昨日沪铜价格小幅波动，周尾宏观面消息较为平淡，铜价维持低波动。周六国内制造业PMI录得50.3%，连续三个月增长；非制造业PMI录得50，小幅下降。中小型企业制造业PMI环比上涨0.6%和1.6%，大型企业下降0.6%。本轮制造业数据表明国内民营企业信心有所恢复，也同时意味着提前应对特朗普加征关税的做法，出口企业提前抢跑。新出口订单指数环比上升0.8%也同样印证该逻辑的正确性。国内制造业整体呈现温和复苏的情形。
近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，国内再生铜资源预计进一步减少。下游终端企业在铜价持稳后陆续释放订单，增量较前期表现良好。预计铜价震荡。
铝
:库存转升，亏损程度增加。电解铝停槽、复产并存，运行产能继续小幅提升。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，受短期抢出口订单增加影响，铝下游开工率小幅上升。当周铝锭库存转升，或有累库迹象，期价向上驱动较为乏力，而氧化铝价格持续上涨涨致使电解铝成本不断提升，行业平均亏损程度有所加深，对期价有所支撑。建议观望，等待企稳后低多机会。
氧化铝：
现货价格趋稳，近月贴水现货。当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率微升，国内氧化铝现货价格继续上涨，逐步趋稳，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，持续去化，去化速度有所放缓。供需矛盾短期难有改观，明年一季度后期或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，预计近月合约坚挺。近月偏强，关注基差修复；一季度后期合约等待布空机会。
镍：
现货方面，SMM电解镍均价128775元/吨，金川镍130375元/吨，镍豆127125元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.3美元/湿吨，菲律宾0.9% 31美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。
基本面方面，一级镍受下游补库节奏影响有所收紧。俄罗斯从12月1日开始限制镍出口，全球镍有紧张预期。10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单未有明显改善，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏震荡走势。
锌：
沪锌2501报收25200元/吨，-2.55%，伴随多头投机资金离场，锌价下降后维持震荡。供应端随着锌精矿港口库存增加和冶炼厂三季度产量下降，矿紧缺情况有所缓解，但四季度北方受冬季影响矿产量下降。冬储背景下，矿端供应整体偏紧。需求端，四季度末进入消费淡季，镀锌受关税调整预期下“抢出口”订单增加，同时国内部分贸易商看涨后市出现一定量囤货行为；压铸锌合金近期同样存在“抢出口”情况，海外订单存提前备货情况，整体表现好于预期。整体来看，锌价高位震荡。
碳酸锂：
核心逻辑：碳酸锂价格回暖推动产量上行，矿端产量上行，盐湖端产量短暂企稳，后续气温进入零度以下产量仍有下滑预期。正极材料开工小幅回升，11合约仓单注销，货源流入市场对现货施加压力，厂家库存由去库转为累库，12月正极材料初排产预计小幅改善， 供需面整体向好，但短期厂家销售压力仍存，近期偏弱
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