每日早报丨20250319

股指期货

【市场要闻】

国家能源局发布，2月，全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%。1至2月，全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%。

美国财政部长贝森特表示，针对各国贸易限制措施的“关税编号”将在4月2日正式生效。15%的国家将占据大部分被征收关税的份额。他还表示，美国的基本经济状况“健康”，没有理由陷入衰退。

【观点】

国际方面，美国通胀缓和，预计2025年仍将降息两次，关税政策反复对海外市场形成扰动；国内方面，提振消费政策进一步加码，贸易摩擦影响逐步钝化。中长期期指向好格局不变。

有色金属

【铜】

一号电解铜升水5元。本周宏观方面依旧收到特朗普政府关税预期影响，本周特朗普宣布考虑对铜增加25%的关税，受此影响纽伦价差继续走阔，且实货库存继续往美国流转。LME结构走b，近月空头往后移仓，LME亚洲仓单注销量近期大增近10万吨，预期主要往美国流转。且主要为非COMEX交割品牌，预期进入美国后转为隐性库存。国内方面，国内冶炼厂无实际减产动作，供给高位情况下国内社库初现拐点，下游需求环比转暖，且出口窗口继续打开，对国内去库格局有促进作用，整体基本面节奏尚可。

【铝】

上海-60（-40），中原-190（-40），佛山-45（-5），绝对价格下跌，下游逢低采买，库存去化，结构开始微收敛。1-2月铝材出口数据尚可，库存拐点提前来临，4月预期光伏需求增加可观，电解铝格局向好，逢低持有，留意内外反套及月间正套。美国对加拿大25%关税基础上继续增加关税后，取消加税，整体对铝产业影响有限。

【氧化铝】

33月18日中国氧化铝市场现货报价下跌，氧化铝市场日均报价为3249.00元/吨。上期所氧化铝仓单总注册量为29.49万吨，较前一交易日增0.24万吨。现货市场成交氛围较为冷清，供需双方就价格仍存博弈，贸易商方面卖货意愿偏强。氧化铝工厂方面生产相对稳定，整体供应略显充足，电解铝工厂刚需采购较少，买方仍待市场价格继续走低以期达到自身理想价位进行采购，因此短期内预计市场成交活跃度有限。西南地区某大型氧化铝企业4月计划检修，山西地区某氧化铝工厂略有减产。对比北方晋豫两地主流成交价格来看，晋豫地区氧化铝生产企业已出现亏损，氧化铝企业当前面临成本倒挂局面，不排除后期打破稳定生产的状态，适当压减产能，进而降低自身亏损。

【锌】

本周锌价震荡反弹。供应端，本周国内TC进一步小幅回升至月均价3200元/吨左右，冶炼利润小幅修复。1、2月海外矿进口量预计保持高位。需求端，消费进入三月恢复季但未有明显同比改善，升贴水偏低位运行;海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季节性去库，处于偏低位;海外显性库存震荡。消息面，海外benchmark正在谈判中，teck给国内冶炼厂tc约在60美金/吨，可能影响海外其他冶炼厂谈判进程，韩国冶炼厂将于3月底至5月初停产约50天。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，或关注内外反套机会;长期震荡偏空。

【镍】

俄镍升水-100(+0)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水1450(+250)。现货升水走弱，印尼配额偏紧预期且政府建议对镍矿及其他镍产品税率进行不同程度上调，矿端扰动反复，现实基本面偏弱，做缩NI-SS比价可继续关注。

【不锈钢】

基价13500（+0）；现实需求偏弱，成本端镍铁、铬铁企稳上调，印尼政府税率上调预期，成本推动上涨，建议暂时观望。

【铅】

本周铅价上行，系传统小旺季拉动需求所致。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，部分再生冶厂刚结束检修，尚未完全复工；下游改善补货，冶炼厂成品交长单，局部现货紧张；1月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有望恢复，但总体需求殆力。精废价差-50，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差50，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应。本周价格上涨，系下游增加采购所致，下周关注部分再生冶厂正式复产后的供应增加（原料有备），或压制价格上涨，以及对回收商持货待涨预期和行为的影响。预计下周铅价下行。

