艾普、道森股份
汽车轻量化
核心观点：未来 3 年汽车轻量化都将是行业大主题，并将带动相关新材料、装备供应商、系统集成商转型升级。 根据国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（ 2012-2020 年）》，到 2015 年，我国当年生产的乘用车平均燃料消耗需降至 6.9 升 / 百公里，到 2020 年降低至 5.0 升 / 百公里。然而根据工信部 2016 年 7 月公布的调查结果，并没有完成 2015
