【东吴商社吴劲草团队】江苏吴中| 2024年三季报业绩点评：艾塑菲延续高增，医美业务成长可期

公司披露 24 年三季报 业绩： 2024Q1-3 营收 16.5 亿元（+ 9.6% ，代表同比增速，下同），归母净利 0.45 亿元（+ 311.54%） ， 扣非归 母净利 0.27 亿（扭亏） 。 2024Q3 营收 4.41 亿元 （+9.5%） ，归母净利 2063 万元（扭亏）， 扣非归 母净利 1606 万元（扭亏）， 医美业务 AestheFill 艾塑菲 放量带动盈利显著改善 。

受益于 艾塑菲 快速 放量 ， 医 美生科业务快速增长 。 分业务看 ， 20 24Q3 公司 医 美 生科营收 1.19 亿元，同比 +6560%， 营收占比约 27% ， 毛利率维持 82% 左右 。 公司 医 美生科 旗下 AestheFill 童颜针定位高端再生市场 ，作为 国内首 款进口童颜针，由于产品增容再生效果好、安全性高，终端需求向好， 24 年 4 月 艾塑菲上市 销售后快速放量， 截至 24 H1 进院约 300 家 。 24Q3 医药业务营收 2.8 亿元，同比 -27%， 营收占比约 63%， 毛利率 40%。

医美业务 管线布局丰富 全面，保障长期快速增长 。 除已上市的 艾塑菲 童颜针外，公司在 研 管线丰富，未来有望逐步获 批贡献 业绩增量。（1） HARA 玻 尿酸：艾莉薇的迭代新品，使用最新交联技术，拥有更高的安全性和稳定性，处于临床阶段。 （2） 利丙双卡 因乳膏 ：布局表麻，公司积极推进 临床前研发工作 。 （3） PDRN ： 与丽 徕 科技合作 功能型抗炎水光产品 PDRN， 目前 进入临床试验阶段， 或 国内首批上市 。 （4） 重组胶原蛋白： 推进重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂两款产品临床前研发工作， 外部合 作东 万生物研发哺乳动物细胞表达，原料和终端产品均有布局 。

医美业务 增厚利润率 。 （1）毛利率： 24Q1-3 为 34.5%， 同比 +6.2pct，24Q3 毛利率 49.3%， 同比 +19.8pct ，主要系高毛利 医美业务 Q3 放量带动 ; （2）期间费用率： 24Q1-3 为 31.86%， 同比 +3.0pct，24Q 3 期间费用率同比 +10.0pct 至 44.3 % ，主要系 医美业务 前期推广及销售团队建设导致 Q3 销售费用率同增 11.5pct ; （3） 归母 净利率： 结合毛利率及费用率， 24Q1-3 净利率为 2.7%， 同比 +2.0pct，24Q3 净利率为 4.7 %。

盈利预测与投资评级： 公司医药产品和产业链布局完善，通过内生外延 医美业务 也得到全面布局，旗下 AestheFill 童颜针定位高端再生市场， 24 年正式获批， 4 月开始销售，机构终端反馈良好，合作机构持续增加;同时通过自 研 、合作研发和技术转让等方式继续布局重组胶原蛋白、 PDRN 等重点领域，长期有望贡献业绩增量 。 我们 维持 公司 2024-26 年 归母净利润 预测 1.25/2.62/4.03 亿元 ， 对应 PE 分别为 63