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4月规模以上工业企业利润两年平均增长22.6%，出现超季节性增长，较3月有所加快，企业盈利继续改善。从行业看，在工业品持续涨价的推动下，上游采掘和原材料行业利润增长继续大幅改善，尤其是黑色和非金属矿物；中下游行业利润两年平均增速小幅回升，但仍然慢于采掘和原材料行业，且仍有部分下游行业两年平均增速仍然为负，例如木材加工、运输设备等行业。当前工业企业经营状况总体改善，工业品需求继续回暖，将带动后续制造业投资的复苏。
近两周以来大宗商品保供稳价政策密集出台，部分工业品价格环比回落，但PPI预计将继续上行一段时间，工业企业利润率可能会继续改善。
宏观方面，美国当周初请失业金人数44.4万人，处于持续下降的过程中。地产方面，美国4月新屋开工总数年化156.9万户，4月成屋销售总数年化585万户，均低于市场预期，显示前期火热的地产可能开始降温。5月Markit制造业PMI（初值）录得61.5，延续上行趋势，Markit服务业PMI初值70.1，较前值大幅上行，制造业与服务业的产出均在扩张，未来服务业可能出现较快速复苏。美联储发布4月纪要重提缩减购债，后续需持续关注讨论进度和市场反应。
欧洲方面，5月欧元区制造业PMI录得62.8，服务业PMI录得55.1，两者之间的差距正在显著收窄，这或意味着随着疫苗接种的普及，欧洲疫情防控获得实质性进展，服务业有明显的复苏迹象。
资本市场方面，本周除德国DAX指数微跌之外，其余全球重要指数普涨，日经225指数、MSCI中国指数上涨均超过2.5%。美股行业方面，本周各行业涨多跌少，通信设备以2.8%的涨幅领涨市场，公共事业下跌2.0%，跌幅最深。债券市场方面，本周内高收益债与投资级债均有较不错的表现。
近一周A股市场整体上扬，万得全A指数上涨3.3%。主要股指中，上证50指数领涨，创业板指与沪深300指数也均获得一定的超额收益，中证500指数相对偏弱。市场活跃度明显提升，目前已接近年初以来的高位水平，本周日均成交额上升至9000亿上方，相较上周增加15.2%。我们认为市场活跃度在近日骤升主要受到外资在周内大幅买入A股的影响，周二当日净买入金额创历史新高，因此带动市场情绪有所上行。风格上，市场整体仍偏向成长风格，大盘/小盘风格层面，大盘相对占优。
陆港通交易方面，本周北向资金持续且大幅买入A股，全周共净买入496.1亿，创下沪港通成立以来的最大单周净买入金额。我们认为外资在本周买兴骤升主要与近期美元指数下行，人民币兑美元汇率持续升值相关，因此北向资金提前做好布局。南下资金在当周共净流入76.9亿，较上周来看，日均买入金额有所减少。因此从陆港通交易情况来看，A股资金流向实为净流入态势，流入金额为419.2亿。
从十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为贵州茅台、招商银行、中国平安；净卖出规模前三名的个股是三一重工、歌尔股份、中远海控；行业偏好上，北向资金对全部行业均有所增持，从增持金额来看，净流入规模前三名的行业是日常消费、金融、医疗保健。
陆港通交易情况(亿元，RMB）
行业方面，申万一级28个行业仅农林牧渔、公用事业和钢铁小幅收跌，其余均上涨。TMT板块整体涨幅靠前，金融地产与下游行业大部分板块表现不俗，上游与中游行业的回报相对较弱。从行业的每日超额收益率来看，休闲服务在本周五个交易日内均获取超额收益率，持续获取超额收益率的能力较强，同时周涨幅也位列居行业第一。我们认为休闲服务在近日表现强势主要是因为目前海外出游仍然受疫情阻碍，而国内疫情控制良好，即将迎来的国内端午假期或将再次出现补偿式出游，从而利好旅游综合与酒店板块。
