这几天整个资本市场调整非常多，包括计算机、AI方向的回调也相对较多，于此时的电话会议会比较有意义。现在这个阶段，虽然还在经历恐慌式回调的过程，但是我们需要更加积极的对待，就如23年1-2月的状态。
这一次AI方向的回调，从近期表现来看有如下几个原因：
第一是对于国际制裁的担忧，第二是国内合规的节奏和趋势的推进，第三是国内AI产业应用节奏的担忧。
第一，有关国际制裁的担忧。
国内曾传言7月15日之前，或7月15日可能会有新一轮制裁产生，根据华尔街日报（WSJ）的相关新闻报道。目前从产业上来看，包括通过和北美相关方的一些沟通，最后的制裁针对的方向和市场上所传言的新闻不太一致。更多的会如耶伦访华时所说，相关制裁不是为了中美贸易脱钩，而是处于降低风险而做出的具体操作。因此，从这一点来看，市场没有所传言的那么悲观。
7月15日是大家传言制裁的重要时间节点，如果在15日制裁落地的具体细节没有传言中的严重，甚至有关制裁不落地，整体对这一块的担忧会好很多。所以现在没有必要非常担忧，首先国内与制裁相关的算力公司一是没有那么多，第二他们也已经考虑了制裁的因素，做了一系列的调整，预期非常充分。第三是A800/H800类的芯片已经是做了调整，轻易改动这条线不符合各方利益。
第二，有关合规的因素。
整个主管单位目前已经明确，即WXB。有关生成式AI服务办法，参考媒体报道相关时间可能不会特别长，但是落地的话，不能代表整体的应用落地节奏。因为可能还需要进行评估、备案，具体真正实施，还需到8、9月份才更加清晰。目前各地具体的时间也不太一样，但总体来看，2B还是可以得到尝试落地，2C则需要评估。而且相关部门非常重视人工智能的发展，这一点的担忧，随着时间的推移会得到逐步解决，应用会有越来越多的落地。
第三，有关产业的落地。
有关如何看待Chat-GPT在10亿用户时，陷入了一定的停滞，还需进一步的推动，以及此类新的超级应用、产品的出现。对于此类超级应用，比如视觉级、机器人级之类的杀手级进入APP之后，需要一定时间去做，也包括智能助理等，需要团队去维护和发展。但是我们看到，Chat-GPT从22年12月底诞生，到23年的推广，包括近期的应用也有许多亮点。比如，CRM与GPT相结合的EinsteinGPT，在销售这个场景中通过与客户构建记录分析，产生效果，对于整个生产效率的提升非常大。同时，它的数据也一直累积，并且产生了商业价值，因此CRM相关的企业在美股的走势也非常好，近期毕马威叶宣布和微软合作，准备20亿美金的合作项目，来自我革命，形成整个会计领域的智能化。在2B领域，节点非常清晰。我们看起来非常充分的应用，比如微软的Copilot，当真正运用在社会生产中，对于效益的提升是非常巨大的。无论是该应用本身的价值，又或是对于微软的竞争力和产品销售速度，量级都提高到较高的阶段。整个应用可能之前有一些过高的预期，包括本身对于模型的认知，PPT设备吹的神乎其神，大家看的价格会过于悲观，好像2000亿参数的模型应用在PPT本质是削弱这个行业，这些都是不够理解技术与产业的表现。经过时间的发展，产业对GPT可以改造的产业内容更加细致和清晰，所以硅谷那边AI投资依旧火热，这点我们要有信心。
今天股价跌的很多人郁闷找不出原因，但事实上，当找不出具体的原因，这种恐慌性并非正常，所以我们需要寻找一些积极的因素，以及后面的方向和思路。
下面，主要说一下今后的方向和思路，包括AI算力、具体应用、机器人、自动驾驶。
如果从AI本身来看的话，算力还是持续性比较强的方向，一方面中美关系，我觉得不会有过大的影响，然后本身大家对下一轮综合预期是不高的。今天浪潮业绩的话，低了大家的预期，把这个板块的话带了一下，但是我们也要考虑的这个行业的景气度非常高，后续可能会有积极的变化。
