近期，视源股份发布2017年半年度业绩预告修正公告：归属于上市公司股东的净利润为29,162.71 万元~32,403.01万元，同比下降0%~10%。
1、受汇率变动影响，中报业绩下修，坚定看好公司未来前景
1、一季报披露，预计2017H1归母净利润为32,403.01万元至38,883.61万元，变动幅度为0%~20%。公司业绩下修原因是：报告期内，汇率变动导致预期的远期锁汇收益下降，产生公允价值变动损失，对本报告期利润增幅有所影响。
2、2016年下半年以来，人民币的快速贬值，叠加主要原材料的价格上涨，对公司的产品成本构成了一定的压力。从避险和谨慎的原则出发，公司采用了锁定远期汇率的方式，规避汇率贬值损失；但今年一季度汇率出现了反弹。我们认为，随着公司改变外汇风险管理手段，汇率变动对公司业绩影响将逐步减小。下半年是电视机销售的旺季，同时暑期是教育领域中智能交互平板的批量出货旺季，期待下半年公司业绩重回增长轨道。
2、受益教育市场深耕细作，智能交互平板份额领先，未来将重点拓展会议领域
1、公司拥有希沃（SEEWO）和CVTOUCH、MAXHUB三大智能交互平板平台。希沃系列已成功应用于清华、北大、南开大学等院校，同时也应用于第十六届亚运会、西安世园会、中央电视台的交互展示和查询系统；MAXHUB为公司新推出的在线会议平台，提供智能无线协作、多人多屏互动，并集成办公应用。
2、公司营销网络覆盖完善，具有良好的客服与技术支持能力，产品推广顺利，市场份额在业内领先。根据奥维云网统计，2016年公司在智能交互平板市场份额为31.3%，领先第二名鸿合8个百分点。
3、我们认为，公司是国内交互式平板市场的领军企业，目前已在教育市场取得长足发展，希沃（SEEWO）和MAXHUB两大产品平台将通过扩展应用领域、持续开拓市场进一步提升份额。在线协作与在线会议已成为现代企业开展日常管理的重要沟通工具，商务会议正朝着信息化、智能化方向发展，公司大力开拓布局的会议用MAXHUB将成为继希沃（SEEWO）和CVTOUCH之后又一重磅产品
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3、液晶显示主控板卡在全球市场份额高，客户优质，受益智能电视渗透率提升
1、公司目前已是全球领先的液晶显示主控板卡供应商。公司产品可支持全球主流电视信号，标准覆盖传统电视到智能电视，2016年上半年产品出货量占全球液晶电视数量的28.95%。液晶显示主控板块产品已应用于TCL、海信、海尔、康佳、长虹、创维、乐视、小米、微鲸、Vizio、夏普、东芝、松下等公司的产品。
2、我们认为，公司液晶电视主控板卡研发实力强、客户优质，随着募投项目推进和智能板卡比例提升，液晶电视主控板卡业务将持续增长，市场份额将进一步提升
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4、IPO募投项目夯实智能电视板卡和交互智能白板业务，竞争力将进一步提升
1、报告期内，公司完成IPO，募投项目为智能电视板卡产品中心建设项目（达产后新增1100万片智能电视主控板块和300万片智能机顶盒板卡的产能，建设期2年）、交互智能平板产品扩建项目（达产后新增7.8万台，建设期2年）、信息化系统建设项目。
2、我们认为，IPO将壮大公司资本实力，提升智能电视板卡和交互智能板卡产能规模及实力，进一步满足下游客户快速增长的订单需求
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5、股权激励绑定员工与公司利益，为公司长期增长打下基础
1、4月26日，公司完成2017年限制性股票首次授予，公司向460名员工以47.65元/股的价格授予限制性股票281.25万股，预留47.50万股，总限制性股票约占股份总额0.82%，授予对象为核心管理人员和核心员工。
2、业绩考核目标为：以2016年营收为基数，2017/2018/2019年营收增长率分别不低于20%/40%/60%。12个月、24个月、36个月后解锁比例分别为40%/30%/30%。个人绩效考核条件为当年考核结果优秀/良好/合格，分别解除100%/80%/60%。
3、我们认为，公司股权激励授予员工范围广，时间较长，将员工个人利益与公司未来发展深度绑定，激发员工积极性，保障公司长期发展。
公司是全球领先的液晶显示主控板卡供应商和交互智能平板供应商，受益智能交互平板未来长期发展潜力和智能电视渗透率持续提升。考虑实施股权激励的影响，预计公司2017～2019年EPS分别为2.38元、3.06元、3.85元。基于公司业绩增长的弹性和行业领军地位，可给予公司2017年35~40倍PE，未来6个月的合理估值为83.3元~95.2元，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级
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1、电视市场下滑；2、智能交互平板需求不及预期；3、募投项目进展不及预期
