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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2025-02-10 08:16

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指： 股市四大宽基指数均收涨。综合金融、计算机板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2502收盘于3839.4，涨1.3%，IH2502收盘于2580.8，涨0.82%，IC2502收盘于5729.2，涨2.52%；IM2502收盘于6024，涨2.86%。IF2502基差为-3.7，降7.13，IH2502基差为-5.11，降4.74，IC2502基差为7.79，降10.91，IM2502基差为6.25，降11.58，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.23（+0.01）。沪深两市成交额19919（+4371）。截至2.6，两融余额为18091亿元（+150）。DR007为1.7304（-3.25BP），FR007为1.7（-10BP）。十年期国债收益率1.605%（+0.45BP），十年期美债收益率4.4886%（+5.64BP），中美利差倒挂为-2.8836%。

由于两会临近，市场对稳增长政策的预期升温，再加上人民币汇率边际企稳，市场风险偏好节后有所回升，两市成交额明显放大，A股上涨。周五，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，带来一定利好。后续国内将陆续公布1月经济、金融数据，但受假日因素影响，数据表现或偏弱。基本面修复方面，尚需更多线索确定，关注后续与内需相关的指标以及两会政策。此外，关注后续特朗普关于关税政策的讲话，整体看，股市下方有支撑，震荡思路看待。

重点资讯：

1.美国1月U3失业率 4% ，预期4.1%，前值4.1%，1月U6失业率为7.5 %，前值7.5%。

2.美国1月季调后非农就业14.3万，预期17万，前值25.6万。11月和12月月新增就业人数合计较修正前高10万人。

3.美国1月平均时薪同比增长4.1 %，预期3.8%，前值3.9%，环比增长 0.3%，预期0.3%，前值0.3%。

4.美国1月就业参与率62.6% ，预期62.5%，前值62.5%，平均每周工时 34.1 ，预期34.3，前值34.3。

5.中国1月CPI同比上涨0.5%，预期0.41%，前值0.1%。1月PPI同比下降2.3%，预期下降2.08%，前值下降2.3%。

欧线集运指数： 中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1934.1（-188.09），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1896.65（-148.8），波罗的海干散货指数815（+80），SCFIS基差（309.92）。港口报单季节性下滑和但货柜定量有所回升，外贸出口量强于预期，关税影响仍有不确定性。目前欧地线需求表现较弱，港口船只回升（但舱位并不宽松）且美线仍然表现突出，价格有止跌反弹迹象；航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）与近年同期水平相差不大，航向流向以返航船只居多。需要注意的点是，美元仍较为强势，石油及燃料油已有反弹。总结来说，近期行情更像是全年贸易预期与淡旺季特征正常化的修复。中东停战预期可能有所落空，石油及燃料油也提供了部分助力。我们判断：短期反弹确定，非长期行情。

贵金属： 美国1月非农不及预期，失业率下降，时薪增速超预期，说明美国就业市场稳健，美联储不急于降息。考虑到下周美国宣布对多国征取关税，避险情绪仍有支撑。此外，国家金融监管总局正式发文《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，对黄金构成一定利好。短期看，贵金属高位运行为主，长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，可逢低布局思路操作，谨慎操作，注意止盈止损。

国债： 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.2%，10年及2年期主力合约均跌0.11%，5年期主力合约跌0.15%。资金面转松，支撑债市。中美关税政策影响下，汇率压力较大，国内仍有货币宽松预期继续上升，利率存在进一步向下的空间。国内经济修复斜率边际放缓，关注后续两会政策表现。美国1月非农数据喜忧参半，市场继续下降对未来降息的预期。债市整体震荡偏多看待。

▼有色篇 ▼

铜： 2月7日，沪铜2503报收77250元/吨，+1.77%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-10元/吨，环比-20元/吨；LME0-3升贴水为-120美元/吨，环比+6美元/吨；精废价差收于2907元/吨，环比+112元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+6281吨至53008吨。LME铜库存较前一交易日环比-1650吨至247625吨。

近期驱动逻辑：宏观情绪回暖，市场紧张情绪释放下，铜价增仓上行。美国非农数据喜忧参半但市场对此反应较小，特朗普宣布在下周将公布关税对等措施的具体细节。由于特朗普反复无常的做事风格，预计关税博弈也将充满不确定性，等待其最新政策落地。