本周行业超额收益热力图
临近月末，资金面进一步收紧，但总体来看资金利率上升较为平缓。另外，我们看到利率互换价格和同业存单利率仍较为平稳，说明资金面的紧主要是一种月末效应。
债券市场走势有所分化，利率债整体表现平稳，信用债利率整体下行，信用利差明显收窄。5月份以来，信用利差持续收窄，我们认为，一方面是因为信用风险偏好较为平稳，另一方面大量债券型基金成立，信用债配置需求增大。
随着黑色系的降温，通胀预期逐步回落，同时美债名义利率也相应有所下行，金价展开阶段性高位震荡。
本周，油价实现五连涨，WTI原油期货价格创2018年以来新高。我们认为，主要原因还是受欧美需求复苏这一中长期主线驱动。
受大宗商品降温影响，本周前四个交易日，沪铜期货延续震荡回调，但幅度明显走弱。周五，在大宗商品回温带动下，叠加智利罢工忧虑，铜期货价格反弹。
受大宗商品价格监管信号持续强化影响，本周螺纹钢期货价格继续回落。
本周，油脂类整体震荡，但其它多数品种呈现跌势，整体上导致农产品指数延续下跌，且跌势较上周有所扩大。
近期美元指数维持弱势震荡，截至周五来到89.9。近一个月来美元走弱的原因，我们认为有如下几个：其一是美国通胀水平迅速上行，其二是在前期大幅财政刺激下，市场早已给予美国充分高的复苏预期，若后续财政退坡，美国经济将有向下压力。因此，市场上大部分观点认为美元会继续走弱。但我们认为，从更长的视角来看，造成美国当前高通胀的主因是大幅财政补贴，在就业未得到充分恢复的情况下，一旦政府停止发放现金支票，通胀大概率不会继续处于高位，Taper信号的释放也有可能延后。因此，后续美元的走势取决于财政退坡后通胀、就业水平是否能出现改善。本周内人民币兑美元汇率小幅升值，收于6.37。
美元与人民币走势
房地产方面，受到集中供地等因素的影响，4月房地产投资以及拿地数据有所回升，其余各项数据继续下滑，尤其是资金端方面，继续上月普降格局。销售累计同比增速尽管数据缓慢回落，但整体仍然维持高位， 韧性仍存。
4月房地产宏观数据
城市方面，一、二线城市价格上涨有所加快，成交增速下降；三线城市走弱最为明显，价格增速放缓，成交增速负增长幅度继续加深。
4月房地产城市数据
区域维度上看，长三角、珠三角和成渝都市圈房价涨幅领先，东北、京津冀、中部涨幅落后。其中从同比角度看，一线城市中广州领涨（9.2%）、深圳垫底（-0.2%）；二线城市中杭州领涨（8.4%），福州垫底（0.2%）；三线城市中东莞领涨（12.3%）、菏泽垫底（-2.2%）。
环比看，一线城市中广州领涨（0.4%）、上海垫底（0.1%）；二线城市中西安领涨（1.1%），长春垫底（0.2%）；三线城市中常州领涨（1.5%）、廊坊垫底（-0.3%）。
从去年截止至2021年5月14日，股票多头策略跑赢沪深300，累计收益率达56.28%，超额收益达33.2%。3月以来，股票多头管理人的超额收益获取能力不断增强。在经历了一波成长的调整后，股票多头管理人通过深挖个股、结构微调，做出了超越市场的超额收益。从投资角度来说，估值和盈利的匹配性是未来需要考虑的核心要素，因此建议配置GRAP型的基金经理。另外，擅长中观景气度比较的管理人在今年也值得重点关注。
业绩来看，2021年5月，价值风格的基金表现最好，成长风格紧随其后。5月份风格的变化较大，上旬大宗商品大涨带动价值风格行情，下旬大宗商品出现回撤后，以核心资产为代表的成长风格反弹较大。2021年的权益市场已经从估值拉动变为盈利拉动，市场出现结构化行情，风格变换和扰动加剧，建议忽略风格的选择，重视个股挖掘。因此，在基金管理人的选择上，建议选择风格偏均衡、个股挖掘能力强的管理人。
