【精测电子】Q3业绩符合预期，利润再创历史新高【东吴机械陈显帆】

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投资评级：买入（维持）

投资要点

1 2018年前三季度收入+70%，单季业绩再创新高

公司发布2018年三季报，Q1-Q3共实现营收8.79亿元，同比+70.28%；归母净利润1.91亿元，同比+66.38%。Q3单季度实现营收3.41亿元，同比+62.86%；归母净利润0.73亿元，同比+18.07%，再创单季业绩新高；扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.61%。利润增速趋缓与单季度确认较多研发费用等因素有关。公司18Q3存货同比+98.12%，主要系为后续订单备货；预收款项同比+255.63%，可见公司在手订单充足，我们认为公司Q4业绩仍将继续强劲增速。

2 研发投入不断增加，毛利率维持业内领先地位

2018Q1-Q3公司销售费用0.73亿元，费用率8.28%，同比-0.27pct；管理费用（含研发费用）1.57亿元，费用率17.9%，同比-3.49pct；财务费用0.09亿元，费用率1.04%，同比+0.85pct，主要系本期银行贷款增加所致；期间费用率共计27.2%，同比-2.9pct，持续优化。前三季度研发投入0.99亿元，占营业收入比11.23%，维持业内高收入占比。Q3单季毛利率、净利率持续改善，环比+6.73pct/2.36pct，但由于17Q3单季净利率高，同比有所下降。

3 面板产链仍大有可为，半导体、新能源产业链有序推进

面板检测方面：面板产业日臻成熟，但随着公司新产品不断推出及渗透率的提升，OLED检测和AOI的设备将成为增长的重点，随着AOI设备、demura产品逐渐放量，面板产业持续增长可期。半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，预期未来将为公司业绩贡献新的增长极。

4 行业保持高景气度,半导体板块龙头业绩有望保持高成长性

根据SEMI的预测，2018年全球半导体设备市场的销售额将增长10.8%，再次打破历史记录，达到627亿美元；中国的设备销售增长率将最高，为43.5%，达到118亿美元，成为世界第二大半导体设备市场。随着半导体产能逐步向中国大陆转移、“纲要规划+大基金”助力，半导体检测板块也随之受益，检测设备国产化率、国产设备龙头市占率均不断提升。国产设备商进口替代空间广阔，半导体板块龙头业绩将继续保持高成长性。

盈利预测与投资评级

面板领域，公司AOI设备、demura产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测，未来业绩兑现可期。预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元，对应EPS为1.71/2.29/2.89元，对应PE为31/23/19倍,维持“买入”评级。

风险提示

面板产线投资进度低于预期，半导体检测设备拓展低于预期

正 文

1 2018年Q1-Q3收入+70%，单季业绩再创新高

1.1. 18Q1-Q3收入+70%，单季业绩再创新高

公司发布2018年三季报，Q1-Q3共实现营收8.79亿元，同比+70.28%；归母净利润1.91亿元，同比+66.38%。Q3单季度实现营收3.41亿元，同比+62.86%；归母净利润0.73亿元，同比+18.07%，再创单季业绩新高；扣非归母净利润0.68亿元，同比+12.61%。利润增速趋缓与单季度确认较多研发费用等因素有关。公司18Q3存货同比+98.12%，主要系为后续订单备货；预收款项同比+255.63%，可见公司在手订单充足，我们认为公司Q4业绩仍将继续强劲增速。

图1：2018Q1-Q3营业收入8.79亿元，同比+70.28%

图2：2018Q1-Q3归母净利润0.73亿元，同比+18.07%

1.2. 存货及预收款项反馈在手订单充足，Q4业绩可期

公司18Q1-Q3存货同比+98.12%，主要系为后续订单备货；预收款项同比+255.63%，主要系订单增加，项目收到的预收款增加所致。从中一方面可以看出公司在手订单充足，Q4业绩反馈可期，另一方面也体现出行业高景气度。

图3：前三季度存货及预收款项较去年同期大幅增长

2 研发投入不断增加，毛利率维持业内领先地位

2.1. 18Q1-Q3期间费率小幅下降，研发投入不断增加

2018Q1-Q3公司销售费用0.73亿元，费用率8.28%，同比-0.27pct；管理费用（含研发费用）1.57亿元，费用率17.9%，同比-3.49pct；财务费用0.09亿元，费用率1.04%，同比+0.85pct，主要系本期银行贷款增加所致；期间费用率共计27.2%，同比-2.9pct，持续优化。

其中值得注意的是，前三季度公司研发投入为0.99亿元，占营业收入比11.23%，维持行业内技术领先优势。

图4：期间费率持续优化（管理费中包含研发费）

2.2. 毛利率、净利率环比大幅提升，维持行业领先地位

由于收入确认因素，公司Q2单季毛利率、净利率有所下滑，但Q3单季改善显著，环比+6.73pct/2.36pct，向上趋势持续。与已披露三季报的同业上市公司进行比较，精测电子毛利率、净利率均处于领先地位。

图5：公司Q3毛利率、净利率与同业上市公司比较处于领先地位

3 面板产链仍大有可为，半导体、新能源产业链有序推进

面板检测方面：面板产业日臻成熟，但随着公司新产品不断推出及渗透率的提升，OLED检测和AOI的设备将成为增长的重点，随着AOI设备、demura产品逐渐放量，面板产业持续增长可期。半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机，预期未来将为公司业绩贡献新的增长极。

4 行业保持高景气度,半导体板块龙头业绩有望保持高成长性

2018Q2 全球半导体设备销售额 167.4 亿美元，同比+19%。其中中国大陆设备销售额 37.9 亿美元，同比+51%高增长，占比大幅提升至 23%。

图6：中国半导体设备销售额自今年来实现大幅增长

图7：2018Q2中国占全球半导体设备销售额大幅提升至23%

根据SEMI的预测，2018年全球半导体设备市场的销售额将增长10.8%，再次打破历史记录，达到627亿美元；中国的设备销售增长率将最高，为43.5%，达到118亿美元，成为世界第二大半导体设备市场。随着半导体产能逐步向中国大陆转移、“纲要规划+大基金”助力，半导体检测板块也随之受益，检测设备国产化率、国产设备龙头市占率均不断提升。国产设备商进口替代空间广阔，半导体板块龙头业绩将继续保持高成长性。

图8：SEMI预测2018年全球半导体设备销售额将再创新高

5 盈利预测与投资建议

面板领域，公司AOI设备、demura产品逐渐放量，产品结构持续向价值更高的前制程延伸，另一方面公司积极布局半导体与新能源检测，未来业绩兑现可期。预计2018/2019/2020年的净利润2.80/3.75/4.74亿元，对应EPS为1.71/2.29/2.89元，PE为31/23/19倍,维持“买入”评级。

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