锌：沪锌2503报收24015元/吨，+2.85%，市场情绪转暖带动买盘增加，锌价止跌反弹。供应端矿端加工费持续反弹，进口资源陆续到港环节紧张局面。需求端，终端板块开工率均大幅下降，整体需求下滑，锌价面临供需双弱局面，震荡偏弱，可逢高试空。

工业硅： 上周工业硅强势上行，工业硅SI2505合约收于10930元/吨，周跌幅0.2%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在10600-10700元/吨，较节前一周持平；华东通氧553#硅价格在10800-10900元/吨，较节前一周持平；华东421#硅价格在11500-11700元/吨，较节前一周持平。基本面来看，新疆地区大厂部分炉子复产，后期继续保持复产的节奏，西南地区硅厂开炉数已降至低位，整体来看供应逐步回升，但受2月天数影响，总产量或继续下滑。需求方面，2月份部分硅料企业开工率提升，但受天数影响，多晶硅产量环比或微降。有机硅，春节后仍有部分单体厂存在小规模检修，有机硅开工率继续下滑。铝合金，春节后再生铝合金企业逐步复工，开工率有所增加。整体来看，工业硅供需依旧疲弱，节后库存有所累积。如果按照新标421来定价，工业硅盘面价格仍有下跌空间。上周能耗限制消息再次发酵，多头资金入场，带动硅价强势反弹，若硅价继续上涨，则将给到硅厂套保空间。此外，节后工业硅库存若持续累积，则将抑制硅价上涨空间。不过，近期需关注政策消息面影响，短期内预计硅价维持区间震荡走势。

铝：氧化铝现货价格持续回落，电解铝行业平均盈利大幅提升，节后少量电解铝产能计划复产，增量有限。下游开工率有所好转，其中工业铝型材需求较好。长假期间，铝锭累库幅度中性，铝棒累库幅度较大，关注后续累库情况。宏观情绪偏乐观，需求明显好转仍需时间，谨慎偏多看待，运行区间20200-21200元/吨。

氧化铝 ：氧化铝供应相对宽松，现货价格跌势或尚未止步，进口亏损幅度加深。电解铝运行产能提升空间受限；库存连续累库。利润大幅收窄致使企业对于高价矿接受度降低，矿价存一定下滑可能，但鉴于矿源对外依赖度高，其价格短期大幅下降可能性较低，成本因素或限制氧化铝远月合约进一步下降空间。建议观望。

碳酸锂 ：供给方面，春节正常检修放假，部分企业春节间检修时间较为提前，节后陆续开工，叠加部分项目放量，开工产量预计恢复至较高位置。需求方面，政策面预期逐步消退，节后补库需求不佳，厂库大幅累积，现实偏弱拖累锂价，碳酸锂在较低位置震荡。

镍：宏观方面，1月美国PMI位于扩张区间，美国对中国加征10%关税引发市场恐慌情绪。 1月美联储维持利率不变，6月份有较大降息概率。基本面方面，春节前RKAB下调审批配额以支撑镍价，具体落地情况有待观察。菲律宾雨季对出口仍有影响，终端不锈钢节后开工产量预计维持高位，近期镍以宏观逻辑为主，近期维持偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3482/吨(0)；4.75mmQ235热卷全国均价3485/吨（+15），唐山普方坯3080/吨（+10）。供应端：铁水产量回升至228.44万吨/天。我们认为：成品钢材目前的基本面中供需相对平衡、库存相对良性、估值相对中性，因此缺乏驱动价格走出方向的驱动点。而铁矿因外矿及远期价格坚挺呈现强韧性，双焦经过前期多轮提降后利润和估值均处于较低区间，短期内，因铁水复产节奏变化带来的炉料价格波动可能是驱动钢材价格的主要矛盾，我们目前以微偏强思路看待。产业驱动方面，进入春节后预期验证阶段，各地通报的投资、签约、项目开工等尚且乐观，政府及相关主体资金尚且充裕，但终端资金到位率较差。因此，今年春节后的复工节奏大概率不会快于往年，对于钢价的影响仍是有韧性但缺乏上涨驱动。以目前钢厂的复产节奏来看，理论钢材供需平衡略有收紧；仍是长期正反馈强于短期（以月为尺度下）。总的来看，中性微偏强，炉料主导价格，盘面利润收缩。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价810元/湿吨（折盘面868元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）837元/吨（+0）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所上升，到港量均有所下降，预计后续铁矿石发运有所减少，到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量大幅回升，钢厂利润尚可，节后复产增加，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，预计疏港量将有所回升，港口库存将小幅累库。预计铁矿石价格震荡微偏强运行。