钢 材

现货下跌。唐山钢坯3090（-10）；螺纹，杭州3210（-20），北京3190（-20），均价3189（-16）；热卷，上海3370（-10），邯郸3280（0），乐从3360（0），均价3356（-9）。

利润。螺纹长流程：华东268（-2），河北261（-16），山西185（-18）；江苏螺纹短流程均值：谷电47（-19），平电-114（-19）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3241（-3），平电3374（-3）；热卷：华东303（-2），河北261（4），山西220（2）。

基差。螺纹（未折磅）05合约40（17），10合约-46（9）；热卷05合约11（8），10合约-27（8）。

价差。华东卷螺差现货270（10），华北卷螺差60（10）。螺纹5-10月间-86（-8），热卷5-10月间-38（0），5月卷螺差189（19），10月卷螺差141（11）。

产量增加。03.13螺纹227（10），热卷319（7），五大品种853（19）。

需求增加。03.13螺纹233（13），热卷331（13），五大品种884（31）。

库存下降。03.13螺纹854（-6），热卷416（-2），五大品种1830（-31）。

【总结】

建材需求不及预期，产量恢复到去年农历同期水平，库存去化放缓，但总库存不高，库销比也不高，从季节性上看，未来两周螺纹表需见到上半年高点，若需求持续偏差，螺纹产量回升幅度受限；板材表现偏好，热卷库存去化加速，反映制造业和出口偏好，持续性和强度均好于预期。目前螺纹盘面跌破全国谷电成本，卷螺差处于高位，螺纹估值低于热卷，螺纹估值偏低，热卷向下有出口支撑，追空需谨慎。

铁 矿 石

现货微降。唐山66%干基现价964（0），日照超特粉647（-3），日照金布巴730（-1），日照PB粉777（-1），普氏现价103（0）。

利润下滑。PB20日进口利润-17（-2）。金布巴20日进口利润-28（-1）。超特20日进口利润-37（-3）。

基差震荡。金布巴01基差107（-1），金布巴05基差45（0），金布巴09基差86（0）；pb01基差107（-1），pb05基差45（0），pb09基差86（0）。

供给整体上升。3.14，澳巴19港发货量2354（-289），45港到货量2876（1038）。

需求上涨。3.14，45港日均疏港量309（5），247家钢厂日耗285（-1）。

库存下降。3.14，45港库存14421（-157），247家钢厂库存9145（-38）。

【总结】

铁矿石绝对与相对估值均处中性。近期澳巴发运快速回补，非主流发运维持稳定，到港量短期快速回落，而需求端钢厂维持缓慢复产状态，且铁水高度仍存一定空间，但高度有限。因此，铁矿石数周内维持小幅去库存，短期关注国内旺季需求表现，长期关注限产量政策执行情况，长期供需格局宽松。

焦煤焦炭

【JM焦煤】

估值

期货:01合约1165.5(-1)05合约1048.5(-13)09合约1116(-11.5)01基差-80.5(1)05基差36.5(13)09基差-31(11.5)月差：01-05117(12)05-09-67.5(-1.5)09-01-49.5(-10.5)品种差：低硫-中硫167.5(-4.3)中硫-高硫119.4(-2.5)现货指数价：肥煤1109.5(0)气煤-延安885(0)1/3焦煤1060.3(0)瘦煤1071.1(0)炼焦煤1069.8(-0.1)低硫主焦1265.1(-4.6)中硫主焦1097.6(-0.3)高硫主焦978.2(2.2)动力煤740(-5)蒙5沙河驿出厂价1160(-10)蒙5精煤1085(0)蒙5原煤850(-10)

供需存

供给:洗煤厂日均产量52.75(0.66)开工率62.02(0.7)精煤库存222.76(0.36)原煤库存277.59(2.91)需求：精煤日产量73.95(0.2)库存：港口393.62(7.39)焦化厂库存780.51(-7.62)焦化厂库存可用天数9.4(0.03)煤矿炼焦煤库存375.54(2.38)钢厂库存762.28(5.57)钢厂库存可用天数12.12(0.05)

