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棋牌，在我国有非常浓厚的群众基础。
常见街边棋牌室的熙熙攘攘，也常见夏天街口下棋的围观群众……
无论是扑克、麻将、棋，都成为了消遣时间、打发无聊的大众选择。
线下棋牌的群众基础牢固，群众感情深厚，从而也让做线上棋牌的风声水起。
波克城市，专注线上棋牌类游戏研发和运营。
他，自主搭建了波克平台，类似QQ游戏、联众的运营模式；还自主研发了《捕鱼达人》爆款游戏，成为捕鱼界的一朵奇葩，稳居国内捕鱼王者宝座。
波克凭借《捕鱼达人》，获“2016年度最具人气游戏产品”大奖，以及“2016年度最佳棋牌游戏&棋牌大厅”。【3】
2012年，波克与本山传媒合作开发《明星斗地主》；2016年，找台湾综艺一哥代言《捕鱼达人》；2017年春运，在机场、铁路、地铁及公交车身投放千万广告……波克的营销手段，不鸣则已，一鸣惊人！
2016年1-6月，波克实现营收2.7亿，净利润1.6亿，毛利率高达93%。
在棋牌行业的竞争日益激烈的局面下，要么赶紧报港股上市，要么抢登新三板，再不济就等着被并购。
竞争压力下，波克城市也壮着胆子报创业板了。
“还有什么生意，能比这个更赚钱？”
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1）看点一：捕鱼界的奇葩——波克城市
波克城市，成立于2010年4月，是国内领先的在线休闲竞技游戏平台。
旗下《捕鱼达人》、《航海大冒险》等游戏深受玩家群体的欢迎，《捕鱼达人》还曾在2012年时获得过上海文广局颁发的科学技术进步奖。
截至本次IPO申报时，陶意持有公司6,000万股，占发行前总股本的60%，为公司的控股股东及实际控制人。
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（公司股权结构）
公司的主营业务是在线休闲游戏的研发及运营。公司旗下主要的波克平台横跨移动端及PC端，能够提供三十余款自主研发的在线休闲类游戏。
公司2012-2015年6月营业收入分别为1.30亿、1.81亿、2.86亿和2.76亿，净利润分别为2,330万元、4,316万元、1.13亿元和1.62亿元。
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（公司财务数据）
——发行情況
发行股数：不超过3,334万股，占发行后总股本比例不低于25%
发行方式：网上发行和网下发行相结合
承销方式：余额包销
拟发行地：深交所
——募投情況
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（募投用途）
2）看点二：波克城市是做什么的？
波克城市是开发和运营在线休闲游戏的，主要是棋牌类游戏。
他自主研发了棋牌游戏平台，叫“波克平台”。
波克平台是跨移动端、PC端的在线游戏平台，提供三十多款自主研发的游戏。截至2015年6月，这个平台累计注册用户已突破1.08亿人次，月活跃用户数超过600万。
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其中，波克城市旗下的最主要的、也是最爆款的单品游戏，叫《波克捕鱼达人》。其用户量自上线后，累计注册用户已超过一亿，日活跃突破300万，月活跃近2000万。【2】
我们上应用商店搜索了下，发现这款捕鱼产品还是台湾综艺一哥吴宗宪代言的。以往我们很少见到棋牌类游戏会有明星代言，波克城市挺会玩的。
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除了自己开发的游戏外，波克城市还通过53wan平台代理发行其他开发商的页游，并收取代理费。
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3）看点三：棋牌游戏同质化竞争下，研发既是利益的创造者，又是利益的保护伞