纯碱： 纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1650元/吨，重质纯碱均价为1700元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1650 元/吨，重质纯碱均价为 1650 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1429元/吨。核心逻辑：国内纯碱市场走势稳中偏弱，节后需求一般，不温不火，市场价格阴跌。装置运行正常，窄幅波动。下游节后拿货意向不足，消费前期库存及发货为主，新订单零散。近期，贸易商价格阴跌出货，价格优于企业，前期货源为主。下游需求尚未启动，业内观望情绪浓郁，预计短期纯碱市场稳中偏弱。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，市场新单跟进情况一般，整体库存增幅明显，至近五年高位。上一交易日，纯碱开工率87.96%，环比窄幅下降。纯碱05合约收盘价格1454元/吨，基差相对稳定。综上所述，纯碱设备基本正常，供应稳定。下游需求放缓，纯碱消费下降，预期下游开工延迟，累库压力或将增加。预计短期内纯碱期货市场以震荡偏弱运行。

煤焦：柳林低硫主焦煤1307元/吨（0），乌不浪口蒙5#精煤1200元/吨（0），临汾一级冶金焦1805元/吨(0) ，唐山二级冶金焦1450元/吨（0）。供应端：焦煤供应缩减且煤矿复产较慢，焦炭在利润下探与现金流亏空的情况下维持增产。需求端：淡季结束，终端需求复苏驱动煤焦需求增长。库存端：除焦厂焦炭库存外，均进入库存拐点。整体上焦煤基本面修复良好，焦炭虽受需求复苏驱动，但仍有一定基本面矛盾，结合钢厂第八轮提降，焦炭上行空间有限，焦炭弱于焦煤。

玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新均价为1347元/吨，河北长城均价为1320元/吨，河北望美均价为1359元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1290元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合下降7%，达到了85%。核心逻辑：需求端方面，多数未正式开工生产，刚需提货不足。供给方面，今日西南个别产线存点火计划。日度产销多数在平衡以下，浮法厂库存仍处于累库状态。综合来看，节后国内浮法玻璃原片价格涨跌互现，市场整体出货表现一般，沙河地区投机需求带动市场采购情绪，但多数加工厂尚未复工复产，补货情绪不积极，目前整体市场交投仍显清淡，加工厂复产进程一般，刚需提货不足。短期内预计玻璃期货价格震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收涨0.54美元，涨幅0.77%,报71.06美元。布伦特主力原油期货收涨0.42美元，涨幅0.57%,报74.69美元。周五国际油价小幅上涨，主要伊朗方面回应美国制裁态度转强势，引发市场对供应担忧，但可能只是伊朗争取更多谈判筹码，目前并不会更大范围的影响油价走势。

2月7日，美国能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）表示，本周美国能源企业连续第二周增加石油和天然气钻机数，为2024年7月以来首见。数据显示，截至2月7日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数增加4座，至586座。尽管录得周度升幅，但本周钻机总数仍较去年同期减少37座或6%。本周活跃石油钻机增加1座，至480座；天然气钻机增加2座，至100座。伊朗方面，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，与美国的谈判既不明智，也不睿智，更不光彩；如果美国“威胁我们的安全，我们将威胁他们的安全”。

预测油价走势震荡偏强。

燃料油 ： 2月7日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2503结算参考价升贴水+134元/吨，为4070元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2503结算参考价升贴水165元/吨，为3718元/吨。乌克兰继续对俄罗斯的能源设施发动袭击，同时美国对伊朗的制裁并没有明显缓和，导致高硫燃料油短期出现供应紧张格局，高硫价格震荡偏强。低硫基本面较为宽松，以色列和哈马斯达成停火协议，但船只依旧避开红海领域，燃料油需求未有下滑，整体低硫震荡运行。

LPG： 2月7日PG主力合约PG2503收盘价格在4350（-28）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4656（0）手。现货方面，华南民用5280-5650（5370，+10）元/吨，华东民用4675-5200（4849，+7）元/吨，山东民用4760-4950（4870，+20）吨；进口气主流：华南5100-5250（5420，0）元/吨，华东5150-5300（5180，+20）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南1020元/吨，华东499元/吨，山东520元/吨。月差方面PG03-04为-315。

