文/梧桐君
8月28日晚间,证监会官网发布的第十七届发审委2018年第133次会议审核结果公告显示,力邦合信的首发申请被暂缓表决。
浙江力邦合信智能制动系统股份有限公司，主营乘用车制动系统相关产品的研发、制造和销售业务，目前两大主打产品分比为电子驻车制动系统和盘式制动器。
被暂缓表决的原因证监会尚未公开，而通过梳理力邦合信的招股说明书，梧桐君发现力邦合信业绩造假嫌疑大。
一、收入利润大幅增加，远超行业水平
（单位：亿元）
连续三年，力邦合信收入、利润大幅增加，业绩表现十分漂亮。
而作为力邦合信同行同类型产品的已上市公司，表现却太过平淡。
四家同类可比上市公司，近三年的收入利润增幅远不及冲刺IPO的力邦合信，有两家甚至出现了负增长。
究竟是力邦合信太过卖命，还是同行上市公司不给力。
同在一个市场中，业绩却远高于行业增幅，力邦合信的收入、利润的真实性需要打一个问号。
这，恐怕是力邦合信被暂缓表决的第一个原因。
二、关联交易助力高毛利
力邦合信近三年业绩高增长，除开收入本身的大涨之外，毛利率的节节高升功不可没。
根据招股说明书公开的力邦合信毛利率如下：
近三年时间，毛利率持续提高。
相比之下，同行上市公司再次被打败。
就算同行上市的4家公司中，最优秀的毛利率水平都无法触及到力邦合信。真可谓是，难以望其项背。
高毛利率的推手之一——关联交易
温州力邦企业有限公司（以下简称力邦企业），主营摩托车配件等，其向力邦合信长期销售铝铸件毛坯。力邦企业和力邦合信同属力邦集团下属子公司，属于关联方。
注：上表整理力邦合信招股说明书而成。
近三年，力邦合信向其关联方力邦企业采购铝铸件毛坯，采购金额增加、占营业比重不断提高。
而这种采购，价格明显低于市场行情。
根据招股说明书介绍，铝铸件毛坯行业平均毛利率比力邦企业铝铸件毛坯毛利率，高了近4个百分点，而这种差距还有不断扩大之趋势。
长期以低于市场公允价格去采购重要原材料，自然是降低了成本。
毛利率比人家更优秀，也就不奇怪了。
关联交易历来是IPO审核中非常关注的话题，而力邦合信不仅发生大量关联交易，还存在明显低于市场价格的采购，存在操纵利润的空间。自然业绩要打问号了。
三、应收账款支撑高收入
在力邦合信资产负债表中，最耀眼的资产，是应收账款。
2015-2017年末，应收账款余额分别为3.08亿、5.51亿、6.34亿，上涨速度巨大。
根据招股说明书介绍，力邦合信应收账款集中度很高，前五名应收账款占比大。明细如下：
出现次数最多的，当属众泰、猎豹、金坛三家公司。
应收账款的形成，来自于销售业务的发生，对应看销售客户前五名，熟悉的面孔依然在。
这两张表意味着什么呢？我们整理一下。
注：此处选择了在应收账款前五大和销售收入前五大中，共同出现的客户来进行比较，每年均有4家公司存在两处的前五名出现；
根据招股说明书介绍，2015-2017年，应收账款的前五名账龄均在一年以内，也就是说，每年的应收账款均为当年销售业务发生所致。
通过上表的整理和计算，我们发现，
力邦合信的收入大量依赖了应收账款。累计三年间，大客户的销售收入中，有44.61%是靠应收账款的支撑来完成的。
给客户赊欠政策，来实现高额收入。这样的收入，水分大，风险更大！
挤掉水分，真实的收入还剩多少。
四、经营现金流乏力
漂亮业绩的力邦合信，现金流却没那么亮眼。
（单位：亿元）
近三年，销售商品、提供劳务收到的现金远远小于营业收入，收入的背后没有足够的现金流入支撑。
不奇怪，毕竟支撑收入上涨的主要应收账款呀。
