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【个股精研】胜宏科技：业绩拐点向上，新一轮成长周期！

刀锋2020 · 公众号 · · 2019-12-06 19:47

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胜宏科技（300476）：业绩拐点向上，新一轮成长周期！

胜宏科技是数通PCB龙头公司。 近5年营收CAGR超32%，彰显业务和管理能力。胜宏科技产值居国内PCB公司第6，全球第36名，管理水平优秀。 2014-2018年公司营收从10.87亿元增长至33.04亿元，复合年均增速超过32%。公司主要产品为双面板、多层板（含HDI）等，产品广泛用于计算机、通信、消费电子、汽车、LED、工业控制等领域。

PCB行业景气度提升，产能向中国大陆加速转移。 Prismark预计2019-2024年全球PCB产值将从658亿美元增长到763亿美元。在行业景气度继续上行的同时，中国大陆PCB占比提升最快，从2011年的14%上升到了2018年的23%。内资PCB积极扩产，自动化水平提升，竞争力显著增强，全球PCB产能正在向中国大陆加速转移，胜宏科技是其中杰出代表。

公司客户遍布全球及多个行业。 近年来公司已与富士康、共进电子、戴尔、TCL、华硕、海信、海康威视等百余家客户开展合作。海外客户中，公司已在全球顶级客户方面取得突破，包括微软、谷歌、亚马逊等海外顶级公司，竞争对手多为台厂，随着台厂Capex投资受限，扩产将变得十分困难，公司有望持续抢夺台厂份额。同时海外客户认证周期较长，公司往往采取提前布局策略，导入期一般12年同类厂商较难进入，公司未来海外大客户订单前景明朗；国内客户中已进入浪潮、烽火、海康威视、洲明等核心客户，未来也将进一步拓展国内大客户。

19Q3逐步满产，业绩拐点向上，迎新一轮成长周期。 下游行业景气度好转，带动2020年半导体产值正增长，趋势有望传导到PCB。公司亦在各领域不断努力开拓新客户，显卡、服务器、汽车、智能家居等多领域将持续增长。 19Q3公司HDI一期投产，原有产能利用率迅速提升，9月已基本满产。 HDI一期Q3产能爬升单季度亏损，预计Q4有望打平甚至产生收益。从18H2到19H1，公司经历了近一年调整后，业绩开始新一轮成长。

HDI二期和六厂2020年投产，百亿产值稳步迈进，人均产出持续提升。公司8月份新开HDI一期产线，明年将有HDI二期和六厂（通讯板）投产，逐步贡献新增量。新建智慧工厂自动化水平高，居全球领先地位，人均效益和盈利水平持续提升。