军工行业事件点评：“双百企业”名单公布，混改提速有望带来行业超额收益

招商军工研究 · 公众号 · · 2018-08-17 09:13

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事件：

近日，国务院国有资产监督管理委员会下发了《关于印发的通知》（国资发研究[2018]70号），决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”。国资委要求入围企业要实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面实现突破，同时要坚持党的领导。

多家军工上市公司入选该名单，包括航天电子、中航机电、中国长城、钢研高纳、长城军工等。

核心观点

◽ 国企改革“双百行动”级别较高，政策红利明显。 国务院国有企业改革领导小组负责国有资本投资、运营公司试点工作的组织协调和督促落实。2018年7月26日，国务院对小组作人员调整，刘鹤任组长，其成员包括国资委主任肖亚庆等多位部级领导。小组第一次会议要求，“分层分类积极稳妥推进混合所有制改革”。此次“双百行动”要求“一企一策”，相关企业在9月底前上报方案。我们认为，此次改革是自上而下推动，行动级别较高，政策红利明显。

◽ 国企混改全面提速，层级不断提升，军工行业是重要试点领域。 “双百行动”公布的名单共404家企业，包括224家中央企业及其子公司，以及180家地方国资企业。其中，央企入选公司方面既有一级子公司，也有更低层级的子公司。一方面，这意味着混改企业数量不断扩大，另一方面，说明混改企业的层级在不断提升。名单涉及众多领域国企改革，也说明混改领域在不断地拓宽。“双百行动”要求“在稳妥推进股权多元化和混合所有制改革方面率先突破。重点是积极引入各类投资者实现股权多元化，鼓励通过改制上市等多种方式发展混合所有制经济”。军工行业作为重点领域混合所有制改革试点，在前期三批混改试点名单里已有明确。我们认为，国企混改，特别是军工企业混改已进入全面提速期。

◽ 坚定看好下半年军工企业推进改革带来行业超额收益。 我们认为，今年有望成为军工改革的落地之年，除了“双百行动”，军工科研院所改制亦进入关键时期，军工企业混合所有制改革、内部激励机制和市场化薪酬机制改革、军品定价机制等都有望不断推进，释放军工企业潜力，提高盈利能力。

风险提示： 改革力度不及预期。