【领益智造点评】消费电子爆发前夕，龙头公司显著受益

领益智造扣非后归母净利润同比大增。公司公布19Q3净利润区间，前三季度公司归母净利润在20.99亿元，考虑到公司若不考虑公允价值变动损益及大宗贸易预付款和金立事项的影响，即非经常性损益为8.39亿元，前三季度扣非后净利润为12.61亿元。单19Q3归母净利润实现9.85亿元，扣除公司公允价值变动损益（部分股份的股价波动情况），公司19Q3扣非后净利润实现5.88亿，考虑到其他业务的拖累，领益科技的净利润预期高于8个亿，相较18Q3扣除公允价值损益后利润同比增长。我们研判公司净利润符合市场预期。

苹果4G手机热卖，消费电子迎来20年5G出货大年。 随着苹果手机与华为手机将会在国内战场上进行更多的市场拓展，产业端也将上调5G手机出货预期。

5G后的消费电子，精密功能件价值上扬。 全球智能手机市场趋缓，中国乃至全球智能手机市场进入存量竞争阶段，但出货量仍维持在14亿部以上，市场空间巨大。 伴随5G来临，全球智能手机呈现高端化趋势，由于手机持续的创新带动的售价提升，也带动了零组件厂商的增长空间，公司精密功能件ASP实现倍数增长。 我们研判未来精密功能件价值量将持续提升，随着国产高端机型持续受到消费者认可，伴随下游客户一起成长，公司零部件单机价值量也将持续提升。

产能扩张配合高端客户需求，募投资金助力公司多业务上扬。 公司精密功能件业务主要分为模切产品、CNC产品、冲压件、紧固件和组装产品等五大类，共上万多个细分型号。 领益科技的业务、资产、技术、客户均由领益科技通过不断的投入和经营积累形成。

细分业务领域步步为营，拓展各项高毛利业务。 领益科技的金属件产品（包括冲压和CNC产品）毛利率水平较为突出，处于行业中上游水平，公司生产产品工艺较为复杂因此获得高于行业平均的利润率，金属件业务上毛利率高于行业约5-10%，该项业务将持续上价上量给公司带来利润。 整体而言，领益科技综合毛利率高于行业平均水平，与领益科技的客户群体和产品品类丰富密切相关。

我们给与领益智造“买入”评级。 考虑到公司未来持续进行设备投入、工艺研发和新客户新应用的培养和拓展，对后续利润正向影响，预计公司2019/2020/2021年的归母净利润为20.93亿/24.47亿/29.29亿，对应的EPS为0.31元/0.36元/0.43元。 基于相对估值法，考虑到公司具备强大的可持续成长性，并且公司已经是全行业龙头，未来行业成长公司会显著受益，预计公司实际业绩兑现程度较为确定。 因此，对于目标公司我们给予2019年40倍的PE估值，对应的公司目标市值为837亿，给予“买入”评级。

领益智造历史报告：

【深度|领益智造】精密器件稳增长，客户工艺管理打造多维度龙头