【J焦炭】

估值

盘面:01合约1712(2)05合约1605(-9.5)09合约1670.5(-11.5)01基差-221.8(-2)05基差-114.8(9.5)09基差-180.3(11.5)01-05月差107(11.5)05-09月差-65.5(2)09-01月差-41.5(-13.5)现货：准一级干熄焦均价1499(0)准一级干熄焦港口价1545(0)日照港准一级湿熄焦1360(0)印尼准一级冶金焦$1563(0)东北1445(0)华北1298.1(0)华东1312.5(0)华中1253.3(0)西北1415.3(0)西南1429.7(0)利润：钢厂盈利率219(-3)

供需存

供给：230家焦化厂产量49.53(-0.76)230家焦化厂产能利用率69.31(-1.07)全样本焦化厂产量62.46(-0.77)全样本焦化厂产能利用率70.03(-0.85)钢企焦炭产量47.28(0.3)钢企产能利用率87.2(0.16)需求：焦炭消费量103.77(0.04)日均铁水230.59(0.08)焦炭库存：焦化厂147.26(-6.86)港口库存209.1(8.97)港口库存环比4.48(-0.77)钢厂库存678.41(-0.75)钢厂库存可用天数13.63(0.46)全国焦炭库存1034.77(1.36)

【总结】

煤价近期整体弱稳，产地开始出现挺价情绪，煤价窄幅波动。焦炭现货仍有轮提降预期，焦化利润持续受压缩，亏损程度尚可，并未导致主动性减产。供给方面，国内煤矿供给弹性充足，蒙古通关量近期有所下降，但整体供应充足。焦化厂近期由于利润下降导致产量环比小幅减少。下游需求方面，铁水维持在230附近，预计复产高度有限。双焦未来基本面行情将围绕“成本支撑与供给过剩”的核心矛盾展开，短期预计窄幅震荡，等待下游库存高点和铁水拐点出现。策略：短期做空盈亏比较低，且空头集中容易踩踏，建议观望或选择对冲策略；长期维持等待高点空配。

能 源

沥青

BU窄幅震荡，现货延续弱势，中石化山东下调50-100，华东汽运下调50。BU4月为3525元/吨(+3)，BU5月为3531元/吨(+4)，山东现货为3595元/吨(–20)，华东现货为3720元/吨(0)，BU4月基差为105元/吨(–23)，BU5月基差为99元/吨(–24)，BU4月-5月为-6元/吨(–1)，综合利润为-668元/吨(–5)。

基差：贴水幅度小幅收窄，4、5月贴水100左右。利润：沥青利润中性，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：近期供应阶段性回升，东明石化和东方华龙计划复产，周产为中性水平；3月沥青排产238.6万吨，环比增加27.8万吨；需求延续偏弱，贸易商囤货意愿偏低。原料紧缺矛盾仍在，稀释沥青贴水维持高位。

库存：库存水平中性，南方库存略有压力；厂库本周小幅去库，华东去库较多，因主营炼厂检修以及价格下跌后船货发运增加；社库处于季节性累库阶段，华东累库较多，终端需求偏弱，船货继续入库为主。

【总结】

绝对价格中性，相对估值略偏低（中幅贴水，利润中性，库存中性）。短期供需双弱延续，整体为过剩格局，南方库存略有压力；原料紧缺矛盾仍在，暂未出现缓解迹象。BU2506继续冲高考虑止盈。

LPG

估值：LPG盘面价格上涨，现货民用气价格持稳，基差收窄。内外价差小幅走弱。油气比价位于偏高水平。下游PDH装置利润压缩，近端位于盈亏平衡附近。

驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量持续下降，港口船期正常，短期供应或维持低位，预计到港量将逐步增加。海外方面，北美丙烷燃烧需求旺季末尾，去库情况较理想，供应增量依靠出口抵消，当前热值比价仍具优势，需求同比提升。中东方面，现货供应量充足，离岸贴水偏低，印度需求暂未释放。远东方面，运费维持低位，航道畅通，供应相对充裕，而短期买兴偏强，FEI近端月差有小幅上涨。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，利润压力减轻，国内PDH装置整体负荷有提升，裂解需求暂未见大幅增量。

