制造业PMI重回收缩区间，物价指数回升。
5
月份制造业
PMI
为
49.5%
，重回收缩区间，比前值下降
0.9
个百分点，回落幅度超出季节性。细项指标多数下滑，生产指数为
50.8%
，比前值下降
2.1
个百分点，下降幅度较大但是仍处于扩张区间；新订单指数
49.6%
，比前值下降
1.5
个百分点，回落至收缩区间；新出口订单
48.3%
，比前值下降
2.3
个百分点。生产强于需求，需求持续偏弱的局面没有改变。细项指标中，出厂价格、原材料购进价格大幅上升，且都在扩张区间，表明物价水平有望实现回升；从业人员指数比前值上升
0.1
个百分点至
48.1%
，主要是大型企业就业情况好转，中小型企业就业情况继续恶化。
建筑业仍处于高景气区间，服务业表现较弱。
5月份非制造业PMI为51.1%，较前值下降0.1个百分点，基本稳定。其中建筑业PMI为54.4%，较前值下降1.9个百分点，仍处于高景气位置。服务业PMI为50.5%，上升0.2个百分点，服务业下滑势头有所缓解，支持非制
造业P
MI企稳。
4月服务业生产指数降至3.5%，社零消费中餐饮收入增速降至4.4%，已经低于整体经济增速水平，反映服务业和整体内需较弱。
央行划定长债利率下限，建议保持谨慎。
5
月
30
日，央行主管媒体谈及央行卖国债调节收益率。从央行资产负债表来看，央行曾经尝试过买卖国债调节流动性。央行从
1997
年开始统计“对政府债权”，其余额约
1600
亿元。
2001-2003
年，对政府债权余额频繁波动，反映央行通过买卖国债调节流动性。
2004
年后，由于外汇大量流入，央行主要通过发行央票回笼流动性，买卖国债这个工具存在的必要性明显减弱。
2007
年财政部发行
1.55
万亿特别国债，其中
1.35
万亿定向发行最终由央行购买，这是特殊时期的产物，此后
2017
年和
2022
年到期后等量续作，对央行资产负债表没有影响。目前央行持有国债
1.52
万亿，其中
1.35
万亿是定向发行的特别国债，剩余期限在
0.3-3.3
年之间，另外有
1700
亿普通国债。当前再次讨论央行买卖国债，预计交易池主要是
1700
亿普通国债，这其中的期限结构并不清楚。不过如果央行卖出国债调节收益率，投资者不用质疑央行将超长债调控到
2.5%
以上的能力，因为央行卖出国债本身意味着降准降息的概率降低，央行也可能再次缩量
MLF
来回笼流动性，此外超长债持续发行也有利于供需平衡，因此
30
年国债下破
2.5%
的概率非常小，建议谨慎。
央行再次敲打十年，长端债券延续跌幅
。
5月31日，央行公开市场7天OMO投放1000亿元，到期20亿元，净投放980亿元。央行今天投放稍有减量，不过跨月依然非常轻松，隔夜价格仅小幅上行，尾盘资金有小幅的波澜。股市方面，三大股指震荡走弱，上证指数下跌0.16%，深证成指下跌0.22%，创业板指下跌0.44%。盘面上，国防军工、计算机、传媒等板块涨幅靠前，建筑材料、电力设备、农林牧渔等板块跌幅靠前。昨天路透提到央行可能会卖债，晚上央行主管的金融时报继续发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%。受此影响今早活跃券收益率一度上行3-4BP，不过很快企稳回落，不及预期的PMI数据也有所助推。不过日内市场还是有所提防收益率再次下行后央行会采取行动，长端收益率偏弱震荡。短端由于跨月资金宽松，收益率下行，曲线明显走陡。TL2409收跌0.66%报106.460元，T2409收跌0.16%报104.350元，TF2409收跌0.07%报103.445元，TS2409收跌0.01%报101.758元。10年期国债活跃券240004收益率上行1.3BP至2.32%，10年期国开活跃券240205收益率上行1.6BP至2.41%。
昨日短融中票收益率及信用利差变动
昨日短融中票期限利差变动