再好玩的游戏也有玩腻的时候，只有不断地升级热门游戏和开发新游戏才能保持玩家的黏性。
从波克城市的研发支出来看，它也是在研发上下了不少的功夫：
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对于一家营收超过两亿的公司来说，每年能把研发费用保持在10%以上，已经实属不易了。
首先来看看波克城市的研发流程，它的研发分为两个环节：立项和开发。先要进行调研，确定新游戏的开发方向，再由技术人员和美术人员进行开发、测试、上架。
在这个过程中，波克城市积累了跨平台（PC+移动）游戏开发引擎的经验，能保证高效、经济地开发出优质游戏。
还有一点值得注意的是，有别于其他传统的手游研发公司，波克城市拥有自己的游戏平台，布局研运一体（游戏开发—游戏发行—平台运营）。
此次，波克城市的募资，也能看出来它对于研运一体化的重视：
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另外，值得提醒的是，市面上，有太多捕鱼类的游戏，为什么波克能够靠《捕鱼达人》这个单品，就能领先众多竞争对手呢？
因为，面对激烈的同质化竞争，波克城市坚持创新，不断升级捕鱼玩法，注重游戏本身的设计与研发。
例如，将“扑克”元素融入到捕鱼玩法中，给单纯的捕鱼竞技融入了更多策略性；还在捕鱼中融入了社交元素，例如捕鱼水族箱、抓抓乐模式、好友养鱼等；还别有心裁地开辟了多人协作的RPG玩法的先河。【3】
正是因为这样，所以《波克捕鱼达人》稳居国内捕鱼王者宝座，并已实现全球发行，在港澳台、东南亚等地的App Store和Google Play榜单上名列前位。
同样，《波克斗地主》也打破传统斗地主的单调模式，引入了任务机制。
总之，棋牌游戏的同质性，使得核心玩法比较固定，如果不投入研发，只是不断的换皮包装，用户的体验下降，产品的竞争力从何谈起？
并且，据业内人士表示，如果没有研发团队，棋牌类公司很可能会面临以下三个问题：
第一，棋牌产品很可能在遇到黑客攻击时无法第一时间反应，仅靠高防服务器是不够的，当服务器崩溃时，很可能就造成游戏无法登陆，用户大量流失，损失惨重；第二，缺少日常排查，当产品出现bug时，团队反应迟钝造成用户流失；第三，很难发现撸羊毛党的外挂牟利等。【4】
4）看点四：波克城市到底咋赚钱？
波克一般采用三种模式运营。
一是，自主运营。也就是运营波克平台，玩家直接通过官网或PC端、移动端，注册为波克用户。
在波克平台上，波克所有的运营、推广等支出，都要自负，当然游戏收益也是归自己所有。
二，是代理运营。主要在53wan平台代理运营其他开发商游戏。
由波克城市承担运营成本并取得运营收入，需要付出的成本是获得游戏授权的授权金和分成款。
三是，授权运营。波克也会找别人代理，授权其他游戏平台运营商（比如百度手助、360手助等）运营它自主研发的游戏。
运营商承担成本取得收入，并向波克城市支付授权金和分成款。
运营的思路我们清楚了，那么回到游戏本身上来，《波克斗地主》《波克捕鱼达人》主要通过用户充值购买虚拟币“波克币”，来实现流水。
除了虚拟道具收费模式外，其实游戏还有其他收费模式，例如点卡收费、买断制收费、存档收费等。后者多用于网游、端游等。
5）看点五：高毛利，高现金流，还有东北那嘎达最爱玩棋牌~
2012年—2015年6月，波克城市的营收为1.3亿、1.8亿、2.86亿、2.76亿，净利润为2330万、4316万、1.13亿、1.62亿。
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同期，波克城市毛利率为82.53%、85.79%、86.52%、93.12%。
这么高的毛利率，搁在游戏行业，我们都见怪不怪了。做游戏嘛，来钱快。
顺便，我们将他跟其它同行公司比起来，发现波克城市还是行业内较为领先的：
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为什么呢？
一来，波克城市的收入主要来源于棋牌类游戏，这类游戏市场基础好、粘性强、付费生命周期长；
