赣锋锂业：21Q1业绩符合预期，全年高增可期
——业绩预告点评（2021-4-15）
事件：
赣州
稀土
赣锋锂业发布2021年Q1业绩预告，公司2021年Q1实现归属于上市公司股东的净利润4.50-5.10亿元，比去年同期增长5.71-6.48倍，环比下降27%-35%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.50-3.10亿元，比全年同期增长2.48-3.31倍，环比增长84%-128%。业绩符合预期。
一、
业绩符合预期，全年高增可期
1）
量价齐增助力公司Q1扣非利润高增长。
公司马洪三期5万吨氢氧化锂项目正处于爬坡期，一季度产销量实
现同比增长，
锂市
场景气度复苏明显，Q1国内电池级碳酸锂均价为7.51万元/吨，同比增长53.38%，环比增长69.53%；
国内氢氧化锂（江西地区）出厂均价为6.60万元/吨，同比增长9.94%，环比增长26.82%。
考虑到公司氢氧化锂多为海外长协订单，Q1并未完全反应市场
价格的上涨趋势，2月氢氧化锂出口均价为8681.92美元/吨（折人民币6.4万元/吨，显著低于最新国内氢氧化锂报价7.89万元/吨），海外氢氧化锂价格Q2或将补涨，公司业绩有望加速释放。
2）2021年一季度，Pilbara股价继续上涨，公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益同比增长。
二、
推出股权
激励方案，彰显长远发展信心
2021年4月6日，公司推出股权激励方案，拟向激励对象授予的股票期权数量为1579.40万份，授予激励对象总人数为407人，覆盖管理人员和核心技术（业务）人员，行权价格为96.28元/股，业绩考核目标为以2020年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数，2021-2024年净利润增长率分别不低于380%、520%、620%、730%，即对应扣非净利润分别不低于15.28、20.90、24.92、29.35亿元。
三、
不断加码上游资源布局，巩固公司资源壁垒
1
）
2020
年一季度将
Minera Exar
的股权比例至
5
1
%
，
Minera Exar
拥有位于阿根廷
Jujuy
省的
Cauchari-Olaroz
锂盐湖项目
，
规划产能年产
4
万吨电池级碳酸锂计划于
2022
年
上半年试车生产
，投产后
Cauchari-Olaroz
项目有望成为全球生产成本最低的卤水提锂项目之一，现金成本可以媲美
Actama
盐湖。
当前，公司共拥有锂资源量
4
818
万吨（折
LCE
），权益资源量
2059
万吨（折
LCE
）；
2
）
2
021
年
3
月，公司拟收购伊犁鸿大
1
00
%
股权，间接持有五矿盐湖
4
9
%
股权，五矿盐湖青海省柴达木一里坪锂盐湖项目，一里坪盐湖总孔隙度资源储量为
98480.39
万
方卤水，含氯化锂
189.7
万吨。
四、
扩建项目进入产能释放期，巩固锂行业龙头地位
公司目前具备碳酸锂产能4.05万吨，氢氧化锂产能8.1万吨（马洪三期5万吨氢氧化锂项目将于2021年逐渐进行产能爬坡并达产），金属锂产能为1600吨。公司规划2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能，未来形成不低于60万吨LCE的锂盐供应能力，龙头地位进一步凸显。
五、
进入全球核心动力电池产业链，与下游龙头企业共同成长
公司相继与全球核心动力电池、主机厂签订战略供货协议，一是与全球动力电池龙头LGC合作，2019年-2025年，公司向LG化学销售共计9.26万吨电池级锂产品；二是与全球标杆电动车主机厂特斯拉合作，特斯拉年采购数量约为公司电池级氢氧化锂当年总产能的20%；三是与欧洲汽车巨头大众、宝马合作，分别签署战略合作备忘录与长期供货协议。
六、
盈利预测及投资建议
假设2021-2023年公司电池级碳酸锂（含税）销售均价为9.0/8.5/8.0万元/吨，电池级氢氧化锂（含税）销售均价分别为7.5/8.5/8.0万元/吨，公司2021-2023年归母净利润分别约为22.95亿、29.72亿、31.31亿，截止目前1321亿市值，对应PE分别为58/44/42X。维持公司“买入”评级。
七、风险提示事件
项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；钴产能释放超预期；疫情风险。