纯债方面，建议增配中长期纯债基金。在市场流动性较为宽松的情况下，伴随着股市震荡，市场风险偏好有所回落，截至24日，5月债市利率整体下行，尤其是长端利率下行明显，平均久期更长的中长纯债收益表现好。我们判断未来货币政策难言有较大幅度的调整，流动性继续收紧的概率较小，在经济基本面的修复稍弱于预期的情况下，长端利率可能会有进一步的下行。从长期债券供求关系来看，建议债券投资部分适当拉长久期，增配中长期纯债基金，减配短期纯债基金。
在基金选择上，建议增加利率债和高等级信用债配置。可以关注被动指数型债券基金，适当拉长久期，获取利率下行的市场Beta收益；信用债方面，建议关注擅长高信用等级债券投资的基金经理，并且我们认为今年信用违约风险仍然较大，不建议过多的信用下沉。
5月，沪深300股息率和十年期国债收益率的比率处于历史上25%分位之上，相较4月略有小幅提升，但是依旧没有回到中位数水平，说明股票的投资性价比依旧不高。长期来看，经济增速中枢的下行会带来长端利率中枢的下降，短期来看，商品价格回落也是支撑利率债的有力依据。债券的投资性价比相对股票更高，建议首选偏债混合基金。
量化指增的收益来源一方面是市场获取超额收益的难度，一方面是指数的Beta收益。本周A股交易活跃度较上周上升，但日均成交额仍未超过万亿，对于高频策略来说市场环境不是最优。
从市场整体的超额分布来看，截至5月24日，沪深300成分股超额收益为正的个股占52%，较上月的39%上升，而中证500成分股超额收益为正的个股占50%，较上月的35%上升，总体上两大指数概率上获取超额收益难度减小，对于分散持仓的量化策略来说市场环境边际改善。在Beta端，从沪深300和中证500指数的相对性价比来看，我们认为中证500指数估值的历史分位更低，更具备配置价值。
量化中性策略的收益端来源主要是对冲掉市场收益之后的超额收益，既受到超额环境的影响，也受到市场整体贴水环境的影响。截至5月28日，在贴水端，沪深300、中证500股指期货当月合约基差近一个月的贴水中位数1.8%、5.7%，总体趋势来看，基差收敛明显，对于已经运作的中性产品的成本端有一定的负面影响，但对于新建仓产品而言利好。从产品配置角度，我们认为目前中证500量化中性策略要优于沪深300量化中性策略。
本周，期货主力合约波动率回落。从月度趋势来看， 4月份商品普涨，5月黑色系回调明显，苹果、LPG等领涨。
疫情后，期货市场的整体趋势和波动会受益于全球经济复苏的趋势，今年以来，大宗商品已经历了几轮的大幅调整，商品价格上涨的趋势渐缓，叠加国家对于原材料价格的把控，通胀已不具备大幅上行的基础，我们认为未来中长周期趋势策略面临一定挑战。但同时，我们认为商品的波动仍会延续，CTA中短周期趋势策略作为与股债相关性低的配置型产品，仍然具备投资价值。
注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。2019年科创板试点注册制实现了注册制破题，2020年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标，将更大范围利好私募股权项目整体退出环境。
建议关注募投能力较强的头部管理人、在TMT和医疗领域多有布局的管理人以及科创领域垂直型管理人。此外，关注一级市场堰塞湖与供给侧出清过程中的S基金或类S基金策略，一方面，这类基金募集投资期缩短，且底层更清晰；另一方面，资本市场的各项改革降低了股权投资人退出难度和时间。