【观点】

LPG内盘相对估值中性偏高，国内现实供应偏紧，预期将逐步改善，库存偏低，盘面上行动力不足。

烧碱

SH25052633（–13），价差：4–5月差14（+11），5–6月差–35（–5）。现货价格：山东32碱970（+0）；山东50碱1580（+0）；江苏32碱1010（+10）；江苏50碱1600（+0）。05合约基差：398（+13）。利润：主产区氯碱装置生产利润；852（+0）；出口利润：142（+0）。库存：主产区工厂周度库存；44180（–2600）吨；主要下游液碱送货量14372（+576）吨；仓单量0（–3）。

估值：烧碱期货主力合约下跌。基差贴水扩大，近端月差正套。当前氯碱装置利润水平依旧偏高，下游氧化铝利润维持盈亏平衡附近。主产区现货价格依旧坚挺，高低度碱价差迅速回落至中性水平；出口利润顺挂。

驱动：液碱现实供需尚可，产量预期下降，碱厂库存高位缓慢去化。铝端需求支撑依旧偏弱。主产区春检即将开始，主力下游送货量恢复，库存压力或将进一步所减轻。重点关注后期检修兑现情况、库存去化情况、出口签单情况，以及下游采买与投产进度。

【观点】

烧碱估值中性，基本面驱动偏强，盘面交易仓单压力，给出较大贴水。考虑到铝端需求仍有部分待释放以及上游检修尚未完全兑现，关注现货价格下方支撑。盘面博弈加剧，谨慎参与。

橡胶

现货价格：美金泰标2035美元/吨（+10）；人民币混合16580元/吨（+80）。

期货价格：RU主力16965元/吨（+45）；NR主力14505元/吨（+135）。

基差：泰混-RU主力基差-385元/吨（+35）。

资讯：QinRex最新数据显示，2025年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为23.8万吨，同比增6%。其中，标胶出口13.7万吨，同比增5%；烟片胶出口3.5万吨，同比增9%；乳胶出口6.5万吨，同比增8%。1月，出口到中国天然橡胶为8.9万吨，同比增48%。其中，标胶出口到中国为5.1万吨，同比增9%；烟片胶出口到中国为1.1万吨，同比大增；乳胶出口到中国为2.7万吨，同比增125%。1月，泰国出口混合胶为15.3万吨，同比增56%；混合胶出口到中国为14.9万吨，同比增57%。综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口39.1万吨，同比增21%；合计出口中国23.8万吨，同比增54%。

据中国海关总署公布的数据显示，2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。2024年同期进口量为115.5万吨。

【总结】

天然橡胶日内反弹，NR呈现更大涨幅。供应端，国内云南产区临近开割，物侯条件尚可，关注月底开割进度。需求端，轮胎厂高开工运行，但成品库存自下而上消化缓慢，关注出口订单变化。基本面区间宽幅震荡看待，当前估值偏中性，驱动层面短期产区开割造成的供应增量预期、需求端出口下滑预期均偏利空，关注市场预期变化。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱走弱，玻璃走弱。

