【非银】新华保险：转型适逢其会，价值新角度下的成长股
1.转型适逢其会，买的是战略执行。
2015年新华宣布转型，2016年数据表明行业变革悄然开启，2016年新华贯彻转型战略，并在当年取得转型业绩。行业升级与公司主动改革共振，新华的转型精准及时，不早不晚，适逢其会。依托行业外生变化，转型风险大大降低，这也给了新华敢于舍弃保费增速的勇气，也是战略制定与执行的底气。
2.行业经营模式转变，买的是新价值角度下的成长。
保障需求爆发和保险行业的供给端改革，最终带来的是三差结构的再均衡和估值思维重构。新华在2016年的转型坚决而迅速，时间和效果都远超预期，最终业绩体现出高成长性。新华的成长性与行业发展高度重合，是公司基本面和行业估值的双重提升，是三差新模式估值角度下的优质成长股。
3.预计2017年EV有20%的增长，估值处于板块最低。
我们预计2017年新华保险的EV主要的变动将来自一年新业务价值和内含价值的期望回报，两者合计增加内含价值约268亿元，期末内含价值为1563亿元，增速为21%，较目前市场的一致预期增速10%高出一倍！以此推算，新华保险2017年P/EV估值为0.84倍，较1.2倍的估值中枢仍有40%的上升空间。
4.准备金评估利率将在今年底走平，明年开始贡献业绩。
在综合溢价不变的假设下，我们预测新华保险2017年受评估利率下行影响，全年税前利润大致减少48.4亿元，较2016年大幅减少22.5%，利润释放速度逐步增加，到2018年开始正向贡献利润。
5.投资建议：
我们预计新华保险在2017年的继续转型中内含价值增速不低于20%，结合未来3-4年的转型预期，认为给予1.2倍PEV较为合理，短期目标价60元，继续强烈推荐！
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【化工】新安股份调研纪要
核心要点：
1）17年有机硅单体实际产能可达到34万吨（折DMC权益产能14.5万吨），除马南技术园的10万吨（权益75%）新产能6月底投产，其他产能均开满。订单周期正常，已无超卖现象，预计下游库存不多，很多二季度要检修的企业协调将检修调整到三季度。公司目前DMC制造成本1.3万元/吨，我们测算当前单吨净利润接近2500-3500元/吨。
2）草甘膦产能保持在8万吨，预计搬迁影响1万吨产量，目前草甘膦售价2.2-2.25万元/吨，毛利率10%-20%，仅微利。
3）股权激励最迟6月底之前要完成登记，今年可确认搬迁补贴4000多万。
盈利预测：我们预计公司17-18年净利润分别为3.1、3.3亿元，目前股价对应PE 17.4X，16X，推荐评级。
【交运】大秦铁路4月数据点评：检修期保持相对满负荷状态，同比增速32%，低估值高股息，强调“强烈推荐”评级
核心要点：
低估值、高股息、稳健品种，适合当下市场风格。
1）随着取消运价优惠以及运量提升，大秦铁路毛利率水平处于恢复期，一季度已达29%，（16Q4为19%，16Q3为14%），未来有望进一步回升至14-15年1-3Q平均35%左右的水平。
2）我们预计大秦铁路2017年运量4.15亿吨，实现归属净利114亿元，对应EPS 0.77元，10.4倍PE，1.27倍PB，2018-19年EPS0.81、0.82元，对应18-19年PE9.7及9.6倍。
3）假设分红比例维持50%，按照2017预计净利润，股息率约4.88%。
4）大秦铁路华创交运二季度重点推荐三金股之一（另两个为中国国航及深赤湾A），受益公路治超及环保趋严后的运量有望超预期回升，确定性业绩增长叠加低估值、高股息，适合当下市场风格，维持9.15元目标价不变，对应17年PE12倍，4.2%股息率，较现价15%空间，强调“强推”评级！
风险提示：运量不及预期。
