枫藤公号是一个有态度、有温度、有价值的公众号。
真心为您提供成长价值理念、投资资讯、财富管理、各类深度好文和原创力作，与您携手共创美好生活，快乐投资每一天，关注有收获~
1
前言
前些日子，对实盘进行了一个，调仓换股的操作，大家应该都知道了吧，我是减仓了哪只，新买入了哪只，以及加仓了旧爱了吧。
那篇文章是发表了在朋友的枫小藤号上面，然后我选择了我自已的枫藤号进行分享转发。
一般情况下，只要是涉及到操作策略的，涉及到了敏感的政治话题，或者是涉及了一些私密性的东西，我都会规避风险，用枫小藤发原创文，枫藤号进行分享。
这样操作的，是防止了一些人的，不怀好意的举报，同时也为了让枫藤号，能长久的记录我多年的投资历程，和分享开货给大家。
今天的猪脚是：伟思医疗，中国康复医疗器械行业创新驱动型企业。
那么，今晚主要就是聊一聊新纳入的牛骨，牛在什么地方，以及估值和风险等方面的分析。
2
众星捧月：伟思医疗之简介
公司主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力。
致力于在盆底及产后康复、神经康复、精神康复等细分领域为医疗及专业机构提供安全、有效的康复医疗产品及整体解决方案。
目前公司产品主要为电刺激类、
磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品。
此外，公司还正
在进行下一代磁刺激仪、康复机器人等新产品的研发。
公司产品目前已在国内超过6,000家医疗及专业机构得到广泛应用，2017～2019年公司营业收入和净利润分别实现了 48.55%和 56.86%的年均复合增长率。
公司持续而坚定地投入研发和技术创新，经过多年的积累，公司已经在电刺
激、磁刺激、电生理等技术平台上掌握了具有自主知识产权的核心技术。
在电刺激领域，公司将盆底表面肌电定量评估、生物反馈、神经肌肉电刺激、肌电触发电刺激等治疗技术整合运用于盆底及产后康复和神经康复领域，开发出了应用于脑卒中康复治疗的对侧控制电刺激技术；
在磁刺激领域，公司是目前国内少数能够独立自主研发的企业，拥有变频风冷、无线磁触发双通道 MEP 技术、高强度磁体
线圈设计技术、高电流磁体电源设计技术、小型化磁刺激平台等核心技术。
在电生理领域，公司推出了团体生物反馈技术，结合穿戴式电生理传感器设计，能够支持20位患者同时进行治疗。
在新生儿脑功能监护及筛查领域，公司依托振幅整合脑电和脑电信号自动处理算法等核心技术，推出了新生儿脑电测量仪。
公司秉承“面向未来，对标前沿科技”的理念，持续投入下一代康复医疗技术的研究。未来将持续对标各细分领域领先企业的技术发展方向。
不断实现技术突破，加快公司先进技术的成果转化速度，进一步提升公司的产品的市场竞争力，力争在未来发展成为领先的康复医疗器械公司。
3
公司主要财务指标
3.1、企业近期经营业绩分析
从这个时间节点来看，最新的财务数据就是2020年的半年报告了，三季度财务报告在10天后，也会公告，还是挺期待的。
从半年他的主要财务数据表中可以看出：
截止至本报告期末，公司资产总额37,180.21万元，归属于上市公司股东的净资产25,302.48万元。公司资产质量良好，财务状况稳健。
2020年上半年公司实现营业收入15,702.65万元，同比增长12.07%；归属于上市公司股东的净利润5,363.51万元，同比增长25.23%。
归属于上市公司 股东的扣除非经常性损益的净利润4,896.32万元，同比增长19.74%。
2020年上半年度，公司在董事会的领导下，依据年初制订的发展规划、预决算方针，持续推动主营业务稳健发展。
报告期内，公司积极应对国内疫情及经济环境变化，医疗器械行业监管趋势变化，充分发挥公司在研发创新、采购生产、质量管控、学术推广和售后服务等多方面的综合优势；
加强产品迭代和品牌推广，提高研发与营销体系灵活性，推进运营流程精益化与内部控制规范化，开展企业文化和人才梯队建设，持续提升产品市场认可度，打造公司核心竞争能力。
在此基础上，才取得了上半年不错的业绩，这在同行业里面，公司的成长能力、盈利能力以及业绩算是表现得非常好的，主要财务数据都是正增长。
3.2、企业历史财务分析
由上表可以看出，公司在14-19六年里，营业总收入复合增长率为：40.54%；净利润复合增长率为35.6%，扣非净利润复合增长率为：36.07%；
从复合增长率可以看出公司的成长能力日稳而快，盈利能力也非常稳非常强，各项财务指标在同行业里面是堪称完美。
能连续六年里，主要增长率能稳步增长，是非常难得的。而且今年一季度，半年报，在疫情的影响之下，超预期体现了公司的抗风险能力。
不出意外，今年的三季度报告，大概率会是一份美丽的答卷，整体的业绩不会太差，依旧是稳稳的幸福。
4
公司近期股东数量及持股情况
由于业绩一直持续稳定的增长，加上公司的刚上市没多久，股东基本上都为原始股东，且主要是为机构基金以及公司创始人。
5
企业核心竞争力分析