重碱：华北1525（日+0，周+0）；华中1540（日+0，周+0）。

轻碱：华东1475（日+0，周-60）；华南1650（日+0，周-15）。

玻璃：华北1203（日+0，周+58）；华中1180（日+0，周-20）；华南1240（日+0，周-60）。

纯碱期货，盘面走弱；基差偏低；5/9月间价差低位。

期货：1月1500（日-14，周-22）；5月1417（日-13，周-14）；9月1483（日-12，周-13）。

基差：1月40（日+14，周+22）；5月123（日+13，周+14）；9月57（日+12，周+13）。

月差：1/5价差83（日-1，周-8）；5/9价差-66（日-1，周-1）；9/1价差-17（日+2，周+9）。

玻璃期货，盘面走弱；基差偏低；5/9月间价差低位。

期货：1月1306（日-6，周-14）；5月1158（日-14，周+5）；9月1247（日-11，周+0）。

基差：1月-103（日+6，周+83）；5月45（日+14，周+64）；9月-44（日+11，周+69）。

月差：1/5价差148（日+8，周-19）；5/9价差-89（日-3，周+5）；9/1价差-59（日-5，周+14）。

利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。

纯碱：氨碱法毛利128（日+1，周+5）；联碱法毛利92（日+33，周+40）；天然法毛利555（日+0，周-42）。

玻璃：煤制气毛利54（日+0，周+72）；石油焦毛利-650（日+0，周-20）；天然气毛利-398（日+0，周-49）。

碱玻比：现货比值1.28（日+0.00，周-0.08）；1月比值1.15（日-0.01，周-0.00）；5月比值1.22（日+0.00，周-0.02）；9月比值1.19（日+0.00，周-0.01）。

纯碱供需，供应回落，处于中低位；轻碱需求同比偏高，重碱需求增加；库存下降，表需环比回落。

供应：整体开工83.5%（环比-1.1%，同比-9.9%），产量68.5（环比-0.9，累计同比+9.6%）。

需求：轻碱下游开工69.0%（环比+0.0%，同比+3.2%）；光伏日熔量90540（环比+1750，同比-8.6%），浮法日熔量158455（环比+0，同比-10.3%）。

库存：厂库177.7（环比-1.9，同比+107.1%）；表需70.4（环比-2.1，累计同比+6.8%），国内表需66.8（环比-2.1，累计同比+3.4%）。

玻璃供需，日熔量环比持平；库存在假期大幅积累，节后持续累库，表需环比略增。

供应：产量1928（环比+0，累计同比-3.0%），浮法日熔量158455（环比+0，同比-10.3%）。

需求：1-2月地产数据：主要指标均负增长，增幅有所放缓。

库存：13省库存6260（环比+92，同比+16.8%）；表需1852（环比+83，累计同比-2.5%），国内表需1823（环比+83，累计同比-3.1%）。

【总结】

周二纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，假期大幅累库，节后持续累库。策略：纯碱多配，玻璃观望。

豆类油脂

3月18日，CBOT大豆5月收于1012.75美分/蒲，-2.25分，-0.22%。CBOT豆粕5月收于299.7美元/短吨，-4.2美元，-1.38%。CBOT豆油05月收于42.54美分/磅，+0.42美分，+1.00%。NYMEX原油5月收于66.58美元/桶，-0.69美元，-1.03%。因3月18日（周二）是马来西亚的可兰经降世日假期，BMD棕榈油期货市场当天休市，将于周三恢复正常交易。

3月18日，DCE豆粕2505收于2907元/吨，+12元，+0.41%。夜盘0元，0.00%。DCE棕榈油2505收于9084元/吨，+96元，+1.07%。夜盘+26元，+0.29%。DCE豆油2505收于8092元/吨，+30元，+0.37%。夜盘+36元，+0.44%。CZCE菜油2505合约收于9180元/吨，+41元，+0.45%。夜盘+5元，+0.05%。CZCE菜粕2505合约收于2674元/吨，+16元，+0.60%。夜盘+10元，+0.37%。

【资讯】

巴西农业综合企业咨询机构AgRural周一公布的数据显示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割工作已完成播种面积的70%，为至少14年来的同期最快进度。

巴西国家商品供应公司（Conab）周一公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2025年3月16日，巴西2024/25年度大豆收割率为69.8%，较此前一周提高8.9个百分点，领先于去年同期的61.6%。

S&P Global Commodity Insights周二在一份报告中称，预计美国2025年大豆作物种植面积料为8,330万英亩，较其1月份预估持平，较2024年种植面积则下降380万英亩。