二来，波克城市超过80%的营收来自于自营的波克平台，这种自营模式毛利率较高（90%左右），比代理模式要更赚钱；
三来，其他可比上市公司因营业或者推广模式不同，把研发支出或推广支出计入了营业成本，从而导致毛利率降低。
而波克城市并未这样处理，他选择将研发和推广费费用化，不计入营业成本。
如果，我们将这部分费用化的研发费和推广费计入营业成本，波克城市的毛利率水平又会是多少呢？
以2014年为例，研发费3598万、业务推广费5689万，二者合计9287.63万元，占营收比重32.47%。如果将这两者计入营业成本，那么毛利率就降为53.82%，和以上可比公司差别也不大了。
看来，研发费为重的游戏行业，也是一个行业特性决定了不同的财务处理方式。这点正类似于我们昨天分析的以人力成本为主的猎头行业。
此外，我们在财务数据中还发现一个现象：波克城市的流动资产尤其是货币资金很充裕。
2012年—2015年6月末，波克城市期末流动资产占总资产比例分别为74.60%、84.76%、91.84%及 68.15%。而这其中又以货币资金为主，占流动资产80%左右。
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造成这个现象的原因也是由这个行业的特点决定的：轻资产的游戏公司，不需要过多投入固定资产，并且游戏行业盈利快，现金充值入账。
赚钱多，流动性好，游戏行业就是酱紫的！
最后，再来谈谈一个有趣的小现象：在销售收入的地区分布中，东北地区的收入占比一直最多（65%左右），网络游戏有手机和电脑就可以玩，咋的就东北那嘎达玩的最起劲？
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其实主要原因是东北地区寒冷季节时间较长，户外休闲运动不便，所以多选择室内的棋牌休闲活动。看来，东北人民的棋牌需求十分活跃啊！
在2012年，波克城市就与本山传媒合作，本山传媒授权波克城市开发棋牌游戏《明星斗地主》。这样一来，波克深度结合了东北地区用户的棋牌需求。
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可以脑补一下那个画面：一边炕上唠嗑，一边看赵本山的《乡村爱情》，还能一边斗地主！
那画面太美，我不敢看~（捂脸）
6）看点六：棋牌游戏——唯一具有地方特色的线上游戏
游戏行业，无论是端游、页游、手游，我们真心研究的不少。例如巨人网络、三七互娱、米哈游等。
不过，今天要研究的游戏品类比较有意思，也是大家非常熟悉的棋牌类游戏。
棋牌在我国有着悠久的历史，花样百出。1998年，联众游戏上线，中国线上棋牌游戏市场开始启动。
先来看看线上棋牌游戏的产业链：【1】
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上图可以看出来，棋牌类游戏仍然与其他游戏一样，需要跟各种下游分发渠道合作，获取用户。例如，跟应用商店、运营商、超级App、游戏门户、直播平台、传统电视媒体等合作，获取线上流量。
目前，棋牌类游戏的市场规模有多大呢？
据伽马数据统计，2016年，棋牌游戏市场规模达到58.6亿元，市场刚进入快速增长阶段。2016年较2015年，同比增长了48%。
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（数据来源：伽马数据）
棋牌类游戏，有个非常有意思的特征：极具地方特色。
就拿麻将来说吧，中国的麻将文化源远流长，各地都有不同的麻将打法，从而形成了广东麻将、四川麻将等。
扑克打法花样百出，名称各异，例如有掼蛋、升级、炸金花、保皇、双扣等。
因此，棋牌类游戏逐渐分成了以联众、QQ游戏、波克城市为代表的全国性棋牌平台，和以边锋游戏、闲徕互娱为代表的地方棋牌平台。
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全国性棋牌游戏平台的特点在于规则较为简单，用户基数庞大，开发难度不高，造成竞争态势较为激烈，市场较为饱和。
