近两年，随着东南亚坐实成为全球的下一个投资热区，越南也成为外界一致认可的最值得投资的区域之一。越南投资机会很多，投资者也前赴后继，但结果却是喜忧参半。越南究竟有什么样的投资红利？越南投资中存在怎么样的前景和风险？投资者如何抓住其中的投资机遇？今天给大家做一个深度剖析。
文 | 财鲸新兴市场研究顾问 Amy Tan
为什么越南市场值得投资？
越南从发展路径来看，无论是改革思路还是发展模式，与我国均高度重合，很像十年前的中国。
越南目前正凭借其庞大的廉价劳动力，大力发展越南制造，经济表现十分亮眼，2016年越南被美国福布斯誉为全球市场中最有机会的金钻市场，英国《经济学人》评论越南即将成为继亚洲四小龙之后又一个闪亮的经济体。
越南市场之所以被看好，主要得益于以下几个方面：
政局稳定，经济高速增长
2016年，阮春福宣誓就任越南总理，接替已连任两届的阮晋勇，他对于经济发展的支持力度和阮晋勇如出一辙。新政府将发展作为国家的第一优先，发展经济成为越南主要施政目标。
▲ 越南总理阮春福就职
越南经济也是一路开挂的国家，从1990年到现在人均GDP增速2075%，仅次于中国。2016年越南人均GDP 达2215美元，和中国2006年的人均GDP接近。
2017年，普华永道（PWC）对占世界国内生产总值的85%的32大经济体的国内生产总值增长前景作出了预测。报告显示，到2050年越南将超过加拿大、意大利成为全球前20大经济体之一。
虽然在川普上台之后TPP流产，但是区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）——全亚洲第一个自贸协定，包括占全球30%GDP的东盟10国及6个伙伴国（中国、印度、日本、韩国、澳大利亚、新西兰），尤其对越南这样的东南亚国家有利，将刺激其新供应链的投资。
人力成本低廉，制造业发达
在越南，最大的优势是人力成本，越南人口平均年龄只有27岁，70%的人口都在35岁以下，未来处于劳动力高峰和消费高峰的人群将越来越多。
中国作为曾经最大优势之一的“人口红利”岌岌可危，而越南却因为自己庞大的廉价劳动力从中获利。越南当地工资是中国的一半，土地成本是中国的一半，有良好的基础设施。
越南正在从资源输出型向加工制造企业转型，并大力发展其电子加工、纺织、基建等支柱产业。“中国制造”正在加速转移至越南等东南亚区域，全球很多知名品牌也选择以越南作为生产制造基地。
全球约50%的三星手机由其越南工厂制造，2017年三星再砸25亿美元投资于越南，生产纪念苹果10周年的iphone 8 炫酷曲面屏。此外，越南还承担了全球80%的佳能激光打印机的生产，以及全球80%的英特尔Haswell芯片的生产制造。
东南亚风景独好，越南资本市场被低估
全球来看，美国方面，在川普当选以来，美股上涨近10%，81%投资者认为美股估值过高，想找到估值低基本面好的股票难上加难，加上今年可能还有3次的加息给美股也带来了不小的压力。
而欧元区，经济保持稳定而缓慢复苏的轨道但增长无亮点。
货币政策已经遇到了瓶颈，财政预算受到欧盟的统一束缚，经济建设支出受到安保支出大幅增加的挤压，再加上德法各国大选的不确定性，意大利和西班牙政府支持率不高，政治不确定性也使欧洲改革几乎停滞。
相比之下，东南亚地区经济增长迅速，坐实下一个投资热点。在亚洲国家中，越南拥有稳定优质的基本面，但其价值被严重低估，越南一些优质中小企业的估值非常低，平均PE只有7.8，而在印度尼西亚和菲律宾这类股票的估值分别为26.9和21.3。
越南作为前沿市场，投资的分散作用明显
MorningStar的数据显示，越南被归类为前沿市场，等待被上调为新兴市场，现在是建仓和囤积优质资产的时机。越南正处于比新兴市场国家更早期的发展阶段，受惠于有利的人口结构、基础设施开支及不断改善的经济环境，一旦上调为新兴市场后估值会大幅上涨。
越南的股市在2016年上涨14.8%，其中医疗板块上涨64.4%，能源板块上涨48.2%，地产板块上涨13.1%。胡志明交易所和UPCoM交易所的每日平均交易量分别上涨22.6%和116.1%。
越南目前作为前沿市场，和新兴市场甚至是发达市场的相关性较低。作为全球投资的一部分，越南市场具有很好的分散风险的作用。
越南汇率稳定，外资引入迅速
越南盾在2016年表现也比较稳定。2016年在美元加息预期强势的情况下只贬值了1.1%，下图是2016年美元加息预期强势情况下的越南盾及人民币的走势对比。
据越南统计总局公布的数据显示，2016年越南吸引外资同比增长7.1%，其中外资注资和购买越南公司股份金额占比达14%。预计2017年，越南外资引入将继续增长，故越南盾贬值可能性相对较小。
2017最不容错过的投资：越南国企IPO
越南最好的投资机会是什么？是如企业投资人一样去越南投资建厂？还是如个人投资者一般把钱砸到越南的股市、债市、房地产上？
NO! NO! NO!
笔者通过对越南的长期研究和考察，认为越南近几年最好的机遇之一是伴随其国有企业改革所带来的一波投资红利。
越南国企私有化加速，类似中国股改
前面提到，越南从发展路径来看，无论是改革思路还是发展模式，与我国高度重合，俨然是我国改革开放进程的一个翻版。
而最近两年，越南改革发展中的重中之重是其国企改革。越南的国企私有化正在全力加速，类似于中国当年的股改，2005年至2007年间，A股爆发了一轮大牛市，如今的越南也正处于这样一个时期，具有巨大的套利空间。
越南政府在新的5年计划中提出：“越南将发展资本市场作为重中之重，谋求越南更平稳的发展，经济不会过热”。2016年，越南三个交易所的市值增长达42%。
同时，越南政府要求将其财政赤字保持在GDP的6%以下，故加快国企私有化进程是必然之举。
越南证券委员会市场开发司司长阮山先生表示：“越南政府推动国有企业股份化，将为越南证券市场带来很多机会，外资将可在越南的银行、航空等关键行业持有国有企业的股份。
目前，越南国有企业占国内生产总值（GDP）的40％，解决了全国约20％的就业。越南政府计划共私有化430家国有企业，截止目前仅完成了163家，预估剩下的270家国企账面价值将达到175亿美元。
未来一年，越南国企私有化的管线丰富，潜力巨大，账面价值估计将达到80-100亿美元，包括10亿的Vinamilk（越南牛奶加工行业的龙头）份额在越南国资委（SCIC）中等待套现 。
越南国企价值被低估，投资升值空间大
越南国内资金紧张，政府压低价格。越南国
内资金紧张，本地人因项目可能被延后不怎么参与IPO，而外国人则会因为不透明的过程望而却步。再加上可能会有认购不足的情况产生，导致国企私有化IPO价值被低估。越南政府不得不压低价格，一般12%的股份只以1-1.5的PB发行。以下是越南国企私有化的价格走势图。
