【东北电子李玖】佰维存储（688525）动态点评：景气回升业绩高增长，多元布局打开成长空间

近期，柏林国际电子消费品展（IFA 2024）在德国柏林会展中心盛大举行，联想、荣耀等厂家纷纷发布AI终端产品。佰维存储已获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌存储器产品全球运营授权，以及联想在海外市场存储器产品运营授权，有望受益下游厂商高端存储芯片需求提升。

点评：

存储领域景气复苏，上半年公司业绩同比大幅增长。2024年上半年，公司实现营业收入34.41亿元，同比增长199.64%；归母净利润2.83亿元，同比增长195.58%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长194.18%。其中二季度实现营业收入17.14亿元，同比增长137.15%，环比下降0.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长167.93%，环比下降30.89%。

积极完善高端产品布局，头部客户加速拓展。2024年上半年公司存储产品实现营业收入32.66亿元，同比增长207.74%，公司的主要存储产品已进入高通、Google、英特尔等厂商的AVL名录。顺应行业上行期机遇，佰维存储加速拓展国内外一线客户，当前公司已与OPPO、传音等主要的AI手机厂商和HP、联想、Acer等主要的AIPC厂商建立密切合作关系，新产品在不断导入。公司面向AI手机已推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品；面向AIPC已推出DDR5、PCIe4.0等高性能存储产品；面向服务器，已推出企业级SATASSD、企业级PCIeSSD、RDIMM和CXL内存等产品。

存储主业与研发封测齐驱并进，率先布局具有先发优势：公司主营产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并已进入手机、PC、智能穿戴、企业级和车规各个细分领域的国内外一线客户供应体系，营收保持高速增长；同时公司是行业内率先布局研发封测一体化的企业，拥有深厚的积累，目前已掌握16层叠Die、30～40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进工艺量产能力，达到国际一流水平。当前公司正稳步推进晶圆级先进封测制造项目，符合存储芯片和逻辑芯片的整合趋势，打开公司未来发展空间。

给予“增持”评级。 我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为5.15/7.65/8.38亿人民币，对应 PE 分别为34/23/21倍，给予“增持”评级。

风险提示：行业需求低于预期，市场竞争加剧，材料价格上升风险。

（原证券研究报告发布于 2024-09-19 ；李玖证书编号：S0550522030001）