520逻辑峰会|张磊:6月房产新开工将面临压力，下半年持续金融去杠杆

【经济逻辑】：解读当前经济现象，剖析背后经济本源，寻找宏观与微观的必然逻辑，只做大宗商品衍生品领域内的深度阅读，为用户提供最有价值的宏观研究，产业链调研，产业链基本面深度研投，致力于大宗商品衍生品领域内最具价值自媒体平台

嘉宾：张磊，天风固定收益总部商品交易部 副总经理  ，出席由经济逻辑主办的  2017 首届金融衍生品逻辑峰会发言内容 ， 由经济逻辑出品，转载联系微信lzc_0126,否则视为侵权处理。    

张磊：房地产销售增速在2018年年底之前大概率是回落的，按照规律如果2017年商品房需求透支比较多，2018年销售增速可能到负15%。

   2016年底，我们预计到2017年上半年房地产新开工面积累计同比增速应该比较高，因为2016年下半年商品房卖的好。中国期房销售占比是76%左右，期房卖完之后需要接着生产。我个人理解，2017年6月份之后房地产新开工面积增速的压力会慢慢体现出来，5月可能还不会压力很大，7月份之后可能会很大。

   预计2017年全年房地产新开工面积增速在2%左右。房地产向下的趋势，市场都看到了，因此，螺纹钢远期合约便宜很多，现在1805合约比现货便宜1千块左右。房地产需求回落已经被市场预见。

第二点，说下金融去杠杆。金融杠杆核心不在商品市场，而在中国汇率、债券和房地产市场，因为央行框架已经从盯住通胀和增长转换到也关注资产泡沫和人民币汇率。2012年之后，中国金融创新进程较快，房地产可以抵押借款，股票也可以抵押，债券也可以抵押，投资者把金融资产抵押给非银金融机构，非银金融机构把金融资产抵押给商业银行，商业银行拿着抵押品跟中国央行借钱。现在的货币发行很多是基于抵押品的涨价预期，而不是实体经济的产出，这导致货币投放超过实体经济运行的需求，带来了交易性资产的膨胀。一部分人挣了钱，去换美元，买美国房地产，导致人民币汇率压力增大。

    前几天经济日报社发文，金融去杠杆会持续，市场不要抱有幻想。金融信用的收缩很大概率会带来股债商品全面下跌。前两周，股市跌了很多，商品回落也比较明显，监管层比较担忧引发系统性风险，因此央行放了点基础货币，缓和一下市场情绪。不但螺纹钢上涨了，铜、锌、油脂也都反弹了，我认为这波反弹是系统性因素引发的。螺纹钢比较强，是因为它的基本面更好一些，库存更低。解这波反弹压力在哪？

第一个就是监管转向。比如过两天，监管层又说话，说我们还要坚持去杠杆，要小心，或者发改委说管，也要小心。

第二个就是房地产市场回落的力度超预期，我们要盯住未来几个月的房地产销售与新开工数据。

   个人关注的核心点，就是金融去杠杆的节奏问题，现在是打疼了揉一揉，揉了之后可能又开始打的。3至6月的周期，金融去杠杆会持续的，这是政治局定的事情，不会轻易转变的。

欢迎投资总监，宏观研究员，大宗商品各产业链研究员入群（汇聚全国3000名公募，私募基金经理，3000名产业链高级研究员，1000名宏观研究员，10000名大宗商品现货商）

报公司+岗位+姓名加微信群，添加个人微信：lzc_0126

长按以下二维码添加公众号