2024年11月17日
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10月社零数据受益以旧换新政策刺激及双十一促销提振，板块长期拐点确立，市场预期从边际放缓（杀估值）调整至边际改善（提估值）。部分食品个股提前从调整走出，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。白酒淡季更多以去库存、稳价盘为先，临近年底酒企明年目标定调将是关键，头部企业目标与动销是否匹配。对于春节我们相对乐观，考虑到旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上，从节前备货到节中动销实现全面超预期。
核心公司跟踪：金徽酒股东减持股份，千味央厨董秘辞职金徽酒：持股5%以上股东因自身资金需求，减持其持有的公司股份合计不超过15,217,800股，减持比例不超过公司总股本的3%。千味央厨：公司董事、副总经理、董事会秘书徐振江申请辞去公司副总经理、董事会秘书职务，继续担任公司董事职务。10月社零同比增速4.8%，较9月回升1.6个百分点，主要受益以旧换新政策刺激以及双十一促销提振。往后看，随着政策对居民信心和预期的提振，以及消费券的直接刺激，食品饮料板块长期拐点确立，市场预期从边际放缓（杀估值）调整至边际改善（提估值）。部分食品个股提前完成库存、产品梳理，从调整走出，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。白酒淡季更多以去库存、稳价盘为先，茅台、五粮液前期宣布停货，临近年底酒企明年目标定调将是关键，头部企业目标与动销是否匹配。对于春节我们相对乐观，考虑到旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上，从节前备货到节中动销实现全面超预期。底线思维来看，今年食品饮料公司分红率不断提升，洋河、五粮液等甚至承诺了绝对金额的分红方案（70亿、200亿），食品企业有望进入回购分红的学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。投资建议：估值仍然以茅台为基准线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善，关注竞争格局有望改善的龙头。风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。一、核心公司跟踪：金徽酒股东减持股份，千味央厨董秘辞职
金徽酒：持股5%以上股东减持股份。济南铁晟叁号投资合伙企业原持有公司无限售流通股份25,363,000 股，占总股本的5%。因自身资金需求，计划通过集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过15,217,800股，减持比例不超过公司总股本的3%。千味央厨：公司副总经理、董事会秘书辞职。徐振江先生直接持有公司股份118,729股，间接持有公司股份29,648股；辞去公司副总经理、董事会秘书职务，不会影响公司董事会正常运作，不会影响公司正常生产经营。10月社零同比增速4.8%，较9月回升1.6个百分点，主要受益以旧换新政策刺激以及双十一促销提振。往后看，随着政策对居民信心和预期的提振，以及消费券的直接刺激，食品饮料板块长期拐点确立，市场预期从边际放缓（杀估值）调整至边际改善（提估值）。
部分食品个股提前完成库存、产品梳理，从调整走出，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。白酒淡季更多以去库存、稳价盘为先，茅台、五粮液前期宣布停货，临近年底酒企明年目标定调将是关键，头部企业目标与动销是否匹配。对于春节我们相对乐观，考虑到旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，产业有望复刻去年，在低预期的基础上，从节前备货到节中动销实现全面超预期。
底线思维来看，今年食品饮料公司分红率不断提升，洋河、五粮液等甚至承诺了绝对金额的分红方案（70亿、200亿），食品企业有望进入回购分红的学习效应，3%以上的股息率变得非常有意义，估值底部直接对标红利股。
投资建议：估值仍然以茅台为基准线，白酒板块推荐高端、次高端和中档升级白酒。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐餐饮需求有望改善的，关注竞争格局有望改善的龙头。
参考报告
1、《食品饮料行业周报（11.8）—政策博弈导致短期波动，但长期拐点或已经确立》2024-11-11
2、《白酒降速调整，食品平稳复苏—食品饮料行业24年三季报回顾》2024-11-04
3、《食品饮料行业周报（11.03）—拐点已至，三季报尾声守望来年》2024-11-03
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投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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