供给方面，净融资由负转正，期限结构进一步拉长。本周（11月4日至11月10日）存单发行规模为5973.2亿元，净融资额1047.2亿元（上周为-499.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由21%下行至18%；股份行发行占比由48%下行至37%。期限方面， 1Y期存单占比由54%下行至51%，存单发行加权期限拉长至8.35个月（前值为8.3个月）。下周（11月11日至11月17日）到期规模上行，存单到期规模为5411.1亿元，周度环增加485.6亿元，到期主要集中在城商行。
需求方面，三农转为净买入，货基需求明显减弱，国有行成为需求端最大支撑。（1）就二级配置机构而言，三农由净卖出转为净买入；货基需求明显减弱；理财净买入规模小幅修复；本周国有行为需求端最大支持。（2）一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由87%上行至88%。
估值方面，一级定价方面，股份行存单一级定价下行，3M、6M期限下行幅度较大。（1）具体来看，1M品种较上周下行8BP，3M品种较上周下行12BP，6M品种较上周下行13BP，9M品种较上周下行6BP，1Y品种较上周下行6BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差倒挂结束，由-1BP上行至4.53BP，在历史分位数4%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差扩大至16.14BP，利差分位数接近26%左右，农商行与股份行利差扩大至20.1BP，利差分位数接近历史分位数54%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率下行。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率下行。具体来看，1M品种较上周下行1BP，3M品种较上周下行3BP，6M品种较上周下行5BP，9M、1Y品种较上周均下行4BP。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周缩短，由3BP下行至1.76BP，在历史分位数3%左右水平。
资产比价方面，月初资金平稳，分层有所修复，1y国股行存单定价震荡下行。11月4日至11月10日，股份行1年期存单收益率下行6.22BP，DR007下行1.26BP至1.64%左右，存单与DR007资金价差缩小5BP，分位数降至8%附近；R007下行2.51BP至1.84%，存单利率与R007资金价差缩小4BP，分位数在9%位置；存单与国债价差收窄6BP，分位数下行至57%附近；此外，MLF与存单价差较上周走扩6BP，价差分位数升至36%附近，中短票与存单价差上行至68%的分位数水平。
月初资金面相对平稳，分层压力修复，叠加同业活期存款或迎“降成本”，1y国股行存单下行至1.85%的相对低位。月初资金相对平稳，本周存单净融资额1047.2亿元，其中国有行净融资延续为负，城商行净融资相对积极。需求方面，货基需求边际转弱，理财本周净买入小幅加码，国有行、三农形成有力支持，1年期国股行定价回到1.85%附近（9月末赎回扰动前的低位）。往后看，下周政府债券缴款压力有限（925亿元），15日为税期截止日，且有1.45万亿MLF到期，至年末非银增量规模较为有限的情况下，分层压力或较难继续大幅压降，1y国股行存单或在1.8%-1.9%区间盘整。
风险提示：流动性超预期收紧。
供给方面，净融资由负转正，期限结构进一步拉长。本周（11月4日至11月10日）存单发行规模为5973.2亿元，净融资额1047.2亿元（上周为-499.2亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由21%下行至18%；股份行发行占比由48%下行至37%；城商行发行占比由26%上行至34%；农商行发行占比由4%上行至9%。期限方面，1M存单发行占比由20%下行至7%，3M存单发行占比由2%上行至17%，6M存单发行占比由19%上行至21%，9M存单占比维持5%，1Y期存单占比由54%下行至51%，存单发行加权期限拉长至8.35个月（前值为8.3个月）。下周（11月11日至11月17日）到期规模上行，存单到期规模为5411.1亿元，周度环增加485.6亿元，到期主要集中在城商行，基于期限视角，6M存单到期金额最高，为2367.3亿元。
需求：货基需求明显减弱，国有行成为需求端最大支撑。
需求方面，三农转为净买入，货基需求明显减弱，国有行成为需求端最大支撑。（1）就二级配置机构而言，三农由净卖出转为净买入；货基需求明显减弱；理财净买入规模小幅修复；本周国有行为需求端最大支持。（2）一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由87%上行至88%；分机构看，城商行募集率由80%上行至82%，农商行募集率由90%上升至92%，国有行募集率维持100%，股份行募集率由92%下行至90%。
一级定价方面，股份行存单一级定价下行，3M、6M期限下行幅度较大。（1）具体来看，1M品种较上周下行8BP，3M品种较上周下行12BP，6M品种较上周下行13BP，9M品种较上周下行6BP，1Y品种较上周下行6BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差倒挂结束，由-1BP上行至4.53BP，在历史分位数4%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差扩大至16.14BP，利差分位数接近26%左右，农商行与股份行利差扩大至20.1BP，利差分位数接近历史分位数54%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率下行。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率下行。具体来看，1M品种较上周下行1BP，3M品种较上周下行3BP，6M品种较上周下行5BP，9M、1Y品种较上周均下行4BP。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周缩短，由3BP下行至1.76BP，在历史分位数3%左右水平。
资产比价方面，月初资金平稳，分层有所修复，1y国股行存单定价震荡下行。11月4日至11月10日，股份行1年期存单收益率下行6.22BP，DR007下行1.26BP至1.64%左右，存单与DR007资金价差缩小5BP，分位数降至8%附近；R007下行2.51BP至1.84%，存单利率与R007资金价差缩小4BP，分位数在9%位置；存单与国债价差收窄6BP，分位数下行至57%附近；此外，MLF与存单价差较上周走扩6BP，价差分位数升至36%附近，中短票与存单价差上行至68%的分位数水平。
月初资金面相对平稳，分层压力修复，叠加同业活期存款或迎“降成本”，1y国股行存单下行至1.85%的相对低位。月初资金相对平稳，本周存单净融资额1047.2亿元，其中国有行净融资延续为负，城商行净融资相对积极。需求方面，货基需求边际转弱，理财本周净买入小幅加码，国有行、三农形成有力支持，1年期国股行定价回到1.85%附近（9月末赎回扰动前的低位）。往后看，下周政府债券缴款压力有限（925亿元），15日为税期截止日，且有1.45万亿MLF到期，至年末非银增量规模较为有限的情况下，分层压力或较难继续大幅压降，1y国股行存单或在1.8%-1.9%区间盘整。
具体内容详见华创证券研究所11月10日发布的报告《存单周报（1104-1110）：分层修复，存单定价下行》
存单周报（1028-1103）：跨月平稳，震荡延续
存单周报（1021-1027）：跨月震荡行情或延续
存单周报（1014-1020）：分层较难修复，存单或延续震荡行情
存单周报（0930-1013）：扰动缓和，存单有望小幅修复
存单周报（0923-0929）：关注赎回扰动，2%以上大幅偏离或有限
存单周报：季末存单或延续供需偏弱状态
存单周报：月中扰动增多，关注存单续发情况
存单周报（0902-0908）：银行“缺长钱”，存单供给偏积极
存单周报（0826-0901）：9月存单定价怎么看？
存单周报（0819-0825）：资金缺口放大，重点关注MLF操作
存单周报（0812-0818）：资金扰动缓和，定价或延续震荡
存单周报（0805-0811）：缺口压力放大，存单或小幅提价
存单周报（0729-0804）：农村机构配置依然偏强
存单周报（0722-0728）：8月供需双强态势或延续
存单周报（0715-0721）：月末存单定价或延续低位震荡
存单周报（0708-0714）：新利率走廊影响存单定价了么？
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