【中小盘丨王永辉】西泵股份(002536)：控股股东增持完成，汽车水泵龙头起航

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-12 07:49

正文

事件

控股股东（宛西控股）增持股份完成，增持金额3691万元，增持股数266万股，增持比例0.797%。

观点

控股股东增持完成，汽车水泵龙头起航。本次增持后，宛西控股与实际控制人孙耀忠合计持有股份39.72%，随着新产品产能逐步投放，汽车产业链布局持续推进，业绩有望高速增长。

战略转型完成，业绩迎来高增长。公司于2011年起推进战略转型，从商用车向乘用车领域转变；在发展传统汽车水泵、排气歧管等产品基础上，向涡轮增压器壳体、电子水泵等高技术含量产品延伸目前基本完成战略转型，随着高附加值产品放量，未来两年业绩迎来高增长。17年Q1净利润4848万，同比增长71.3%。中报指引同比增长50%-90%，全年业绩高增长可期。

募投产能逐步释放，涡壳进入业绩兑现期。国内涡轮增压器渗透率28%，预计20年达到50%，CAGR超15%，涡壳作为配套产品迎来高增长需求。公司于15年6月募投项目用于150万台涡壳扩产，预计17-18年逐步达产，规模效应改善产品毛利率，同时后续固投减少削减费用支出，利润率有望持续提升。

投资评级与估值: 预计17-19年净利润为2.21、3.11、4.10亿元，对应 EPS 为0.66/0.93/1.23元，PE为21X/15X/11X，“强烈推荐”评级。

风险提示：涡壳产能释放推迟；布局汽车产业链低于预期。

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