【太平洋电子】一周风向标20171224

LED 芯片行业维持供需平衡，集中度持续提升。重点推荐产能和业绩最为确定的澳洋顺昌！

行业扩产告一段落，供需趋于平衡。2017年行业大扩产接近尾声，年底产能释放使得供需关系已经由上半年供不应求走向供需平衡。接下来大半年，行业除澳洋顺昌外并无大规模产能释放，而下游需求在持续增长，海外产能继续转移到国内，我们判断整体来看供需平衡的结构将维持。

价格方面，4季度降价是三安等大厂打压中小芯片厂的策略性降价，抑制行业扩产冲动，也加快边缘芯片厂退出脚步，有利于行业良性发展，有利于大厂扩大市场份额。按历史经验，芯片每年降幅都在10%以上，这次降价完全正常。降价刺激的下游需求带动行业持续成长，2018年，因为近一年芯片价格维持高位抑制的需求将恢复，将有效填补行业新扩产能。高价格弹性使得芯片价格很难大跌，我们判断明年即使降价也在合理范围内。

具体来看，芯片厂中澳洋顺昌扩产最为确定，明年中产能达到140万片，年底冲击200万片，黑马本色不改。近期上游设备商专利权纠纷使得行业扩产已经暂时停摆，而澳洋受到的影响最小。公司加快扩产脚步，持续投入研发，开发高端客户，以期在难得的发展窗口期内更上一个台阶。我们认为澳洋的策略正确而且有效，规模实力与行业地位将继续提升。

手机方面 ：静待悲观情绪消化，买入手机产业链创新龙头。

IDC报告显示，2017年第二季度全球智能手机出货量为3.416亿部，同比下滑1.3%，环比下滑0.8%，三季度略微出现反弹，但是仅同比增长了2.7%，智能手机市场进入存量市场阶段。

工信部最近数据显示，11月份内，国内手机品牌出货量为3724.5万部，同比下降19.2%，占同期国内市场出货量的86.1%，国外手机品牌出货量为600.6万部，同比下降更是达到了28.6%。

JFK 数据显示，2017年11月，中国前五大品牌市场占有率从2015年9月60%提升到2017年的83%；单机平均售价相比2017年增加295元，销售额增幅为17.2%。

在5G手机换机潮以前，消费电子产业终端厂商集中化趋势明显，创新点带来单机价值量提升，供应商趋于集中；苹果仍然最强，国产机中华为与小米增速较快，Oppo与Vivo增速放缓，二线厂商市场受到挤压。

手机产业链主要看创新点带来的单机价值提升，具有品类拓展的创新性公司。创新的方向，主要集中在光学、声学、背壳去金属化与5G 的技术卡位。重点关注：立讯精密、欧菲光、信维通信、大族激光 、三环集团。

智能硬件 ：除手机外，智能硬件中的创新也值得关注。产业链调研了解到，苹果对apple watch信心充分，自apple watch 3今年上市以来，销量很好，预计2018年继续大卖；airpod 表现不俗，自上市以来一直处于断货状态，相应厂商在为2018年大力扩产；尽管苹果homepod推迟上市，市场仍非常期待，关注苹果homepod带来的投资机会。建议关注:环旭电子，立讯精密，国光电器。

5G ：5G预计到2019年年中开始商用，5G更为重要的是关注厂商在5G上的技术卡位，技术一旦卡位，进入供应量，将分享到5G带来的巨大增量市场，保证未来3-5年的发展。5G技术带来的硬件变革包括天线、射频芯片、滤波器、PCB板与非金属化背壳。5G 方面，关注主业稳健，在5G研发进展较快的公司，关注信维通信、三安光电与生益科技。

上周SW印制电路板上涨3.28%，其中生益科技涨幅13.78%，板块整体表现亮眼。

我们推荐PCB产业链的整体逻辑未变，主要是基于国产替代、下游景气和原材料供应偏紧带来的竞争格局优化、产品价格提升，这三个方面是内资优秀PCB产业链公司崛起的立足点，也是我们跟踪产业链上下游时的研究重点。

原材料普涨，产业链产品价格处于上行通道

CCL方面，上游环氧树脂、电子玻纤布、铜箔价格不断上涨，其中环氧树脂价格月初上涨至约28000元/吨后，依旧处于高位，环氧树脂价格是典型成本驱动型，数据显示，上游产品ECH价格由7月份的7600元/吨上涨至12月份的约16000元/吨，环氧树脂与其价差由5000元/吨不到扩大到目前的10000元/吨左右。

随着国内环保力度不断加大，安徽南部、京津冀及周边地区“2+26”个城市对于冬季大气污染治理严格，环氧树脂生产企业整体开工较为不足，市场面货源相对紧张。环保叠加原材料价格上涨，我们预计环氧树脂价格将维持高位。

电子玻纤布和铜箔的供应偏紧局面将至少维持到2018年底。其中期铜价格料将连续第八个季度上涨，是2006年9月以来最长连涨，因为市场担心铜矿的劳资谈判可能会扩大全球铜产量缺口。铜价今年上涨了29%，是六大工业金属中表现最好的一个，因为今年早些时候的劳资纠纷抑制了生产，造成了短缺。铜价是铜箔价格的锚，我们认为供需偏紧和上游铜价上涨将使得电子铜箔价格维持高位。

值得一提的是，PCB另一必备耗材----硬质合金产品日前全线上调价格，幅度在5-10%之间，原因是主要原料钨和钴价格上涨。硬质合金棒材加工而成的PCB钻头是机械钻孔最常用的加工工具，其价格上涨将提高PCB生产成本。

总体上原材料紧缺、价格上涨将优化CCL市场的竞争格局，有利于生益科技等龙头公司的发展。此外我们产业调研得知，台资覆铜板龙头南亚近期被监管部门要求昆山工厂，减排50%，减电30%，作为生益科技的直接竞争对手，对生益产品销售有一定利好。

此前，以建滔为代表的厂商CCL产品迎来了一波新的涨价潮，建滔、明康、利豪、威利邦等分别对各自CCL产品提价6-10元/张不等。我们统计了2017年以来覆铜板价格上涨的节奏和幅度，欢迎各位投资者与我们联系交流。

PCB厂商有序扩产，下游各细分行业热点不断

CCL下游需求短期虽然受到PCB厂短期产销的影响，但是我们测算2018-2020年仅中国大陆地区营收排名前25的PCB厂总产能将扩张60%以上，CCL厂商需求来源有保障。PCB是以销定产行业，公司的产能规划来自下游通信、汽车、服务器、消费类电子客户的需求预期，是一种基于合作的规划，其产能扩张并不盲目。我们统计了内资25强及部分中小PCB公司的扩产计划，欢迎各位投资者与我们联系交流。

PCB方面，目前时点临近年关，产品销售逐步归于稳定，受下游智能手机销量下降影响，FPC厂商销售有小幅下滑迹象。我们判断2017年年底开始，下游的5G用高频高速PCB、高端消费电子用any layer板、无线充电线圈用FPC、COF、汽车电子用高可靠性PCB等热点将轮番爆发，主流PCB厂家当前均已满产，订单已排满到2018年2月。内资厂商依托于在效率、交货、价格、服务等方面的差异化竞争，将不断取代巅峰已过的外资厂，迎来前所未有的成长窗口期！

重点推荐：生益科技、景旺电子、胜宏科技