公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：
1、技术平台的建设和积累保证了产品线的快速迭代和竞争力
经过多年的积累和发展，公司业已搭建起了电刺激、磁刺激、电生理等先进技术平台，并掌握了具有自主知识产权的相关核心技术，近年来公司持续投入建设康复机器人技术平台，并已拥有了系列相关技术积累，为公司未来拓展以外骨骼康复机器人为核心的系列运动康复机器人市场奠定了坚实的基础。
2、持续的研发投入、完善的研发体系及经验丰富的核心技术团队
公司的产品及技术研发主要由产品中心和研发中心负责，公司建立有完善的设计开发控制流程，对产品需求定义、设计输入、设计开发、设计验证、上市计划及确认、设计转移、设计确认及产品发布等多个阶段进行控制。
3、学术推广体系、服务体系优势
与传统及成熟的医疗器械市场不同，康复医疗器械行业属于新兴行业，医疗机构及医生对康复医疗器械在临床上的应用及相应理论体系的认识和理解需要公司提供完善的学术培训和售后服务支持。
4、渠道网络、市场及品牌优势
公司已建立一套以核心经销商为主体的、覆盖全国的销售网络体系，目前公司与全国数百家经销商形成了广泛而稳固的合作伙伴关系，搭建起完善的产品营销网络体系。
5、合理的组织架构、高效的运营管理体系
公司通过建立完善的组织架构和体系并引进优秀的人才，支持公司的快速增长。同时，公司通过员工持股平台建立了有效的人才激励体系。
6
估值简要分析
估值分析，是一个庞大的体系，我的历史文章里面，有一套完整的分析方法，受篇幅的影响，今天就只是简要的初步分析，后期再详细的，单独写一篇。
1、通过同花顺软件可以得了，伟思医疗2020年10月19日总市值近120亿
2、公司2020年半年报报道的净利润增长率为25.23，上面算出公司近6年复合利润增长率为35.6%，再算出公司近三年复合净利润增长率为62.7%。
在疫情的影响下，通过这三个数据，大胆估测2020年全年净利润增长30%
3、通过公司2019年年报查询出，公司2019年报净利润为1亿，那么我们估测的全年净利润为1X（1+30%）=1.3
最后通过公式：估值=总市值/净利润=120/1.3=92
综上所述：2020年10月19日市值对应2020年PE（动态）为92倍
说心里话，这个估值的确是有点高，但是放在一个好的赛道里面，确定性可期的情况下，似乎还算说得过去。
当然，这个计算也只是一个算术题，具体的实际估值，还是有多方面的。
7
风险提示
（一）研发风险
公司是中国康复医疗器械行业的技术创新驱动型企业，行业技术创新和市场推广应用的竞争，要求公司不断地进行技术升级迭代；
如果公司未来不能持续跟踪行业技术和产品的发展趋势，并针对下游市场应用需求及时进行技术升级迭代，可能会导致公司技术和产品的竞争力下降，从而对公司未来业绩增长产生不利影响；
如果公司的研发投入不能取得预期的技术成果并形成产品，或者新产品由于生产工艺、原材料供应等原因无法实现产业化；
或者新产品无法顺利完成注册，
或者新产品不能得到市场认可并顺利导入市场，则公司的研发投入可能达不到预期的效益，公司存在一定的研发成果转化风险。
（二） 经营风险
1、进口采购风险
公司生产的部分型号的生物刺激反馈仪、多参数生物反馈仪和表面肌电分析系统等产品使用的编码器和信号处理器等原材料主要来自于加拿大供应商TT公司。
2、经销管理风险
公司根据行业特点和自身生产经营的实际情况，采取以经销为主的销售模式。
随着公司经营规模的扩大和经销商数量的增加，公司对经销商的管理难度也在不断加大。
如果公司未来对经销商管理不当，导致经销商无法有效进行市场推广和终端客户服务，使公司的品牌和声誉受损，并对公司产品的市场销售产生
不利影响。
（三）行业风险
国家对医疗器械行业实行严格的分类管理和生产许可制度，医疗器械行业是国家重点支持发展的行业，但是行业相关的监管政策仍在不断完善、调整。
如果未来国家产业政策、行业准入政
策、监管规定以及相关标准发生对公司不利的变化，而公司不能在经营上及时调整以适应相关政策的变化，将会对公司的经营产生不利影响。
（四）宏观环境风险
新冠肺炎疫情全球性扩散，可能导致经济发展停滞，消费紧缩、投资下降，对公司经营业绩造成不利影响。
公司将继续密切关注新冠肺炎疫情发展情况，及时制定应对预案，积极应对疫情可能对公司
带来的影响。
8
后记
最后，我想说的是，在这行情及其不稳定的情况下，分享企业是需要加油的，有了油才有动力。
才能持续不断的挖掘牛骨，也会在第一时间分享给大家。
你们要知道，写企业分析，是要顶着巨大的压力，比如下跌了，回调了，不涨了等等这些因素，还容易遭遇流言蜚语。
只想说，分享不易，且看且珍惜，所以，我希望你们能给我加加油，鼓励鼓励枫藤，唯有你们的：
转发和分享就是给我枫藤成长挖掘机，最大的加油，最大的动力。
—全文完—
我今天才知道，我之所以漂泊就是在向你靠近。——《廊桥遗梦》
你在南山南，等待归人归；待你关注时，掘牛赠与你。——《枫藤传》
分享和转发，是一种美德；
