【互联网传媒&海外】电影内容供给拐点已至？——不同视角下的线索找寻

本文来自方正证券研究所于2024年11月11日发布的报告《电影内容供给拐点已至？——不同视角下的线索找寻》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

郝艳辉 S1220524050002

张丰淇 S1220524070002

康百川 S1220524060001

朱   壹（联系人）

核心观点

由于优质电影供给不足，导致24年电影票房预计将形成低基数，市场对25年电影市场的关注度提升，对25年电影供给迎来拐点、推动25年票房重回增长有较强的预期。本篇报告中，我们从几个不同维度，剖析25年内容供给拐点的可能性，并测算整体电影票房的弹性和空间。

（1）国产片来看，立项备案电影数量拐点已现，电影公司预付款环比提升。一方面，以电影的立项备案数量为先行指标（电影从备案到上映一般需要2-2.5年左右），我们发行23年国内故事片立项数量已同比22年的最低点提升43%，则对应25年上映影片数量有望回升。同时，24年1-9月的立项备案数量与23年1-9月基本持平，相比22年提升幅度~35%，对26-27年的影片供给也形成支撑。另一方面，我们从财务的角度出发，选取存货（在拍和完拍内容库存）、预付款项（委托摄制影片投入）和合同负债（受托摄制和联合摄制业务需求），我们发现万达、博纳、光线和中影的预付款项均呈现环比提升趋势，表现出良好的对外委托摄制支出，而万达、博纳和中影的合同负债整体平稳，万达的在拍+完拍内容库存环比增加。另外，头部影片票房将决定整体票房上限，目前《封神2》已定档25年春节档，后续《蛟龙行动》《哪吒2》等头部影片也有望在25年上映。

（2）进口片来看，25年好莱坞多部重点影片有望带动进口片票房增长。由于23年好莱坞编剧和演员工会罢工的影响，今年好莱坞优质影片也出现供给不足，北美票房明显下滑，国内进口片票房也有所下滑。随着罢工影响的消退，25年好莱坞多部大IP系列电影有望上映，进口大片供给修复，有望带动进口票房回暖。

综上，如果优质影片带动观影人次提升，则25年票房有望重回增长。24年国内电影票房主要受观影人次下滑拖累，人均票价同比基本持平。因此，优质影片供给能否重新将观众拉回影院，将成为25年票房增长的关键。此外，电影作为文化强国的重要载体，同时也是提振消费内需的重要抓手，如果明年供给和需求侧政策形成共振（如内容审核宽松、观影补贴政策等），则将进一步促进中期维度下电影市场的回暖。根据我们的测算，若25年观影人次较23年下滑10%，人均票价与23年持平，则25年票房有望重回接近500亿元，有望同比24年增长约20%。

投资建议：短期维度下，建议关注有较强的影片定档预期催化的标的，博纳影业、中国电影、猫眼娱乐、光线传媒等。中期维度下，关注内容α储备丰富+渠道β全年票房回暖受益的标的，万达电影、横店影视、上海电影、博纳影业、光线传媒、猫眼娱乐、阿里影业、金逸影视、幸福蓝海等。

风险提示：国内优质影片数量低于预期；观众观影意愿和需求下滑；国内电影相关审核监管趋严。

正文如下