【金融产品】私募证券：私募业绩全面回升，股票策略表现居前

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-28 07:59

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——朱必远，厉海强，彭甘霖

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行业动态：（1）私募基金认缴规模突破13万亿，股权类私募一枝独秀；（2）华润信托：私募平均仓位达77%，超越股灾时水平；（3）投资适当性新规实施；（4）百亿证券类私募规模超过5000亿；（5）二季度美国对冲基金重获资金净流入，规模增长至3.1万亿美元。

证券类私募发行基本稳定，规模及占比持续下滑。6月证券类私募产品成立934只，与今年上半年月均（960只）基本相当。今年上半年证券类私募规模相比去年底整体下降5000亿元，主要与投资者赎回（特别是委外赎回）、转入一级市场以及私募管理人业务类型重新确认有关。上半年股权、创投类私募火爆，规模增长1.14万亿元，证券类私募规模占比自2015年股灾以来持续走低。

私募与信托合作回升，行业集中度继续提升。私募与信托的合作保持2016年第三季度以来的回升态势，该类产品占比基本维持在10~14%之间。截至2017年6月，20亿元以上私募管理人数量相比年初增长在16~25%之间，高于私募管理人整体（13%）。私募行业监管趋严，私募运营成本提升，投资机会整体较为缺乏，市场份额进一步向大中型以及业绩优秀的私募管理人集中。

6月股市风格分化有所缓解，私募业绩全面回升。6月份，A股结束了4月份以来的调整和结构分化，出现普涨格局，前期下跌较多的中小盘出现了反弹；债券市场也因金融监管进入“缓和期”而出现一定的反弹；商品市场止跌回升。各类资产回暖推动6月私募产品业绩全面回升，其中以股票资产配置为主的股票型（4.04%）和多组合型（2.64%）表现较好，其他策略类型收益从0.3%~1%不等。

上半年股票型产品表现较好，量化类产品整体受挫。2017年上半年，受益于部分行业格局改善和盈利增长，绩优蓝筹领涨A股，部分价值型风格的私募管理人表现突出，股票型私募（4.68%）表现最佳，其他表现较好的包括多组合型（3.32%）和债券型（2.52%）。量化类产品出现不同程度下跌，收益在-0.3%到-2.4%之间不等。

市场展望：股市方面，所处行业整体需求健康、竞争优势稳固、估值不高的“高质量”股票仍然有继续表现的机会；债券方面，经济基本面影响较为中性，考虑温和去杠杆基调，债券收益率有望维持窄幅震荡格局。

投资建议：整体而言，我们建议风险偏好较高的投资者可重点关注股票型产品。CTA策略整体尚处在调整阶段，从历史规律看，持续回撤阶段也是渐进布局的良机。对收益稳健性要求较高的投资者可考虑适度配置量化多策略产品。具体私募品种推荐方面，建议首选基本面研究扎实，投资管理经验较为丰富的管理人，推荐淡水泉成长系列、观富丰信一号、拾贝精选系列及彤源同创1期；对股市系统性风险较为敏感的投资人，可关注经受股灾考验回撤控制出色的管理人，如诚盛、易鑫安等；港股投资的管理人中，可考虑基金经理投资经验丰富的睿泉毅信。

风险因素：宏观经济风险，市场风险，投资管理风险，风格切换的风险，基金经理更换的风险，汇率风险。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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