来源：扫雷小组（ID：saoleixiaozu007）
作者：扫雷君
外需不振，内需面临下行压力，这就是当下的宏观环境。内需来看，除了消费、房地产勉力支撑外，投资尤其是基建投资出现了明显下滑。
今年1-6月固定资产投资增速仅为6%，创本世纪以来的新低。上一次最低点是1999年的5.5%，那时还处于通缩之中。如果现在进一步下滑，增速很可能创有史以来的新低。
基建投资上半年增速仅为7.3%，相比去年同期已经跌去了13.8个百分点。2017年以来，基建投资增速一路向下，拦都拦不住，现在还不知道底在哪里。
部分省份已经低到尘埃中去。天津、山西、湖南、江苏四省负增长，1-5月天津基建投资增速为-48.6%。（
别了，基建投资
）。这在以前是可想象的，毕竟政府一声令下，基建工程就轰轰烈烈地上马，但是现在这个“发动机”不管用了。
在这些地方，基建投资稳增长已渐行渐远，甚至对经济增长形成负贡献。再加上掉头下行的房地产投资，两个“发动机”将面临同时熄火的情况。
因此，
短期看，要积极有效应对可能的外部冲击，需要适时对过度紧缩的政策做出修正、调整。
7月23日的国务院常务会议提出如下四大政策，释放出全面转向的政策信号：
1.积极财政政策要更加积极：减税、加快专项债发行；
2.稳健的货币政策要松紧适度；
3.加快国家融资担保基金出资到位；
4.坚决出清“僵尸企业”；
实际上，4月份以来货币政策已进行了诸多微调，如降准、拓宽MLF担保品范围、指导银行购买低等级债券等。
但是，
现在的金融市场依然不乐观：AAA级信用债抢不到、AA级卖不出去，信贷规模靠票据冲。一言以蔽之：信用在收缩、风险偏好下降。
（
8.3%发债，市场慌得一比
）
财政政策方面，财政支出增速明显放缓。上半年财政支出增速仅为7.8%，低于去年同期8个百分点，这一增速也是近几年同期最低。
从上图来看，可以看到
今年以来财政收支增速一反常态：支出增速小于收入增速。简单来说，就是地方政府有钱，但是无法形成财政支出，
这是为什么？
分拆支出项目来看，城乡社区支出（5.5%）、农林水支出（3.7%）、交通运输支出（0.5%）三类增速较低，带动财政支出增速下滑。而三者又是基建投资的主要投资领域，因此可以做出一个推断：
地方政府是有钱的，可以为基建项目注入资本金，但融资收紧，地方政府该投出去的项目资本金投不出去，钱趴在国库里，造成财政支出增速下降。
从这个角度而言，财政支出增速放缓、融资收紧、基建失速实际上是一个事情的三个方面，其症结集于融资平台一身。化解死局，还是祭出了“稳投资”一招，尤其稳定融资平台投资。
其中，特别提到，
要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。
这一项内容引起广泛关注。毕竟去年7月以来，融资收紧后，平台资金链岌岌可危。在清理隐性债务的背景下，银行都不敢给融资平台贷款。今年以来，融资平台资管产品屡爆违约，违规举债处罚罚单一张张飞出，融资平台到了最艰难的时刻。
因此，当看到“保障融资平台公司合理融资需求”字眼的时候，融资平台可谓是久旱逢甘霖。2015年也是因为43号文杀伤力太大，政策有松动，出台了《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》。
但是，前提是按照市场化原则。实际上，去年印发的财预70号文也提到，金融机构应当依法合规支持融资平台公司市场化融资，服务实体经济发展。对比来看，实际上国常会的表述并没有松动。
所谓的市场化，就是金融机构看平台的资质，而不看平台背后的政府信用。如果严格按此审核平台信用，很多融资平台还是很难搞到资金。不过既然国常会都已经表态了，金融机构对平台的融资应该会边际放松
。
接下来的问题就是如何区分哪些是必要的，哪些是非必要的。后续监管部门或许还会有细则出台。
按照以前的惯例，严监管，融资平台想办法绕过监管；而一有松口，融资平台债务势必快速膨胀。而现在还在清理隐性债务，防风险和稳增长之间如何平衡？
中长期看，金融防风险和结构性去杠杆的政策目标必须毫不动摇地坚持下去。在中央内部定调，防范化解金融风险攻坚战事关国家安全、发展全局、人
民财产安全，是一场输不起的战争。地方政府（融资平台）将依然是去杠杆的对象。
综上，
在基建失速、经济下行压力加大之后，现在不仅仅要加快专项债发行，而且要救一救平台：经济稳增长还需要平台，平台不能死啊。但很难说，平台的好日子会回来。
会议定调，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。也就是类似“四万亿”的刺激政策不会推出。
往期推荐：
发改委PPP项目库也要清理啦！
小密圈近期内容提要：
1.300地市债务报告，各省市债务报告（2016）；隐性债务规模、风险分析；2017年债务报告更新了山东省，后续陆续更新其他省份。