3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。

【总结】

CBOT大豆在10美元整数关口支撑下反弹2日后，再次开始小幅收跌，关注南美卖压对整数关口的考验。棕榈油依旧是植物油核心品种，关注绝对价格与出口和生柴需求之间的转化。美豆油跌至前低附近有所反弹，但基本回吐了1月上旬45Z政策带来的反弹，关注美豆油生柴政策。国内豆粕在back结构和关税刺激下反弹至3000之上后开始持续显现压力，但高基差依旧支撑豆粕价格。对进口加菜油及菜粕额外增收100%关税，令菜粕重心显著提高，但豆菜粕价差限制了菜粕重心的提升幅度，同时也间接支撑了豆粕。

棉花

ICE期棉周二下跌，更广泛的金融市场看跌情绪限制价格上涨，尽管此前油价上涨和美元疲软提供支撑。ICE5月棉花期货合约收低0.51美分，结算价报每磅66.47美分。

郑棉周二继续下跌。主力05合约收跌80点于13575元/吨，持仓增1千余手。主力多增约6千手，主力空减5千余手，其中多头方东证增2千余手，金石、广州、新湖各增1千余手。而国泰君安减2千余手。空头方国泰君安、招商各增1千余手，而中国国际减2千余手，中粮等3个席位各减1千余手。夜盘反弹20点，持仓减3千余手。09合约跌80点收于13740元/吨，持仓增9千余手，其中多头方增7千余手，空头方增3千余手。其中多头方正中期、弘业、五矿各增2千余手，国泰君安减1千余手。空头方浙商增1千余手，一德减1千余手。

【行业资讯】

据商务部数据显示，印度2025年2月的服装出口额为15.35亿美元，同比增加3.97%，环比减少4.42%。2024/25财年（2024.04-2025.02）印度服装出口总额为144.57亿美元，同比增长10.71%。2025年1-2月印度服装出口总额为31.41亿美元，同比增长7.68%。2月美国对华加征关税落地，对印度服装或许有一定促进，同时在美国贸易商前期主动补库的情形下，2月印度服装出口处于近三年同期高位。

据海关统计数据，2025年1月我国棉花进口量15万吨，环比（14万吨）增加1万吨，增幅约7.1%；同比（35万吨）减少约20万吨，减幅约56.8%。2025年2月我国棉花进口量12万吨，环比（15万吨）减少3万吨，减幅约20.0%；同比（30万吨）减少18万吨，减幅在60.9%。2025年我国累计进口棉花27万吨，同比减少58.7%。2024/25年度(2024.9-2025.8)累计进口棉花75万吨，同比减少57.1%。

2025年1月我国棉纱进口量10万吨，同比减少约3万吨，减幅约23.08%；环比减少约5万吨，减幅约为33.33%。2025年2月我国棉纱进口量11万吨，同比持平；环比增加约1万吨，增幅约为10%。2025年1-2月累计进口棉纱21万吨，同比减少12.5%。2024/25年度（2024.9-2025.2）累计进口棉纱约71万吨，同比减少20.22%

仓单：3月18日，郑棉注册仓单为9096张，较昨日减少26张。其中内地库6036张，减少5张。有效预报3212张，增加382张。合计12308张，增加356张。

现货：3月18日中国棉花价格指数13907元/吨，跌7元/吨。今日新疆阿克苏区域机采棉3129B以上含杂3%以内对应2505合约疆内库销售基差在800-860元/吨左右，基差报价较上周五变动不大，提货价在14440-14620元/吨，较上周五下跌10-20元/吨左右。内地方面，安徽省宿松区域轧花厂的1228级籽棉收购价在3.30元/斤左右，地产棉出厂价为14650元/吨，较上周五持平。河南新野区域纺企采购的内地库机采棉3129B以上含杂2.6%以内基差报价在1300-1360元/吨左右，成交到厂价在15070-15250元/吨，较上周五略跌20元/吨左右，当地纺企少量采购为主。

