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最惨双十一！蒸发2万亿！股价暴跌，监管突变！中国互联网自由野蛮时代落幕

秦小明 · 公众号 · · 2020-11-11 22:41

正文

2020年的双十一，已经不再是以往的样子。

微观上，各家主要互联网巨头，从11月1日开始，就拉开双十一的战局，充分显示出存量市场博弈的残酷。

宏观上，继蚂蚁事件之后，政府对互联网的强监管立场，持续发酵。多个文件出台，多名喉舌发声。这又显示出中国互联网面临的宏观市场环境，已经发生巨变。

这些，将对中国互联网的发展有何深远影响？互联网公司的前景又该如何重新评价？为什么一切看起来都那么突然但似乎又都是必然？

金融市场总是最聪明的。

当普罗大众还沉浸在双十一的购物狂欢（好像今年也没有多狂哈）中时，金融市场已经完成了用脚（钱）投票：

中国主要互联网巨头的股票，在过去两三个交易日，连续大幅下跌。仅阿里、腾讯、京东、美团四家公司跌去的市值，就超过2万亿。

2万亿是什么概念呢？中国2019年全年创造的GDP是99万亿。

仅仅过去两天，我们来观摩一下这几家公司的股票跌幅:

阿里，下跌14%

腾讯，下跌11%

京东，下跌17%

美团，下跌20%

其实，除了中国互联网巨头的股票在大幅下跌，全球科技公司，这几天的表现都比较差，这与辉瑞一则有关疫苗90%有效性的消息有关。详细的逻辑，我在昨天的文章里已经提及，可参考：

疫苗会带来暴涨吗？

从上个世纪末互联网在中国兴起，作为新兴科技行业的典型代表，政府对其的监管，一直都是比较宽松的。然而，时日至今，以蚂蚁集团上市的搁浅为发端，监管的态度发生了疾风骤雨式的转变。似乎从一个宽松监管，变成了严监管的态势。

本轮中国互联网公司股价的大幅下跌，直接的导火索是中国市场监管总局在10日出台了一个《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。

而就在早两日，中国市场和网络监管部门，“邀请”了相关互联网公司召开专门会议，这些公司包括：

是不是比较大的甚至一些中型的互联网公司，全都囊括其中了？

而一定程度上代表政府立场的前央行行长周小川，前财政部长楼继伟，均在不同场合对数字经济开炮，直指当前中国互联网行业的发展，可能对当下国家发展产生某些阻碍作用。

很多人都很好奇，为什么是现在？难道都是因为马云的一篇演讲？

当然不是。

看上去突然发出的密集的监管声音，实际上有着深刻的社会和经济背景。

这些背景，我在解读五中全会的公报（刚刚，大会公报发布！释放六大信号）时，曾提到过：今后的发展，各个领域的领导，都会加强。至于为什么要加强，不多讲，留给各位自己去品。

另一个背景，是国内大循环的战略。

国内大循环，有几个非常重要的内涵。

第一个当然是要搞内需，要提振消费。那房地产的金融属性当然就不可能再让你扩张下去，所以房地产会比较难受。

你看，许老板前段时间自导自演了一个苦情戏，最终也未能敌得过这个大势所趋。恒大重组深深房的并购，最终还是宣布夭折。要知道，老许可是喊出“恒大的一切都是D给的”的男人。他为什么选择放弃这个重大交易？不言自明。

第二个，是要降低对国外的依存，事实上也没办法依存。

这当中一方面包括对出口的依赖会进一步降低。另一方面还有最近几年感受到的切肤之痛：科技的短板。这里的科技，是硬核科技，是源代码，不是应用层的科技。

对外需的依赖降低后，需要靠内需承接，特别是就业。周小川的话里有一个“结构性失业”，他认为互联网巨头的过分发展，可能引发结构性失业。这就是说，国家必须限制大巨头的垄断，进而激发中小微企业的活力，这样才能承接国内大循环战略之下的就业目标。

此外，中国互联网巨头的发展，更多是依靠商业模式和应用层技术的创新，但在底层技术，源代码级别的硬核科技上，建树乏善可陈。但反观中国互联网行业，又借着垄断优势，快速实现财富暴增，这对于踏踏实实搞技术研发，是有伤害的。

一个常识是显而易见的：赚钱太容易，就没人想着吃苦努力了。（看看现在的我，更文的频率和速度，哎

因此，要服务新的国家发展战略，以前的自由野蛮生长的发展模式，就不再合适。从这个意义上，监管的强势介入，与大的战略调整，是一脉相承的，有其必然性。

十四五规划的详细建议稿里，有这么一段话：

畅通国内大循环。依托强大国内市场，贯通生产、分配、流通、消费各环节，打破行业垄断和地方保护，形成国民经济良性循环。优化供给结构，改善供给质量，提升供给体系对国内需求的适配性。推动金融、房地产同实体经济均衡发展，实现上下游、产供销有效衔接，促进农业、制造业、服务业、能源资源等产业门类关系协调。破除妨碍生产要素市场化配置和商品服务流通的体制机制障碍，降低全社会交易成本。完善扩大内需的政策支撑体系，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。

以上这段话，各位细品。

而对于行业本身来讲，就算不提监管，早在前两年，中国互联网也已经进入增量转存量的发展转折期，这是中国互联网行业发展面临的内生矛盾。

以前有增量的时候，大哥小弟一起玩，不亦乐乎。但现在只有存量，需要你争我夺，需要流血牺牲的时候，大巨头利用流量优势，建立一些垄断性的壁垒，排除竞争，也是商业发展的一个自然逻辑。

当拼多多已经囊括小镇阿姨，快手已经让乡村大叔爆红，中国14亿人口，还有多少没有接入互联网？

C端市场的彻底赤化，逼迫互联网巨头开始考虑往B端转移。往后看，服务传统产业，赋能传统公司，才是互联网巨头的新方向。互联网本身作为一个行业的时代，也已经结束了。

那么，具体回归到各家公司的股价，暴跌两日，是否提供了良好的买入机会呢？

我的理解是否定的。

中国互联网行业的高速发展，宽松的监管是很重要的因素。如今，无论是行业本身的内生发展周期，还是外部监管的强势介入，都从中长期改变了这些公司发展的内外部环境。对应地，这些公司的估值，当然也得重新评价。

如果反垄断指南出台，且执行较为严格（我理解的一个基准假设），那么具有“平台”性质的互联网公司，后续股价仍有可能继续下跌。因为它们的盈利增长前景，遭到了不能忽略的破坏。

而对于那些“平台”性质弱一些，不构成垄断，或者自身通过调整内部经营，更多将发展转向到B段，赋能服务于传统产业（解决就业！）的方向，则其股价在未来仍然可以继续上涨。本轮“错杀”，可能提供买入机会。

最后，无论如何，2020年蚂蚁集团的上市搁浅，都标志着中国互联网自由野蛮生长的时代已经结束。未来，互联网很难再有过去二十年的高增长神话，互联网的“实体化”，将是未来发展的新方向。

最后，借用中山先生的一句话结束今天的推文：

天下大势,浩浩汤汤,顺之者昌,逆之者亡。

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