2024年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,527.3亿元，同比增长0.5%，增速较1-7月份下降3.1个百分点；其中8月工业企业利润单月同比降低17.7%，增速较7月下降21.9个百分点。1-8月实现营业收入87.10万亿元，累计同比增长2.4%；累计发生营业成本74.38万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。
8月单月情况来看，高基数因素叠加价格拖累扩大、极端高温天气影响需求数量，共同拖累规模以上工业企业利润增速明显转负。按照2019年为基数计算工业企业利润单月复合增速约为3.0%，比7月的3.3%有所回调，企业盈利增长动能放缓。
行业视角：量、价、基数共振，盈利增速放缓。8月上游及下游利润同比增速较7月份由正转负，中游行业利润同比降幅扩大，多数行业同比增速表现偏弱。（1）上游采矿业同比转负，能源供应业盈利承压，有色金属矿采选业、非金属矿采选业盈利表现占优；（2）中游盈利转弱，降幅继续走扩，材料业盈利压力较大，设备制造业利润下降；（3）下游消费增速均转负，利润份额边际扩张，反映8月下游盈利效率较上、中游更好，但整体对工业企业盈利贡献由正转负，必选、可选消费均承压，终端需求仍有待提振。
成本压力边际抬升，利润率小幅下降。1-8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.19元，较1-7月份增加0.06元，企业成本压力略有提升；1-8月份每百元营业收入中的费用为8.41元，同比增加0.04元，较1-7月份持平，费用支出持稳；1-8月份企业营收利润率累计为5.3%，比同期低0.18pct，较1-7月份下降0.06pct，盈利效率进一步转弱。
库存方面，补库动力不足，名义增速继续放缓。8月产成品名义库存同比增速边际放缓，周转天数环比持平，企业回款效率下降，库存周转节奏放缓，名义库存增速同、环比均有下滑。营收方面，8月单月营收增速由正转负，内需“弱修复”态势延续。
总结：综合来看，8月规模以上工业企业利润单月增速由正转负，剔除基数影响后的盈利增速也较7月放缓，数量、价格、高基数均有拖累，整体盈利效率弱化。行业方面，上游、中游利润份额缩减，下游份额同环比相对扩张，但下游利润同比增速转负，表明当前需求侧改善动能仍显不足。库存方面，8月产成品名义库存同比增速低于7月，结合营收下降，指向部分企业或面临被动累库。往后看，宏观政策集中加力，有望提振企业经营预期，尤其是财政货币逆周期调节发力、促消费、稳地产、稳资本市场等被重点提及，未来终端需求或加快释放，提振量、价企稳，推动工业企业盈利进一步修复。
风险提示：财政政策力度不及预期。
2024年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,527.3亿元，同比增长0.5%，增速较1-7月份下降3.1个百分点；其中8月工业企业利润单月同比降低17.7%，增速较7月下降21.9个百分点。1-8月实现营业收入87.10万亿元，累计同比增长2.4%；累计发生营业成本74.38万亿元，增长2.6%；营业收入利润率为5.34%，同比下降0.10个百分点。
8月单月情况来看，高基数因素叠加价格拖累扩大、极端高温天气影响需求数量，共同拖累规模以上工业企业利润增速明显转负。按照2019年为基数计算工业企业利润单月复合增速约为3.0%，比7月的3.3%有所回调，企业盈利增长动能放缓。
8月份，下游行业的利润份额相对抬升。单月增速看，8月上游利润同比-9.6%，下游利润同比-4.1%，同比增速均由正转负；中游行业利润同比-35.1%，同比降幅扩大，主要系黑色金属冶炼及压延加工业拖累。
从利润分配角度看，上游利润份额较7月下降3.3pct至29.2%，中游利润份额较7月份下降2.3pct至32.6%，下游份额较7月提升5.5pct至38.2%。下游利润份额相对扩张，反映8月下游行业的盈利效率优于上游、中游，但单月利润增速转负，也指向下游量、价回升动能均有不足。
横向看，各细分行业盈利增速表现不一，多数同比增速转弱。32个主要行业中，（1）就同比而言，5个行业利润增幅扩大，包括非金属矿采选业、燃气生产和供应业、食品制造业、烟草制品业、有色金属矿采选业；（2）2个行业虽利润增速放缓，但仍保持同比正增长，包括计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；（3）1个行业利润增速由负转正，为医药制造业；（4）2个行业利润降幅收窄，包括石油、煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业；（5）16个行业利润增速由正转负，包括电力、热力的生产和供应业、纺织服装、服饰业、纺织业、黑色金属矿采选业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业、家具制造业、金属制品业、酒、饮料和精制茶制造业、煤炭开采和洗选业、农副食品加工业、水的生产和供应业、通用设备制造业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业；（6）6个行业利润降幅扩大，包括电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、废弃资源综合利用业、黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造、文教、工美、体育和娱乐用品制造业。
