【大宗金属周报】电解铝亏损继续加深，运行产能进一步走低

正文

【本周关键词】：电解铝亏损面达到86%，需求端（加工企业开工率）季节性持续回落。

【投资要点及主要变化】：
1、贵金属：美元走强，黄金小幅下跌。本周美元指数108，环比+0.16%。黄金ETF持仓量环比减少4.88吨。美国10年期国债名义收益率隐含通胀预期环比上升至2.34%，10年期国债实际收益率环比下跌至2.28%，因此可计算出周期定价因子部分为728.03美元/盎司，环比-16.6美元/盎司，结构定价部分计算残差为1908.5美元/盎司，环比+26.5美元/盎司。
2、电解铝：铝价下两万刺激现货成交，去库持续。供应端，电解铝行业亏损面持续扩大，若只考虑电解铝单一环节，目前行业内约54%企业处于亏现金流状态，86%企业处于亏损完全成本状态，本周中国电解铝行业减产、投产并行，总体较上周减少8.3万吨。需求端，下游加工开工率持续下行。库存端，国内外均维持去库。
2、氧化铝：国内现货价格松动，矿价依然坚挺。供应端，氧化铝运行产能环比减少30万吨。需求端，缺口仍然存在，按照冶金级氧化铝8245万吨运行产能计算，可满足4272万吨电解铝生产，而目前电解铝运行产能4339.8万吨。氧化铝库存环比下降1.8万吨。利润端，按照国产矿价计算，氧化铝成本3277元/吨，环比下降0.11%，吨毛利2172元/吨，环比下降0.35%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本4043元/吨和盈利1494元/吨，环比下降3.43%，维持高盈利。
3、电解铜：矿端供应仍然紧张，国内去库幅度收窄。供应端，本周SMM进口铜精矿指数环比大幅下降1.13美元/吨，现货TC持续走低。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下降5.7%。国内延续去库，海外季节性去库不畅，海外LME+COMEX 铜库存比增加0.28万吨，国内现货库存环比下降0.13万吨，幅度收窄。

风险提示：宏观超预期波动，政策不及预期、企业经营风险等。

以上内容摘自《【中泰金属丨大宗金属周观点】电解铝亏损继续加深，运行产能进一步走低20241229》

谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003）
刘耀齐（ SAC证书编号：S0740523080004）

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