市场的另一半：卖空—美股、港股、A股

海通研究 · 公众号 · · 2017-05-20 07:51

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作者：荀玉根、唐一杰（联系人）

核心结论：①美股融券余量129.2亿股，占自由流通股5.8%，卖空交易规模较大，融券年化成本仅为2%左右，卖空策略多样。②月融券卖出量156亿股，占总成交量5.6%，卖空交易占比较高。③A股融券余额50.2亿元，占自由流通市值0.02%，平均每日融券卖出额5.7亿元，占A股成交额0.14%，规模较小，主要用于T+0交易。融券年化成本8.35%-10.60%。

美股：卖空交易规模较大、成本低、策略多样。美股卖空历史有200余年，已相当成熟。美股卖空采用分散授信卖空模式，投资者直接向证券公司申请融券。卖空成本较低，融券成本（年化利率）仅为2%左右。2017年5月15日，纽约交易所（NYSE）共2535只股票，其中2411只可以做空，融券余量129.2亿股，占自由流通股5.8%。从行业来看，融券余量较多的行业有能源（25亿股）、非日常生活消费品（20.5亿股）、信息技术（14.6亿股），融券余量自由流通股比值较高的行业有能源（8.9%）、非日常生活消费品（8.4%）、医疗保健（6.7%）。卖空投资策略多样，常见的有基本面分析、财务分析、技术分析、牛熊市大势分析投资策略、市场中性投资策略、套利投资策略和统计套利投资策略等。

港股：卖空交易占比较高，金融股卖空交易活跃。港股卖空交易经历20余年，逐步成熟。港股卖空采用证券借贷集中市场模式，通过结算登记公司建立的交易平台进行证券借贷。截至2017年5月15日，港交所共2020家公司，有727只股票有过卖空交易记录。2017年4月月融券卖出额1507亿元，占总成交额16%，月融券卖出量156亿股，占总成交量5.6%，融券交易在港股交易中已占了比较明显的比例。单日融券卖出额整体呈增加走势。从行业来看，日融券卖出额较高的行业有金融（2.2亿股）、非日常生活消费品（1.5亿股）、信息技术（0.9亿）。

A股：做空规模小成本较高，多用于T+0交易。A股卖空交易刚刚起步， 2006年开始试点。A股卖空采取集中授信模式，半官方的证券金融公司是交易体系的核心。卖空成本较高，年化利率8.35%-10.60%。A股卖空市场规模较小，主要用于做T+0交易。截止2017年5月15日，沪深两市两融余额8823.06亿元，其中融资余额8772.9亿元，占自由流通市值（约20.5万亿元）4.28%，融券余额50.2亿元，占自由流通市值0.02%。 2017年以来（至5月15日）平均每日融资买入额348.7亿元，占A股成交额8.38%。，平均每日融券卖出额5.7亿元，占A股成交额0.14%。从行业角度看，融资余额较多的行业有非银行金融、房地产、医药。融券余额较多的行业有银行、非银行金融、钢铁。