但从英伟达的角度来看，这季度至少持续到明年年底，基于AI的仅仅是各大厂JB竞赛或者是投资项，增加一部分的应用储备的需求，像这种需求的话会持续到明年年底的状态。所以这个角度来看，它们持续性都会非常强。我们现在去应用产业调研的人挺多的，会发现算力还是限制规划的一个比较重要的因素。
而且几个代表的都是如果看人员的预期，不管是中际旭创、曙光、工业富联这种，其实我们要去预期明年的话，它整体的估值还是属于一个比较低的水平。对恐慌性资金杀出来之后，你又觉得这么大的一个趋势或者说轻微的缓解，那么现在趋势又会延续，因为整个算力的趋势还是持续比较高的。
大家去看美股服务器模式的公司，很多也涨了七到八倍，而A股远远没有达到这种程度。
在应用端的话
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我们的建议，除了最确定的金山办公以外，会倾向于去看好一些本身的景气度不错，估值相对合理，整个的竞争力，产业的信赖程度较高的公司。比如大华股份，中报预告比较超预期，同时移动合作、多模态GPT，产业演绎处在很不错的状态下；漫步者，全年景气度基本处在很高的状态，作为国内耳机的第一，其合作、延展的可能性很大。目前的话还是在一个基本面的价格，然后智能助理的期权的话等于是白送。
在这种游戏领域的话，其实有一些执行力非常强的公司，估值比较合适，比如紫天科技，那么这一块的话其实跌下来的话，由于他们之前做的项目，无论是侦探大战、小AI，还是藏宝、寻找宝藏的，都是基于GPT3.5来做的。而最近像 GPT4这样的一个开放的话，使得他们以前的prompt由4000字提到2万字以上，使得它的丰富程度和应用的可能性提高，所以这一类是估值景气不错的公司。其实这类公司还有非常多，我们这里只是举几个例子，觉得悲观没有必要。
另外，有关机器人和自动驾驶。
目前自动驾驶已经过了起步的阶段，像特斯拉的FSD已经具备70-80分的水平，未来会带动全球产业链技术快速的军备竞赛和更新。我们要意识到只要特斯拉达到了一个较高的水平，海内外的各类企业都会朝它的方向去快速的学习，整个产业链也会持续这样的过程。计算机方面，有德赛、创达；车路协同的，有像千方科技这一类公司。
关于机器人，
我们5月份重点CALL了具身智能，一直到7月都很火，这个东西应该是人工智能的最终形态。目前正在快速推进这个方向，明年将是整个机器人产业的元年。特斯拉将开始小规模量产，国内的一些机器人企业和其他企业也将推出更多应用。这将产生一个更好的效果。比如说在这种咖啡店的服务员，工厂里有些具体案例会出来，所以这一点可能还再观察。但是明年如果是机器人元年，经过近期的调整震荡之后，到了下半年底又是一个值得关注的方向。机器人里有一点比较好，其中的核心公司受益于自动驾驶的一个发展，机器人其实整体都在更加的均衡化，机器人这个概念和它本身的估值会逐步的开始融合起来。
从宏观环境来看，中期仍然有利于具有长期空间的方向，这将有利于新的科技浪潮的发展。在半年以上的时间内，这种情况不会改变。另外像GPT4开始开放API，各种应用又出现了这种新的可能性，大家了解完之后，具体哪些应用有痛点，哪些应用可以结合也更加的清晰。
很多的公司回调下来之后，它本身的增长和估值的话就已经匹配，像中际、曙光、工业富联、大华、漫步者等，整体AI的溢价非常少，由于他们还在非常认真的去结合赛道，并且未来对商业价值渗透率的这种提升依旧有比较广阔的空间，所以是调到现在这个位置以及一些恐慌性的这种下杀之后的话，我觉得这里应该乐观一点，应该胜率还是这个不错的。
今天的电话会议到此结束，可能大家比较悲观，但是我们要给大家打打气，后续我们会进一步关注产业的发展，相信海外7月底的财报和业务进展会给大家带来新的信心。谢谢大家。
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