【招商建筑】葛洲坝点评报告：海外大额订单签订，一带一路重大突破

事件

公司公告与NIPIgas签署俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目 P1 标段（专利设备）的施工总承包合同，合同总金额98.87亿元人民币，总工期81个月。

1、 海外大单签订，一带一路业务取得突破

该项目合同总金额达98.87亿元，占2016年营收的9.86%，总工期81个月，预计2024年3月底完工，公司在此项目中负责天然气等装置的安装、土建、部分临建等工程建设，项目体量庞大，将对公司业绩产生积极的影响。此外，该项目是公司在油气领域取得的重大突破，也是在俄罗斯甚至一带一路沿线取得的重大业务拓展。项目将以预付款加月进度方式进行结算，回款有保证，有效减少资金占用，减轻公司资金压力。 值得注意的是，根据公开信息显示，俄罗斯天然气工业集团提出愿持续深化与葛洲坝集团在“一带一路”沿线特别是俄远东区域能源领域长期合作 。在“一带一路”战略的推进下，我们预计公司将有更多更大更丰富的项目落地，奠定了公司未来发展的基础。

2、 各板块积极发力，17年有望继续实现较高增长

其他业务板块也积极助力公司业绩增长， 环保板块 作为公司转型升级重要方向， 目前主要以可再生资源业务为主，以绿园公司作为业务主体，但公司也在积极进行投资并购，拓展污水处理、污泥处理、水环境综合治理、固废处理等业务 ，增长势头十分强劲。 投资板块 ，公司围绕环保、公路、水务、能源领域投资并购，实现规模扩张，此前已公告拟收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权。 房地产板块 ，公司 深耕一线城市，定位高端市场，着力打造高水平的房地产业务 ， 17年地产业务预计实现稳定增长 。 水泥板块 ，公司作为当地水泥生产龙头之一，成本管控优势明显，产能利用率高， 目前在积极进行产能提升及国外生产线建设，并结合重大基建项目建设，实现协同发展 。 民爆业务 积极转型升级，适度展开并购，并加快走出国门，应对矿业经济持续下行压力。 装备制造板块，作为未来新兴业务发展方向 ，大力发展分布式能源及储能等高端业务，目前拟规划建设的“高端装备产业园”，计划3-5年内打造成为国内先进、绿色制造示范园区。

3、大力拓展PPP业务，多方举措保障项目落地

公司积极加强PPP项目的承接， 2017Q1承接PPP项目333.96亿元，占国内新签合同额的80.07% ，随着基建投资的增加及环保业务PPP模式的不断应用，相信17年PPP订单有望呈现高增长，PPP订单转化加快也将贡献更多业绩。此外，公司积极盘活存量资产，采用资产证券化形式，回流现金，也将为PPP项目的落地提供充足资金保障，我们预计2017年PPP收入将会实现较大增长。

4、 订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快发展，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快速发展，投资业务稳健推进。此外，国企改革有望打开想象空间 ，我们预计17、18年公司EPS分别为0.95和1.15元/股，对应PE分别为11.8和9.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险