2月沙特 CP价格出台丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷645美元/吨，丁烷635美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5205元/吨左右，丁烷5124元/吨左右。（备注：丙丁烷折合人民币价格均不含码头操作费）。现货端推涨明显，节后下游补货持续，外盘FEI价格在615美元/吨左右，支撑情况一般。下游需求偏好，PDH开工维持在72%以上，且下周存在装置复工，基本面主要受成本端原油波动和美国关税政策影响，预计维持偏多格局，价格将维持震荡走势。

沥青： 2月07日，BU2503收盘价格为3780（-32）元/吨。华东地区区内均价参考3835元/吨；山东地区市场参考均价为3675元/吨。短期来看，开工率方面，截止至2月06日，国内沥青81 家企业产能利用率为22.1%，环比-6%； 54 家样本企业厂家当周出货量为21.79万吨，环比-27.07%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+11.95%与+12.55%。

沥青现货刚需略显平稳，基本低价需求成交有所支撑，高价资源需求仍显平淡，供应端压力有限，炼厂执行前期合同出货为主，需求端刚需较为低迷，少量入库需求拿货。短期来看，低价需求集中以及炼厂成本支撑等因素影响，预测沥青价格走势震荡偏弱。

▼化工篇▼

PVC ：上周PVC期货跌后反弹，V05合约收5230（+0.1%），5-9价差-150（+2），指数持仓120（+10）万手。现货：常州5型电石料现汇库提4900-5080（+10/+30）元/吨，点价参考V05-280至-100。华南升水华东145，乙电价差（华南）115。

核心逻辑：上周PVC开工率79.9%（+0.2%），氯碱一体化综合利润较好，春节企业部分企业提负生产。1月产量出炉，刷新历史记录，日均环比提升2.5%。目前2月份仅镇洋、华谊共70万吨乙烯法检修，预计到3月中旬春检陆续启动前，行业开工持续高位。库存方面，2月6日，原社库44.2万吨，环比+6.5，春节两周累库幅度略高于去年，同比-5.5%，下游放假，成交较弱，上游开工稳定，市场陆续到货；春节多数企业发运放缓或停运，厂库增幅明显，当前多数企业销售接单尚未恢复，净可售库存1.7万吨，环比+55万吨，因年前预售力度较大，目前可售库存量仍好于去年同期。海外方面，CFR东南亚小幅回落，欧美地区上涨，一季度印度方向消费旺季，随着物流恢复，企业交付将增加。内需方面，少量下游复工，多以消化前期备货为主，全面复工需要到下旬。成本端，电石采购价补跌，副产品烧碱维持高价，外采电石法PVC平衡成本下移至4780。综上，低检修，叠加不错的利润加持下，供应居高难下，下游当前采购力度较弱，累库进程将持续，近期注意双控及两会政策预期炒作，V预计震荡，基差偏弱。

苯乙烯 ：上周苯乙烯期货下跌，指数收8617（-0.2%），华东江阴港自提8695（+10）元/吨，江苏现货8670/8690；2月下8720/8730；3月下877/8780；4月下8770/8800。美金盘：3月CFR中国报1055美元/吨，折8950元/吨，进口价差-177元/吨。FOB鹿特丹1215美元/吨，美湾54.4美分/磅。

核心逻辑：上周开工率76.6%，环比-1.1%（前值+0.1%），产量35.1（-0.5）万吨，样本产能2190万吨（含裕龙石化50万吨）。山东淄博50万吨/年苯乙烯装置因故障于7日临时停车，；山东、华东个别装置因假期等原因小幅降负。 25年检修尚未开始，行业产量高位。库存方面，本期产业总库存36.7万吨，环比+14.3万吨，主要库存集中在工厂，剔除样本扩容影响，同比应在-1%。假期江苏港口库存增加较快，但因节前基数较低，目前库存压力不大；工厂环节即便不包含新样本，厂库水平仍然处于历史高位。需求方面，上周下游负荷提升有限，加权开工仍在低位，PS、ABS成品库存较高，将拖累需求的回暖。成本端，美国升级贸易战，油价偏弱；纯苯供需比较健康，市场对调油和去库有预期，加工费稳步抬升；苯乙烯非一体化成本8980（+10）元/吨，加工费-305（-20）。综上，供应端维持高负荷运转，下游尚未恢复，且部分成品库存较高，短期现货偏弱，整个产业链目前仅有纯苯表现相对稳健，EB后市或偏弱。