采矿业盈利同比由正转负。有色金属矿采选业、非金属矿采选业利润同比增幅进一步扩大，煤炭开采和洗选业及黑色金属矿采选业利润同比由正转负，仅石油和天然气开采业利润同比降幅收窄。
电热燃水生产及供应业盈利转弱。燃气生产和供应业利润同比增幅扩大，电力、热力的生产和供应业，水的生产和供应业利润同比均表现为增幅转负。
材料加工业利润压力较大，同比增速由正转负。（1）石油、煤炭及其他燃料加工业利润同比降幅收窄；（2）化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、有色金属冶炼及压延加工业、橡胶和塑料制品业利润同比由正转负；（3）黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业利润同比降幅扩大。
中游设备制造业利润续降。（1）通用设备制造业、专用设备制造业利润增速由负转正；（2）金属制品业利润增幅收窄；（3）电气机械及器材制造业利润同比降幅扩大。
必选消费利润同比由正转负，但食品制造业、烟草制品业表现相对较好。（1）食品制造业及烟草制品业利润同比增幅扩大；（2）农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业、纺织业、纺织服装、服饰业、家具制造业利润增速由正转负；（3）医药制造业利利润增速由负转正。
可选消费盈利同比增速转负、边际转弱。（1）铁铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增幅收窄；（2）文教、工美、体育和娱乐用品制造业、汽车制造、废弃资源综合利用业利润同比降幅扩大。
综合而言，8月下游行业利润份额较7月抬升，单月表现优于上游、中游，但利润同比增速转负，指向当前下游需求的回升动能仍显不足。按细分行业看，8月单月利润增速相对领先的行业包括：非金属矿采选业、有色金属矿采选业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，3个行业利润同比增长均超过20%，共计8个行业同比利润实现增长；边际上盈利压力缓解的行业包括：石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业利润同比降幅收窄。横向比较而言，下游利润份额边际抬升，上、中游利润份额小幅下降，反映8月下游盈利效率较上、中游更好，但整体对工业企业盈利贡献由正转负，必选、可选消费均承压，终端需求仍有待提振。
8月营收成本压力同、环比均有上行，营收利润率转弱。1-8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.39元，同比增加0.19元，较1-7月份增加0.06元，企业成本压力略有提升；1-8月份每百元营业收入中的费用为8.41元，同比增加0.04元，较1-7月份持平，费用支出持稳；1-8月份企业营收利润率累计为5.3%，比同期低0.18pct，较1-7月份下降0.06pct，盈利效率进一步转弱。
8月产成品名义库存同比增速放缓，周转天数环比持平。截至8月末，规上工业企业产成品存货6.53万亿元，同比增长5.1%、较上月降0.1pct，环比增加1.0%，考虑到营收增速放缓，部分企业或面临被动累库的压力。
从周转情况看，1-8月产成品存货周转天数为20.4天，较1-7月持平，同比增加0.3天，周转节奏放缓；应收账款平均回收期为66.8天，较1-7月份增加0.3天，同比增加3.7天。整体看，企业回款效率下降，库存周转节奏放缓，名义库存增速同、环比均有下滑。营收方面，8月单月营收增速由正转负，内需“弱修复”态势延续。
综合来看，8月规模以上工业企业利润单月增速由正转负，剔除基数影响后的盈利增速也较7月放缓，数量、价格、高基数均有拖累，整体盈利效率弱化。行业方面，上游、中游利润份额缩减，下游份额同环比相对扩张，但下游利润同比增速转负，表明当前需求侧改善动能仍显不足。库存方面，8月产成品名义库存同比增速低于7月，结合营收下降，指向部分企业或面临被动累库。往后看，宏观政策集中加力，有望提振企业经营预期，尤其是财政货币逆周期调节发力、促消费、稳地产、稳资本市场等被重点提及，未来终端需求或加快释放，提振量、价企稳，推动工业企业盈利进一步修复。
具体内容详见华创证券研究所9月29日发布的报告《量、价、基数共振，盈利增速放缓——8月工业企业利润点评》
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