【行情小结】

美国关税的不确定性再启波澜，特朗普重启关税大棒，引起市场恐慌，中国则发布反制措施，对进口自美国的含棉花在内的农食产品加征关税（棉花为15%）。美棉05合约续创新低。国内郑棉本也受美国加关税利空影响走弱，且股市商品整体走弱也带来压力，使得13900元/吨的压力线得以兑现。国内出台反制政策后，郑棉有所反弹，使得内强外弱继续分化，但随后也有所走弱，随后和美棉再次呈现反弹特征。整体而言，加关税最终会影响正常贸易和最终消费，整体定性依然是利空的，叠加棉花近端供需依然过剩，使棉市上涨空间承压。而反弹的驱动依然来自下跌后估值偏低位，以及目前美棉市场积累了过高的投机空头持仓和国内的季节性支撑。而关税事件存不确定性，是波动性的来源。后期继续关注宏观和现实旺季需求带来的指引，以及贸易争端是否有变化。

白糖

【数据更新】

ICE原糖周五开19.9美分/磅，收19.91美分/磅，收跌-0.03或-0.15%。

郑糖主力合约05开6065，收6111（95），持仓增4万余手。夜盘开6097，收6125（14），持仓增3000余手。

巴西现货原糖基差4月卖价05+1（0），5月卖价07+0.21（-0.01）。

【行业资讯】

3月17日(周一)，全印度糖业贸易协会(AISTA)称，截至3月11日，政府分配给糖厂在9月30日前装运的100万吨糖中，印度已出口15万吨。虽然装运量低的原因是国内糖价高企，但实际出口量可能会低于目标，因运输速度几乎不可能提高。

AISTA在一份声明中称:“根据临时数据，截至3月11日，2024/25榨季从糖厂到港口的实际糖发货量和糖出口量为150,834吨。其中，糖厂和出口商已经出口81,307吨白糖/精炼糖和原糖，69,527吨正在等待装船或装船中。在已出口的数量中，79%以上已抵达斯里兰卡、阿富汗、吉布提和阿联酋。

与此同时，另一个糖业机构--全国合作糖厂联合会(NFCSF)表示，2024年10月1日至2025年3月15日期间，糖产量下降16.13%，降至2371万吨，这给政府的出口政策带来挑战。

【总结】

原糖上涨，突破压力位，因受到干旱的驱动。全球贸易流向仍偏紧，且印度出口在持续，因此我们认为原糖维持区间震荡走势。巴西增产幅度较强，但暂时尚未带来有效供给，后续关注巴西产量预期差。国内方面，节奏上受外盘影响，但鉴于现货偏强，盘面向下暂时有限，回调幅度偏窄。国内增产格局基本尘埃落定，广西有序收榨，关注糖浆进口政策后续变化。

生猪

现货市场，03月18日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.66元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤；河南均价14.55元/公斤（+0.1）。

期货市场，03月18日总持仓173359手（-3350），成交量61069手（-21110）。LH2505收于13705元/吨(+100)，LH2509收于14205元/吨(+115)。

【总结】

现货价格震荡博弈，养殖端出栏积极性尚可，局部区域二次育肥积极性较高，白条走货一般，下游接货积极性不高。养殖端出栏节奏及二育入场情绪仍是短期价格波动主要驱动。生猪市场产能趋势指向供应趋松仍显确定，现货价格弱预期，但出栏决策及投机需求扰动始终是变数。疫病未有规模体现、养殖端淡季控制出栏节奏、二育滚动入场、低价屠企入场意愿仍存，各方情绪谨慎，缺少极端行情基础，期货提前交易悲观预期，现货磨底限制期货趋势交易空间，等待现货破局验证弱预期能否以及如何兑现给出进一步方向指引，低位易受情绪扰动。近端养殖端增重，市场质疑压力后置。3月下旬存供应增量预期，但价格跌至7元/斤二育以及冻品入库意愿如有入场又将缓冲压力，关注现货兑现情况。近期现货抗跌，近月修复基差、饲料价格反弹等因素对盘面情绪偶有扰动，暂以结构性机会对待。