纸浆： 周内SP2503合约收盘价+20至6142元/吨，环比+0.3%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6700元/吨（+0），阔叶浆5020元/吨（+0），本色浆5750元/吨（+50），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端海外报盘配合年末补库及接货情绪的转好，2月智利银星及明星上调报盘20美元/吨，从年末海外出口情况来看现货流动偏紧的情况或有纾解预期，整体上供应端对浆价的支撑或仍偏强。库存端，12月欧洲港口库存处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口节后大幅累库至历史高位，符合季节性趋势但就幅度及节奏上或验证年末补库相对充分。需求端，节后下游纸端补库阶段性结束转入传统淡季，需求端带动的原料补库行情出现概率较低，其中文化纸或随晨鸣复工复产下抬升供应压力，白卡纸及文化纸进入需求淡季下价格以浆端支撑为主，关注生活纸3月大促前的备货支撑。综合来看，海外阔叶检修纾解发运压力、国内交投情绪转好、针叶进口利润升水下，刚需以上的交投需求边际转旺，仍需关注纸端挺价下的涨价函落地程度及或引发的负反馈。基本面角度上我们不认为当前纸浆具备大幅上涨的基础，策略上我们推荐SP03-05反套。

甲醇： 周内甲醇盘面小幅走强，MA2505合约收于2591元/吨，本周累计+1.25%。现货方面，太仓甲醇2655-2660元/吨、鲁南甲醇2415元/吨、内蒙古甲醇2030-2080元/吨；纸货方面，太仓2月下旬甲醇2675-2690元/吨、3月甲醇2695-2715元/吨。基本面来看，供应方面，伊朗停车装置增多，日产再度回落，2月维持进口减量预期。内地方面，开工高位，西北煤制甲醇装置开工率维持高位，西南天然气制甲醇装置节前重启，高开工率背景下假期国内库存大幅累库。需求端来看，12月底停车MTO装置或月底重启，关注重启兑现情况，2月初富德计划检修，其他装置暂未听闻停车计划，当前运行平稳；传统需求临春节季节性转弱。综合来看，我们认为进口收窄的预期一致性带动需求端的提前兑现，使得短期甲醇成交重心有所下移，海外多套甲醇装置停车的利多影响逐步弱化，关注后期国内甲醇装置春检节奏，价格敏感度再向需求端倾斜。而需求端当前烯烃需求维稳、传统需求或遇季节性淡季，支撑或有边际趋弱预期。综合来看，我们预计甲醇价格运行整体或有偏弱，策略上建议逢高做空以及MA5-9反套。

天然橡胶 ：上周天然橡胶价格跌后反弹。春节假期期间，消息面除美国加征关税拖累橡胶需求外，其余暂无影响。而节前NR02持仓和NR总仓单数量正在逐步接近，资金博弈或呈继续下降态势，以及RU方面节中暂无扰动，叠加最新库存数据大幅累库符合预期，胶价承压走弱维持宽幅震荡。1.节后三个交易日NR02-NR03价差快速回归至正常水平，短期看NR上面的资金博弈或有消散，需持续关注NR03的持仓水平，但NR资金博弈的驱动随着时间推移在边际递减。2.上游逐步进入停割，原料端的交易逻辑或消散（2月原料多上涨，3月原料多下跌）。3.春节后的累库较多符合预期，但值得注意的是，春节前的累库是交易预期与现实，春节后的累库是交易验证，因此节后的大幅累库来看现实端对价格的影响或较小，不及预期对价格的影响弹性较大。此后出库数据需重点关注。4.RU的热点如收储、越南进口需要继续等待，但不代表不会发生。5.宏观上的持续博弈和贸易拉扯对价格的影响会贯穿长期。6.标胶的到港呈增加预期。综合来看，结构性行情逐渐走弱，胶价季节性承压，但总量行情不及预期或者RU的结构行情是潜在变量，短期维持震荡或偏弱看待，不看深跌。套利RU-NR正套持有或观望。

