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淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。同时，受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。从企业供给侧来看，积极因素一直在酝酿：1）产业更加理性，企业预期调整；2）更加注重费用投入有效性；3）更加重视分红和股东回报。
核心公司跟踪：五粮液价格战略坚定，酒鬼酒高管辞职。
五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态较佳。
调研整体感受公司价格战略依旧坚定，核心团队状态近年最佳，且明确股东回报上继续稳步提升分红比例和金额。
酒鬼酒：高级管理人员辞职。
王哲先生申请辞去公司副总经理职务，辞职后,王哲先生将不再担任公司任何职务。
东鹏饮料：第二大股东减持股份。
君正投资因自身资金需求，计划减持公司合计不超过12,000,300股股份，即不超过公司总股本的3％。
澳优乳业：布局羊乳清和羊奶酪产业链
，公司已通过全资附属公司完成荷兰羊奶酪公司Amalthea Group剩余50%股份的全部收购。
宝立食品：董事兼高级管理人员增持公司股份。
何宏武先生基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，决定增持公司股份。
立高食品：持股5%以上股东部分股份质押。
股东陈和军已累计质押股份257.0万股，占其持股总数的23.67%，占总股本1.52%。
投资建议：淡季寻找亮点，关注供给调整。
淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。
市场对需求悲观，但供给端改革一直在释放积极信号。1）产业更加理性，企业预期调整，从追求增速目标到注重增长质量。2）更加注重费用投入有效性，供给收缩后竞争边际改善，今年淡季除茅台外，其他酒企价盘基本稳定，好于去年同期。3）上市公司更加重视分红和股东回报。
投资标的上，白酒回归品牌，推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的企业，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入高端。大众品推荐三条主线：1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，关注榨菜去库存尾声；2）二季度收入预期调低，但利润仍有可能超预期；3）保健品行业Q1高基数后进入正常节奏。
风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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一、
核心公司跟踪：五粮液价格战略坚定，酒鬼酒高管辞职
五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态较佳。
本次2023年度股东大会调研整体感受公司价格战略依旧坚定，核心团队状态近年最佳，且明确股东回报上继续稳步提升分红比例和金额。过去行业高景气时，酒企在渠道高度内卷，五粮液由于量价平衡问题表现欠佳，今年普五批价在行业波动中表现坚挺反应公司改革决心、执行之强。在高质量发展时代，五粮液作为品牌型企业代表，历史上渠道竞争、库存等包袱更小，轻装上阵有望取得更好表现。（
五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态较佳
）
酒鬼酒：高级管理人员辞职。
公司董事会收到王哲先生的书面辞职报告。因个人原因，王哲先生申请辞去公司副总经理职务。辞职后,王哲先生将不再担任公司任何职务。
东鹏饮料：第二大股东减持股份。
君正投资持有公司股份20,000,500股，占公司总股本的5.0000%，为公司第二大股东。君正投资因自身资金需求，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过12,000,300股股份，即不超过公司总股本的3％，其中通过集中竞价交易方式减持股份不超过公司总股本的1.00%，通过大宗交易方式减持股份不超过公司总股本的2.00%。
宝立食品：董事兼高级管理人员增持公司股份。
公司董事兼高级管理人员何宏武先生基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，决定增持公司股份。本次计划增持股份的金额不低于人民币500万元（含），不超过人民币550万元（含）。本次增持不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况，逐步实施增持计划。
立高食品：持股5%以上股东部分股份质押。
公司持股5%以上股东陈和军先生将其所持有的本公司部分股份办理了质押，向云南国际信托有限公司已累计质押股份257.0万股，占其持股总数的23.67%，占总股本1.52%。、
澳优乳业：布局羊乳清和羊奶酪产业链
。通过其全资附属公司Ausnutria B.V.完成对Dairy
Goat Holland B.V.所持有的Amalthea Group余下50%股份的全部收购。至此，荷兰羊奶酪公司Amalthea Group正式成为澳优旗下全资子公司。本次收购完成后，Amalthea Group将帮助澳优实现核心羊奶粉原料的内部自给，进一步强化羊奶产业链竞争优势，澳优产品体系也将新增奶酪品类。
淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。
市场对需求悲观，但供给端改革一直在释放积极信号。
1）产业更加理性，企业预期调整，从追求增速目标到注重增长质量。2）更加注重费用投入有效性，供给收缩后竞争边际改善，今年淡季除茅台外，其他酒企价盘基本稳定，好于去年同期。3）上市公司更加重视分红和股东回报。
投资标的上，白酒回归品牌，推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的企业，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入高端。大众品推荐三条主线：1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，关注榨菜去库存尾声；2）二季度收入预期调低，但利润仍有可能超预期；3）保健品行业Q1高基数后进入正常节奏。
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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