【华泰服装纺织苏林洁团队】纺织服装/服装Ⅱ: 跨境电商双向流动，市场红利释放

跨境电商万亿级市场，双向流动前景广阔

跨境电商模式本身提高了交易效率、降低了交易成本、增加了贸易机会，在进出口贸易总额中的占比近五年CAGR达到25.87%。2016年跨境电商进出口双向流动达到6.3万亿人民币，其中出口业务达到了5.4万亿元，远高于进口业务的0.9万亿元；近几年进口业务增速较快，在跨境电商总贸易额的占比持续攀升。根据艾瑞咨询的数据，预计我国跨境电商业务在未来三年的增速将保持20%~30%，2019年进出口双向电商交易规模将超过10万亿人民币。

三大因素驱动增长，行业红利持续释放

跨境电商的发展受到三大因素的驱动：1）跨境物流、跨境支付和跨境通关等产业配套的成熟奠定了行业发展的基石；2）目前政策的态度为一手支持一手规范，促进行业持续健康发展，同时“一带一路”战略的推进，促进了我国与沿线国家的商贸交流；3）国内顾客消费升级，对跨境商品的诉求增加。

出口电商驶入黄金期，产业整合龙头受益

出口电商主要有B2B与B2C两大模式，其中B2B与国内电商同时起步，业务模式从信息服务到交易服务到资源整合不断迭代；B2C发展晚于B2B，商品结构向品牌化调整。从行业格局来看，平台市场寡头割据，而自营市场竞争分散。未来出口差异化、品牌化商品的跨境电商企业优势明显；对外出口地区中，亚太地区交易额基数大增长强劲，拉美市场空间广阔增速最快，新兴市场将成为我国出口电商争夺的重要区域。

进口电商前端流量为王，后端提效降费拉升客户体验

我国进口跨境电商发展至今已经出现了四个阶段，从个人代购起步，到专业代购体系建立，到海淘业务发展，再到2014年以来随着利好政策的出台，进口电商频繁出现。互联网巨头利用流量优势切入市场，“小而美”的创业公司主要集中在各垂直领域。目前国内消费者对于跨境商品的消费更加理性，对于购物体验要求趋向国内电商，商品结构优化、供应链效率高的龙头企业将在竞争中脱颖而出。

跨境电商相关标的梳理：跨境通、通拓科技、有棵树等

6月24日，浔兴股份公告拟收购跨境电商公司价之链，至此，已有3家新三板跨境电商公司即将登陆A股（通拓科技和有棵树分别拟被上市企业华鼎股份、天泽信息收购），行业资本化提速。我们认为跨境电商行业目前仍处于流量红利阶段，行业增速快并且较为粗放，但随着龙头企业逐渐登陆资本市场，行业整合加速，未来率先借助资本力量夯实基础的公司有望获得长期的竞争优势。A股公司建议关注跨境通，新三板建议关注即将登陆A股的有棵树、通拓科技和价之链。

风险提示：1）国内跨境电商政策变化超预期风险；2）国外消费者对中国制造产品消费趋势变化超预期风险；3）国外海关政策变化风险。

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