招商煤炭|西山煤电中报业绩预告点评——中报9亿符合预期，焦煤旗舰扬帆远航

公司发布中报业绩预告，预计上半年归母净利盈利89624万元—95089万元，对应EPS为0.28-0.30元/股，同比增长720%-770%。受益于国家供给侧结构性改革及煤炭行业去产能政策影响，报告期内煤炭市场形势较好，公司主要煤炭产品价格同比涨幅较大，使公司盈利同比增加。

点评

中报符合预期，受益限制进口和焦煤企业联合限产，焦煤价格淡季企稳，旺季有望上行，半年报业绩有望年化；同时国改仍在全力推进之中，有望打造全球焦煤行业旗舰级上市公司，维持“强烈推荐-A”评级

➢ 二季度港口焦煤价格环比下降11%，产销量环比增加抵消影响。

二季度京唐港山西产主焦煤库提均价1459元/吨，一季度均价1646元/吨，环比下降11%；另一方面，一季度由于春节因素的影响，产销量处于全年低位，二季度生产恢复正常之后产销量环比回升。从经营结果来看，一季度归母净利46494万元，二季度预告中枢45863万元，环比基本持平。当前京唐港山西主焦煤库提价1380元/吨，近1个月都稳定在该位置，焦煤跌势已经趋尽。当前限制进口和焦煤企业联合限产双重催化剂有望继续发酵，天气转凉之后进入开工旺季，焦煤价格有望重启升势，基本面由弱转强，建议提早布局。

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山西国改背水一战，焦煤集团优质资产有望注入。

山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商，原煤产能高达1.7亿吨（含在建），目前原煤生产能力在1亿吨左右，炼焦精煤产量4300万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208万吨，可实现商品煤产销量6500万吨，假定盈利能力和上市公司一致，则2017年可实现约60亿的净利。

➢ 盈利预测及评级：

预计2017-2019年EPS为0.6/0.63/0.64元/股，对应当前股价PE为15倍，维持“强烈推荐-A”评级。今年是山西国改破冰之年，汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋，焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电，焦煤旗舰上市公司呼之欲出，预期的资产注入后业绩提升明显，建议积极布局，维持“强烈推荐-A”投资评级。

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风险提示： 限制进口政策力度减弱、经济走弱需求大幅下滑。