PTA： PTA现货价格收稳在5015元/吨，PTA期货休市无基差交易。PTA产能利用率较上一交易日持平在81.29%。华东市场PTA现货市场价格整理，商谈参考5015附近。2月主港交割及仓单报盘参考05贴水55-62、50-55，递盘05贴水57-65，3月主港交割参考报盘05贴水35-40，递盘05贴水40-55。周末期货休市，市场参与度不高，实质性商谈稀少。综合来看，春节期间下游降负以及节后聚酯减量更丰富，产业弱势基本面延续。但终端聚酯阶段性恢复仍存预期，另外下游原料库存下降，节后有一定的补库预期。供需边际季节性累库预期不变，但短期或有供需错配下的反弹预期。

乙二醇： 2月8日张家港乙二醇收盘价格在4724元/吨,上涨6，华南市场收盘送到价格在4850元/吨,上涨20，美金收盘价格在547美元/吨,平稳。今日乙二醇市场无期货交易引导，基本无交易，早盘开盘时，张家港现货参考价在4725附近开盘，盘中买卖观望，成交难现，一单05+23基差成交收盘参考价格在4725，基差05+23附近，华南市场4850附近小单成交，气氛僵持。综合来看，目前国内产量和进口量增加明显，供应端出现压力，但需求端恢复明显，一定程度缓解了累库速度。进口方面1月末2月上到货相对集中节后库存延续回升趋势。但2月中旬之后聚酯逐渐恢复，基于3月需求旺季的预期下，预计乙二醇下方空间有限，随着时间推移或震荡偏强。

聚乙烯 ：2月7日，L2505合约收于7776元/吨，+61元/吨，持仓52.5万手，减少0.6万手。薄膜现货方面，华东低压：8168元/吨（-2元/吨），华东高压：9856元/吨（-37元/吨），华北线性主流：8324元/吨（-19元/吨）。聚乙烯产能利用率由88.66%跌至87.72%，环比-0.94%。今日暂无检修装置重启，新增天津石化LLDPE装置、中英石化LLDPE装置检修。短期来看，供应端压力较大，月内检修装置不多，且下游复工复产较慢，订单跟进不足，因此预计维持观望状态，进口端来看，进口端存在集中到港情况，在高库存弱需求情况下，预计聚乙烯震荡运行。

聚丙烯 ：2月7日，PP2505合约收于7401元/吨，+64元/吨，持仓量40.9万手，减少1.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7409元/吨（+7元/吨），华北市场：7341元/吨（-4元/吨），华南市场：7513元/吨（-1元/吨），西北市场：7250元/吨50元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由79.98%降至78.71%，较昨日下降1.27%。今日中英石化（35万吨/年）PP装置停车检修。茂名石化二线（30万吨/年）PP装置停车检修。中原石化一线（6万吨/年）PP装置停车检修。节后归来社会库存压力较大，今日生产企业部分牌号价格下调。贸易商多谨慎让利出货，报盘随行就市为主。虽２盘面飘红提振市场，但终端需求恢复仍需时间，现货成交情况一般，交投气氛偏淡。预计聚丙烯震荡运行。

PX: 原油方面，周内原油价格小幅走强，周涨幅 2.16%，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量持稳，PXN 价差周内上升，但长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 周内小幅上涨，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

烧碱：供应方面，2 月 6 日当周烧碱开工率为 85.5%，环比上升 0.4 个百分点。液氯方面，截至1 月 23 日山东液氯价格为-400 元/吨，较上周液氯价格提升 200 元/吨。库存方面，2 月 6 日当周全国液碱库存为 45.05 万吨，环比增加 86.46%。需求方面，虽然氧化铝现货价格下跌速度较快，但氧化铝虽然仍有较好的利润。预计在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。总体来看，当前烧碱受到仓单、春节累库等因素盘面价格出现一定回调。但春节期间的累库仍然属于季节性累库，且与去年同期整体差距不大。后续烧碱现货在氧化铝投产、3 月中旬的集中春检预期影响下仍有上行动力。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价继续下调，其中天津国标24度05+1450元/吨，稳定；山东05+1200元/吨，跌150元/吨；江苏05+980元/吨，跌40元/吨；广东05+1120元/吨，稳定。据SPPOMA，马棕2月前5日产量环比-1%，出口环比-0.1%，减产季步入尾声，斋月备货需求有所回升；据路透调查，马棕1月库存预计降至165万吨，环比-3.45%。印度2月日前进口量有所恢复，国内库存仍然低位，棕榈油盘面有一定上涨动力。印尼B40实施阻力大，市场观望情绪浓厚。

