【国金建筑黄俊伟团队|龙元建设】员工持股始出来，PPP白龙马蓄势待发

核心观点

事件简评

• 7月31日公司发布2017年员工持股计划（草案）。

经营分析

• 拟筹资不超过2.56亿，认购员工不超过230人：1）以资金规模2.56亿和28日收盘价9.92元计算，约能购买2581万股股票，占总股本比例2.01 %，其中任一持有人所持有的份额不超过总股本的1%；2）本次员工持股计划设立后将全额认购按不超过0.35:1比例设立优先级和一般级份额的信托计划的一般级份额，则通过份额分级放大了收益或损失；3）本次参与认购的员工不超过230人，其中董监高不超过9人，认购款项将全部来自于自筹资金；4）本次员工持股计划存续期为24个月，股票锁定期为12个月。

• H1业绩/订单均向好，定增将助力PPP快速落地：1）公司H1业绩预增70-80%略超市场预期（wind一致预期2017年业绩增长52.5%），且H1新签订单也爆发至140亿（+124%），全年以及明年业绩确定性继续高增；2）根据7月15日公告的第三次定增最新修订方案，公司拟非公开发行不超过2.68亿股，募集不超过28.67亿元全部用于PPP项目，增发价格定为不低于10.71元/股，公司当前股价倒挂。

• PPP利好政策频出将改善预期，板块行情蓄势待发：1）7月27日第四批PPP示范项目申报筛选工作开始，示范项目库扩充将进一步促进项目落地；2）7月28日PPP项目库第7期季报发布，截至6月末，全国落地项目总投资额达到3.3万亿，落地率提升至34.2%，还有13万亿的项目未落地空间仍大；3）我们认为一是PPP政策逐渐规范将导致PPP市场集中度上升而利好专业能力强的公司，二是逐步落地的利好政策和向好的微观数据将改善前期市场因87号文和利率上升对PPP板块形成的悲观预期。

投资建议 

• 我们预测公司2017/2018 年实现净利润5.9/8.1亿，给定目标价12.2元，对应2017年PE估值为26倍。

风险提示

• PPP订单落地不及预期风险、宏观经济下行，基建投资放缓风险。