【浙商银行FICC·固收日报】春江水暖谁先知？

一、境内市场

1、市场情况

跨季后的第一个交易日，春风从花间柳梢吹进了市场，股债双双走强。季度末机构调整结构和减仓的扰动结束后，债市的重心转到跨季后的补仓和配置需求，但午后的二季度国债发行计划对情绪稍有压制，长端在供给担忧下回吐了部分涨幅，利率曲线走陡。

早盘 或许是因为昨日MMT传言的证伪，收益率小幅高开，但新季度的机构配置和补仓需求和卖盘形成拉锯，收益率窄区间震荡；午后，外媒传出3月PMI趋弱的报道，国债期货开始拉涨，债券多头的情绪终于得以释放，收益率快速下行。临近收盘，国库司关于二季度国债发行安排的消息稍微压制了多头的情绪，加上日内收益率下行过猛，尾盘也出现了止盈需求，长端收益率回吐了近一半的跌幅；相对而言，短端继续在宽松预期下交易，受供给压力的影响较小，曲线继续走陡。

从近期的市场情绪变化来看，债市的关注点重新回到了经济的弱现实和货币政策的宽松预期上，与其说是房企风险发酵、QE“小作文”或3月PMI预期弱等事件在影响市场走势，不如说是市场重新选择了“弱现实+宽货币”的行情方向，然后再有选择地去关注同方向的数据和事件。站在当下节点，我们无法确定市场的预期是否是正确的，仅从交易的角度来看，关注点还没有成为一致的交易主线，目前行情也还未走出震荡形成趋势，依然应该稳住节奏、保持耐心，再走走再瞧瞧。

2、全天表现

数据来源：同花顺iFind

二、境外市场

1.美国消费者信心指数大幅走高

昨晚公布的美国3月份密歇根大学消费者信心指数为79.4，创近两年来的新高，好于预期的76.5和前值76.9。其中，现况指数82.5，预期79.6，2前值79.4；预期指数77.4，预期74.7，2月前值75.2。可见，美国消费较为旺盛，成为支撑美国经济向好的重要力量。

2.通胀预期回落

市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期终值2.9%，创2020年12月以来的最低，预期3.1%，初值3%；5年通胀预期终值2.8%，预期2.9%，初值2.9%。该通胀预期数据能让美联储稍微松了口气，市场紧绷的情绪得到一定缓解。因为之前公布的美国2月CPI和PPI等通胀数据，均指向美国通胀自今年年初以来有明显抬头的迹象，价格压力加大，令市场对今年美联储货币宽松的力度变得悲观。

在昨天早上美联储理事沃勒的鹰派讲话后，市场对年内降息预期迅速走低，目前年内降息预期不到3次。通胀是当前最为重要的经济数据，也直接决定美联储未来的利率政策。但最近美国汽油价格涨势凶猛，美国汽车协会 (AAA) 的数据显示，截至周三，全美无铅汽油的平均价格比去年同期上涨3%，比年初上涨约14%。美国汽油价格上涨的消息，对于美联储来说显然会是个噩耗。2022年夏天，美国汽油价格曾一度飙涨，并由此推动通胀大涨。而去年美国通胀持续降温，也是在汽油价格下滑的趋势带动的。如果零售油价继续走高，通胀反弹的压力增加，会推迟美联储的降息步伐。

图2：美国零售汽油价格

数据来源：Bloomberg