特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布二季度运营情况，安踏品牌二季度零售额增长
10%-20%
中段，上半年增长
10%-20%
低段；其他品牌（主要为
FILA
）二季度零售额增长
55%-60%
，上半年增长
60%-65%
，表现仍然强劲。
安踏品牌Q2增长提速。
安踏品牌
Q2
较
Q1
增速有所提升，主要来自于：
1
）
Q2
与唯品会恢复正常合作，加之
618
天猫平台活动力度较往年更大，线上整体增长
25%
以上；
2
）大货线下表现优秀，增速从
Q1
的单位数提升到
Q2
的低双位数增长，明星产品如
KT4
系列、可口可乐联名系列反响火爆，会员活动也促进了线下门店的引流；
3
）安踏儿童增长依然较为强劲，
Q2
增速仍保持
30%
。从零售折扣率来看，大货和儿童仍保持在
7.3
折左右，与
Q1
持平，从库销比来看，安踏大货库销比
4
，儿童库销比
5
，维持正常周转水准。
FILA品牌高基数下仍然实现高增。
二季度
FILA
全品牌增长接近
60%
，其中大货
/KIDS/
潮牌
/
线上分别增长
45%/70%/300%/80%
，尤其大货在高基数情况下仍然实现高增，体现品牌势能及产品吸引力强，零售折扣方面，考虑奥莱店等折扣渠道达到
7.5
折，环比持平，库销比亦维持在
5
的水平，运营稳定。除
FILA
外，迪桑特，
KOLON
，
Sprandi
等零售增长也表现优秀，带动非安踏品牌上半年整体增长
60%-65%
。
AMEAS Q2将开始并表，7月将召开董事会探讨发展战略发展方向。
虽然本次二季度零售运营公告中未涉及
AMEAS
情况，但
AMEASQ2
完成收购，届时将带来一次性收购费用的确认，
AMEAS Q2
季节性经营亏损（一般二季度会出现经营亏损）也会体现在安踏报表中。
7
月
AMEAS
新董事会将进行关于未来
3-5
年发展战略的讨论以及其组织架构的梳理，此后有望择机与市场分享发展规划。
从
12
年领先全行业完成零售改革，到
FILA
的逆势高增成为集团新增长极，再到启动国际化收购，安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹，继续看好公司在运动服饰赛道的领先地位，预计
19/20/21
年归母净利同增
27%/21%/18%
至
52/63/74
亿元，对应
PE23/19/16X
，维持“买入”评级。
零售遇冷导致同店增长不及预期，展店不及预期，
AMEAS
发展不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；
现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。
