【东吴商社吴劲草团队】首旅酒店 | 2024半年报点评：利润率显著提升，RevPAR同比-6%

• 事件： 2024年8月30日，首旅酒店发布2024半年报，2024H1公司实现营收37.3亿元，同比+3%；归母净利润3.6亿元，同比+27%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+39%。

• Q2利润端符合预期，酒店业务利润率显著提升： 单Q2营收为18.9亿，yoy-3%，归母净利润为2.4亿，yoy+19%，当期RevPar同比下滑6%，直接影响直营业务收入。Q2毛利率为48.4%，yoy-2.2pct；销售费用率6.0%，yoy-0.9pct；管理费用率10.5%，yoy-1.0pct；财务费用率4.7%，yoy-0.5pct；扣非归母净利率12.0%，同比+2.5pct。H1实现利润总额4.8亿元，其中酒店业务为3.3亿元，yoy+41%；景区运营利润总额1.5亿元，yoy-2%，酒店业务运营利润率显著提升。

• Q2平均RevPAR同比-6%： 2024Q2首旅如家酒店平均RevPAR为152元，yoy-6%，其中入住率为65.9%，yoy-1.6pct，ADR为231元，yoy-3.8%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为172元，同比-5.1%；成熟店同店RevPAR为157元，yoy-7.7%。

• Q2净开店同增13%至180家，新开店中标准店占比提升至47%： 截至2024Q2末，公司酒店数总计6475家，yoy+5%；房量达49万间，yoy+2%。Q2新开361家，净开180家，上半年共新开567家门店，全年1200-1400目标稳步推进。Q2新开店中标准店，即经济型+中高端酒店数占比为47%，较去年同期的30%有显著提升，结构的优化有助于公司平均RevPAR的稳定。

• 盈利预测与投资评级： 首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024公司优化经营管理，开店同比提速。基于RevPAR同比下滑，下调首旅酒店盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为8.5/9.1/9.7亿元（前值为9.10/9.84/10.63亿元），对应2024-2026年PE估值为16/14/14倍，维持“买入”评级。

• 风险提示： 门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

东吴商社  吴劲草团队