作者：甘炼
来源：Wind资讯（ID：windzxsh）
原标题：《下个牛市在哪里？中国要向全球趋势找答案！》
无处安放的资金永远在躁动，被偏爱的，都涨得有恃无恐。中国新一轮资产大轮动已经上演，与过去不同的是，这次的资金流动不再是 “独立行情”，而是国际大趋势的“中国版”。
债市溃跌股市崛起
此前万得通讯社曾报道，全球资金从债市流入股市的“大转向”正在上演，虽然这个论调已经反反复复念叨了五年之久，好几次都是虚晃一枪，但如今似乎已越发接近成为现实。
自特朗普在11月8日当选美国总统以来，全球债市已经蒸发将近2万亿美元。而就在此时，美国股市频创纪录。美银美林数据显示，两个市场资金流动表现差距为历来最大。
巧合的是，中国股市和债市也在这场“大轮转”之中。周二，中国十年期国债期货创上市以来最大跌幅，周三持续下跌，机构高呼“债市黑暗时代”来临。另一方面，中国股市却在“悄悄”走强，从9月底以来，A股沪指已上涨超10%。
股市渐热，商品市场遭殃
股市不仅在从债市“吸血”，风光无限的商品市场可能也在“打击范围”内。最新数据显示，今年以来涨幅一度达到77%的LME期锌，周二大跌6.6%，创六年来最大单日跌幅。LME期铅也从逾五年高位下跌，重挫6.7%。国际原油则因OPEC再次“口头冻产”，隔夜大跌4%。不过，随着OPEC又释放出利好消息，油价又大幅反弹。
商品寒流也刮到中国市场，本周以来，所向披靡的黑色系急刹车，继周二大跌后，铁矿石、焦煤、螺纹钢周三盘中齐跌停，热卷也大跌近7%。两日之内，这些昔日王者均跌去逾10%。
通胀风险抬头
除了市场表现此消彼长，还有一个因素也暗示着 “大轮动”可能真的开始了，那就是全球通胀风险上升。
PictetAsset Management首席分析师Luca Paolini表示，“我曾被问过很多次：我们是否正在迎来大轮动，我们目前看到一些以前不存在的明显通胀风险。这就是区别所在。”
作为全球“风暴眼”的美国，通胀风险正在上升。这一趋势可能蔓延至更广阔的市场。高盛在2017年投资主题中着重强调，由于物价压力低于未来一段时期内预期，各个发达国家的央行行长们将会容忍过度通货膨胀的发生。
一不小心，中国通胀也回来了。下图显示，中国的生产者价格指数（PPI）今年已经显著反弹。在一开始缓慢上涨之后，消费者价格通胀（CPI）也在四季度进入了上升通道。
法国兴业银行(SocieteGenerale)在周二公布的季度报告中表示，中国应警惕明年通胀意外上升的风险。一旦CPI意外上涨，在全球不确定性大背景下，加上国内经济增长势头，中国央行的选择看起来将非常有限。
利率中枢上移
更为明显的一点是，在各方机构大幅修正通胀预期之际，利率前景预估也出现相应调整。
下图显示，目前美国12月加息预期已上涨至100%。不仅如此，货币市场也开始反应美联储明年加息至少两次，远高于大选前的预估。
再来看中国，虽然央行没有加息，但伴随着利率水平提升，中国新一轮“非典型紧缩周期”已经悄然来临。
中信证券明明称，目前的货币政策已经由实质稳健转入“非典型紧缩周期”。目前国内经济基本面回暖步调较为平稳，央行尚未动用加息等措施，但近4日央行持续净回笼资金，“量缩价涨”趋势已经出现。
目前，Shibor利率已连续15天全线上行。周二，国债期货遭遇重挫，10年期国债期货主力合约T1703大跌0.71%，创史上最大单日跌幅，周三盘中再次大跌近0.4%。
商品债市跌倒，股市就能吃饱？
下图显示，就算是周二沪指触及3300，两市股票总体涨跌比也不过618：2105，这意味着，将近80%的股票其实是下跌的。周三沪指再次开启回调模式。
美银中国策略师崔巍（David Cui）近日撰文认为，此次中国的紧缩周期和经典意义上的紧缩不同，这一次A股市场受到的提振并可能有限，因为投资者对于未来的经济增长前景并不乐观。他认为，如果利率上涨是由强劲的经济增长预期推动（下图中第一次和第二次利率上行），会利好股市。如果利率上行不是由于经济增长带动，而是因为通胀或者打压债市（下图中第三次和第四次利率上行），市场的反应则会更加谨慎。
不过，对股市持乐观态度的人也不在少数。中金证券首席策略分析师王汉锋近日表示，中国市场将受益于全球“再通胀”。
“再通胀”这三个字，也是全球股市走强的主要驱动力。在MSCI明晟全球指数中，基本资源和能源类股是目前表现最好的板块，今年至今均上涨约20%。
中金表示，从配置上已经开始建议逐步降低防御性板块的比重，包括科技、电信等，逐步逢低布局受益于“再通胀”的板块，增加部分原材料、工业与部分金融行业的配比。
下图显示，10月底以来，受益于“再通胀”的A股板块涨幅名列前茅。
当然，除去以上因素，中国股市从来都有着自己一套“独特”逻辑。比如微博群众就曾调侃：现在市场上，股票分两种，险资举牌的和非险资举牌的。
万科“宫斗剧”再次展开 “神剧情”。周二盘后该股大宗交易120亿元。晚间，中国恒大公告，从11月18日截至11月29日，公司透过其附属公司在市场上及透过大宗交易收购共5.1亿股万科A股，连同前收购，公司共持有15.53亿股万科A股，占万科已发行股本总额约14.07%。
周三万科A股价高开近5%，但随后震荡走低，最终收涨3.13%。
得不到的永远在骚动，资金总是喜欢看热闹追热点。只是要提醒大家，现在债汇双杀，商品回调，这山高风大的，一不小心被吹掉下山就惨了。
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