【东吴商社吴劲草团队】潮宏基 | 2024中报点评：销售费用缩减，公司Q2业绩维持稳定增长同比+17%

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-08-28 23:08

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投资要点

2024Q2实现归母净利润同比+17%： 公司披露2024年半年报，2024H1收入34.3亿元，同比+14.15%，归母净利润2.3亿元，同比+10%，扣非归母净利润2.25亿元，同比+10%。单拆Q2，2024Q2公司收入16.35亿元，同比+10.3%，实现归母净利润9865万元，同比+16.8%，实现扣非归母净利润9686万元，同比+17%。公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税），2024年上半年中期分红率达到38.72%。
传统黄金产品拉动收入增长，传统黄金产品毛利率基本维持稳定。 分业务拆分来看，2024H1，公司时尚珠宝收入16.5亿元，同比+6%，毛利率28.52%，同比-3.44pct，传统黄金产品14.8亿元，同比+31.4%，毛利率9.78%，同比+0.77pct，皮具收入1.5亿元，同比-26.1%，毛利率62.26%，同比-2.13pct。品牌使用费&加盟费收入1.23亿元，同比+41%。
毛利率有所下滑，销售费用大幅缩减使得利润率保持在较为稳定的水平： 2024Q2，公司毛利率23.3%，同比下滑2.43pct。销售费用率11.33%，同比减少3.25pct，管理费用率2.05%，同比增长0.15pct。公司利润率提升主要来自于销售费用的减少，具体拆开来看为人员薪酬和商场费用的减少。
公司自营门店继续调整，门店渠道大幅扩张带来加盟收入的大幅增长： 分渠道来看，2024H1自营收入17.25亿元，同比下滑4%，加盟代理收入16.5亿元，同比+43.7%。截止2024年6月末，公司珠宝品牌终端门店1451家，H1净增52家。其中自营门店数257家，净减少17家，加盟门店1194家，净增69家。
盈利预测与投资评级： 潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，产品设计突出，拓店速度快，2024年Q2虽然黄金珠宝终端动销受到了金价波动的影响，但是公司及时调整费用支出，使得业绩保持稳定，我们维持公司2024-2026年归母净利润从3.8/4.5/ 5.3亿元，最新股价对应 2024-2026年PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示： 终端需求不及预期，渠道竞争加剧，金价波动风险等。