豆油日现货市场部分区域基差如下：其中天津基差05＋380元/吨，涨30元/吨；日照基差05＋450元/吨，跌20元/吨；张家港基差05＋500元/吨，平。USDA1月报告利多，市场正消化中。另一方面，美生柴政策迎来指示，近期海关加强进口巴西大豆报关单证审核，或影响大豆到港后运输节奏，叠加春节后油厂开机不确定，预计压榨量减少，提振豆油市场情绪。美对中关税落地，贸易战或重演，刺激盘面上涨。

菜油贸易商基差报价稳中有跌。其中张家港05+30元/吨，跌20元/吨；钦州05-10元/吨，稳定；东莞05+30元/吨，稳定；厦门05+50元/吨，稳定；成都05+280元/吨，稳定。加拿大菜籽减产市场已逐渐消化，政局变换，叠加美生柴不利于菜油，大幅缓解远期菜籽供应担忧；美国计划对加拿大加征25%关税，影响加拿大菜系出口，增大供压，或拖累国内菜油盘面。菜系国内基本面仍偏弱限制上方空间，盘面近期走势多跟随豆类。

粕类： 今日连盘豆粕收于2909元/吨，连盘菜粕收于2501元/吨。USDA1月报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大，关注USDA2月报告。美国对中国关税落地，贸易战或重演，叠加一季度大豆到港较少，可能刺激国内下游积极备货从而提振盘面。加拿大菜籽市场已逐渐消化，政局变换，叠加美生柴政策不利于菜油，大幅缓解远期菜籽供应担忧，美计划对加加征关税增大加拿大菜系供压，或拖累国内菜粕盘面。春节后粕类仍有一定消费空间。关注中美、中加贸易政策。

白糖：隔夜ICE原糖主力合约下跌0.21美分/磅至19.36美分/磅，盘中一度下探至18美分/磅附近。主要压力来自巴西降雨改善下榨季甘蔗供应预期、北半球压榨高峰期带来的增量压力，以及印度恢复出口的利空消息。巴西中南部2024/25榨季累计产糖量3979万吨，同比减少5.48%，但降雨缓解甘蔗生长压力，市场预计下季产量或回升至4000万吨以上。印度虽下调2024/25榨季产量预估至2700万吨（同比降13.66%），但官方确认发放100万吨出口配额，短期对国际糖价形成压制。原糖与白糖价差（伦白价差）走扩，部分缓解原糖需求低迷，但巴西雷亚尔汇率走强削弱出口竞争力，原糖反弹至20.18美分后快速回落，显示市场信心不足。郑糖主力SR2505合约2月6日夜盘结算价5844元/吨，较前一日下跌12元/吨，收盘于5852元/吨。国内榨季压榨高峰（广西日榨蔗能力同比增6.1万吨）叠加进口利润窗口打开（配额外巴西糖进口成本约5990元/吨），对糖价形成下行压力。广西持续干旱影响甘蔗单产，产量预期从650万吨下调至580-600万吨；同时，糖浆及预混粉进口关税上调（部分税率从12%提至20%），政策限制替代品流入，支撑国产糖现货价格。当前贸易端库存薄弱，制糖集团报价稳中下调（广西现货成交价5889元/吨，周环比跌1.01%），但下游采购以随用随买为主，成交清淡。短期关注印度出口政策执行及巴西库存变化（预计3月底库存仅100万吨），原糖或在18-20美分/磅区间震荡。榨季高产与进口增量（2025年预计420-450万吨）压制郑糖上行空间，但广西减产预期及政策限制替代品进口或延缓跌势，短期SR2505合约或围绕5800元/吨波动，现货价格稳中偏弱。逢高布局空单，关注5800元/吨支撑位及进口政策执行力度。

棉花：周五夜盘郑棉主力合约收于13640元/吨，涨45元/吨，涨幅0.33%；隔夜ICE美棉主连合约收于65.77美分/磅，跌0.28美分/磅，跌幅0.42%。全国新疆棉3128B均价为14703元/吨，价格震荡调整；郑棉期价收涨，收盘在13635元/吨，涨幅0.74%。市场保持谨慎态度，纺企暂未全面开工，各工厂根据自身情况按需采购，受成本影响郑棉底部有所支撑，但上方仍有套盘压力。外棉方面，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为4.28万吨，较前周减少33%，美棉销售情况并不乐观。

【中财期货】每日投研焦点

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