然而，地方性棋牌游戏平台，则表现为产品种类丰富，一种棋牌可能就会被划分为不同的玩法，开发难度较高，开拓进程慢，还有较大的发展空间。
波克城市作为全国性棋牌游戏平台，最强劲的对手有：
联众游戏（06899.HK）——1998年上线，中国最著名的棋牌休闲游戏平台。主要游戏有《天天斗地主》、《扑克世界》等。2014 年，联众营收4.76亿，净利润1.45亿。举办过世界扑克巡回赛（WPT），吸引了包括工行、红牛、华润在内的众多知名企业作为独家赞助商。
腾讯（00700.HK）——QQ游戏，是全球最大“休闲游戏社区平台”。拥有超百款游戏品类，2亿量级活跃用户，最高同时在线人数超过800万。涵盖棋牌麻将、休闲竞技、桌游、策略、养成、模拟经营、角色扮演等游戏种类。【2】
博雅互动（00434.HK）——成立于2004年，是中国领先的社交应用开发和运营商，同时也是技术领先的聊天室系统开发商和真人社交网络社区（SNS）游戏开发商。主要游戏产品有《德克萨斯斗地主》、《十六张麻将》、《十三张麻将》等。
JJ比赛——2007年上线，国内首个靠组织棋牌比赛来喜迎用户的赛事游戏平台。
7）看点七：资本活跃的棋牌市场，要跑步前进！
棋牌行业的特征除了具有地方特色以外，还呈现出资本活跃的特征。
我们举几个例子，来看看棋牌行业的资本活跃性。
2013年，浙报传媒32亿收购边锋（地方特色棋牌平台），打造数字娱乐业务；
2013-2014年，博雅互动、联众游戏两家传统棋牌平台，先后在港股上市，开辟棋牌平台IPO先河；
2015年，棋牌平台开始尝试在大陆上市，畅唐网络、力港网络登陆新三板（尚未有A股）；
2016年，地方特色棋牌平台多发生并购案，如天神娱乐9.86亿收购一花科技；昆仑万维10亿收购闲徕等；
…………
从上面的资本活跃去向看，地方特色棋牌凸显出了其盈利丰厚、用户群体独特的特征，不乏成为棋牌平台发展方向的一种新的思考。
另外，以老K平台推出的捕鱼游戏，棋牌的平台进一步泛游戏化发展。
不过，不得不提的是，棋牌游戏常徘徊在赌博的灰色边界，历史上也有踩到监管红线关门的棋牌平台。建立防作弊机制，控制好用户行为，把握尺度和风险，是棋牌游戏平台发展长久之计。
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8）中介机构
保荐机构：海通证券股份有限公司
审计机构：上会会计师事务所
律师机构：北京德恒律师事务所
评估机构：上海众华资产评估有限公司
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PS：
从前文梳理下来，我们知道棋牌类游戏的高盈利性，造成来市场分羹的竞争者太多。但是如何差异化产品，树立该类型产品的品牌认知，波克也在不断的尝试。
从和本山传媒的影视IP合作，到吴宗宪的广告代言，再到2017年春运期间，重点地区的广告铺天盖地的投放……
例如，2017年的春运期间，波克在南方的一线城市深圳，北方的北京、沈阳、哈尔滨、长春、大连等东北主要城市的机场、铁路、地铁及公交车身投放了过千万的品牌春运广告。【2】
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我们不仅感叹，做捕鱼、斗地主，都能做出逼格feel，厉害！
波克捕鱼，不知道小伙伴们玩过没？最重要的是，这家公司要报IPO了，你们怎么看？欢迎在留言区留言讨论。
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本文写作参考以下材料，特此鸣谢：
【1】中国地方特色棋牌游戏行业白皮书，艾瑞市场咨询，2017-03-17
【2】波克城市疯狂春运营销 广告攻陷机场铁路，游戏多，2017-01-23
【3】波克城市独揽两项大奖 引爆捕鱼市场新风向，腾讯游戏，2017-2-24
【4】棋牌游戏创业，你准备好了吗？，张宝平，2017-3-31
本文完
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