【立高食品（300973.SZ）】Q4环比改善，全年利润率增厚——2024年度业绩预告点评（叶倩瑜/李嘉祺）

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24年四季度收入增长环比提速

2 4Q4收入端同比增长14.86%-32.32%、环比明显提速，其中奶油业务表现亮眼，稀奶油大单品Q4继续实现良好销售，冷冻烘焙业务Q4改善较为明显，核心商超渠道11-12月份陆续有新品上市、市场反馈较好，推动12月份销量环比改善。 目前看春节旺季备货相对积极，25年一月份有望继续延续良好趋势。 全年来看，估计24年奶油业务贡献核心增量，后续伴随第二条稀奶油产线产能利用率提升、以及公司相关稀奶油新品推出，奶油业务有望继续保持良好的发展趋势。 冷冻烘焙业务24年在传统流通渠道表现相对平淡，有待继续观察下游饼房的需求恢复情况，商超渠道虽然24年受部分单品阶段性调整下架影响、前三季度有所承压，但Q4新品表现较为亮眼，25年商超渠道有望恢复增长，餐饮等新零售渠道依旧保持快速发展势头，公司亦在持续拓展布局餐饮渠道客户。

24年归母净利率明显增厚

24年公司表观净利率明显提振、归母净利润同比增速较高，主要系：1）24年计提的股份支付费用明显较少（24年股份支付费用对净利润的影响约1000万元，23年影响约1.13亿元），24年剔除股份支付摊销费用影响后的归母净利润2.75-2.95亿元，同比增加48.03%-58.80%。2）公司24年强调提高经营效率，通过严格的预算管理及营销费用把控等多项措施，执行有效的费用绩效考核和奖惩机制，成本/费用产出比有所提升。另外公司强化数字化运营体系建设，提升管理效能。3）公司稀奶油产线自动化生产效率较高、叠加销量提升带来规模效益，同时精简SKU、集中优质产品。

风险提示： 下游需求放缓，原材料成本上涨，新品销售不及预期。