【东北晨会0710】轮动市场下如何判断买卖点？/有色、数字经济行业动态/松原股份（深）/活动分享

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-07-10 08:25

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总量研究

【东北策略】策略专题：轮动市场下如何判断买卖点？ 轮动期间风格相对均衡，预期改善与基本面博弈下寻找低位补涨。轮动的本质其实是寻找性价比较高的资产，从风格上看，轮动期间风格相对均衡，并未出现某种风格持续占优的情况。如果有确定性利空或者利多则作为明确的规避方向或者配置方向即可；如红利，低通胀低增长背景下红利是不二之选，只是短期拥挤度较高出现些许调整。参与轮动的板块均是行业基本面并未有明显不利因素，而长期来看存在改善机会；因此轮动中主要是在预期改善与基本面博弈下寻找低位补涨。以半导体为例，当半导体/万得全A跌破10%分位数时，将迎来反弹机会，而当超过70%分位数，往往将要调整。

轮动持续有效 ：电子、国防军工、机械设备、轻工制造、食品饮料、环保、非银金融。行业高频轮动以泛制造业为主的板块，包括电子、军工、机械、轻工乃至食品制造等都持续处于轮动状态；而之所以产生这样的结果是因为在资产荒环境下，制造业盈利持续修复但节奏相对较慢，而资本不断寻找性价比较高的资产，因此呈现高低切换。中期维度来看，盈利修复预期仍持续与现实博弈，泛制造业仍将持续高频轮动状态。

买点有效： 家用电器、纺织服饰、通信、银行、石油石化、公用事业。但仍存在基本面相对较强的板块，尤其是以出海为主的家电、纺服等，即使市场持续调整也能跑出超额收益，因此可以看到在相对涨幅的分位数上持续位于高点导致卖点并不有效，与之相反的是一旦市场调整且跌幅相对较深就是很好的买点。与出海相似的板块，还包括泛红利的银行、石油石化和公用事业等，投资属性的稳定性使得其一直走强。

卖点有效变为无效 ：有色金属、交通运输、汽车、煤炭。对于红利和出海而言，在基本面偏弱的状态下一直都是不错的占优策略，可以看到煤炭、汽车在2023年以来一直持续占优；而同样可以看到交通运输和有色金属板块在2024年开始亦持续占优；这主要受基本面预期的反转影响，由原来持续回调的卖点基本相对有效的环境转向持续上涨而卖点无效。

卖点有效： 医药生物、房地产、建筑装饰、建筑材料。与买点有效相反，卖点有效表明持续创新低而短期出现反弹；这类的行业主要为医药生物和地产链，基本面持续偏弱，因此基本面尤其如商品房销售数据仍未企稳的背景下难言房地产行业迎来拐点，因此短期的反弹的上行空间有限。

完全无效： 商贸零售、社会服务、美容护理、电力设备、计算机。由于基本面仍未转好，因此呈现明显的单边下行市，且中期内仍未有转好迹象，典型如消费板块，居民端收入承压，消费者信心不足，未来收入预期回落的背景下，消费需求不足。而新能源板块仍处于产能过剩阶段，对比碳酸锂价格即可见一斑。

流动性周观察 ：本周2年期国债到期收益率为1.65%，环比上周1.63%提升1.44BP，流动性继续宽松；中美2年期国债利差为-2.95%，环比上周的-3.08%提高12.44BP，中美利差变化有所反复。本周可观察A股资金，北向资金继续大幅流出，新发基金保持较低规模，ETF受指数调整净申购增加但目前有所回落，融资端流出明显扩大，流入端继续转向大幅流出；流出端压力平稳，股权融资、解禁和减持维持相对低位，但股权融资趋势上有所恢复。

行业研究

【东北有色曾智勤】行业动态：怎么看中国央行暂停购金对金价行情的影响？ 中国央行购金的考量因素有哪些？1）安全性或是央行购金首要考量的目标，即在全球地缘氛围逐渐紧张的背景下，通过增加黄金储备来实现外汇储备多元化，例如2018年、2022年分别是中国央行近年来开启购金的时点，分别对应中美贸易摩擦和俄乌冲突，前者带来中美脱钩的担忧，后者则揭示了美元资产可能被冻结的隐患；2）但同时外储管理也会兼顾收益率，因此央行在购金过程中也存在波段操作，如2022年末低位加仓， 2023Q2金价阶段性高点缩小买量，23Q3-Q4回调后则又大力加仓，而在2024年金价走高过程中又减少购买，直至5-6月停止购金。

央行5-6月为何停止购金，后续还会进一步买吗？ 1）为何停止购金？理由可能很简单：中国央行作为只买不卖的长线配置型资金，喜欢抄底而非追高，随着短期金价连续创下新高，央行选择先观望。并且央行很清楚自身持续购金会推高金价，因此或许也想通过短期的暂缓购金来考察当前金价的运行韧性，避免造成金价过热和波动放大，进而给国内黄金消费者造成影响。2）中长期看，在外汇储备多元化的目标下，中国央行大概率只是暂缓购金，而非终止。目前中国3.5万亿官方储备中只有约5%为黄金储备，在全球整体排名中相对靠后，剩余大部分仍属于美元资产，中长期看中国央行购金仍有较大扩张空间，假设有新的地缘事件出现（包括特朗普大选胜率提升并提出激进的对华政策等），或是金价被证明具有持续的上行动能，则中国央行有望重返购金轨道中。

除了中国央行之外，全球其他央行购金情况如何？ 1）2022年后俄罗斯、中国大陆、印度、土耳其、波兰、新加坡等购金规模较大，原因包括外汇储备多元化动机、稳定本币币值等，而目前印度/波兰/土耳其等国仍在持续购金，5月黄金储备增量分别为3.7/10.3/5.7吨，整体购金规模其实并不亚于中国央行。2）第二，据国际黄金协会2024年6月央行黄金储备调查，66%的央行认为未来5年黄金在全球总储备占比将提升至17%-25%（当前16%），有29%的央行认为未来1年内本国黄金储备将增加。预计未来全球范围内的央行购金潮或得以延续，尤其是新兴市场国家。

预计中国央行停止购金对金价行情影响有限，继续看多金价 ：1）短期看，此前5月黄金储备数据已触发部资金离场兑现，而6月金价环比基本持平，市场对央行继续停购黄金已有心理准备，因此此次数据带来的情绪性冲击预计更有限，并且近期金价上涨的买盘主要是基于降息叙事，央行是否购金暂不是核心矛盾；2）长期看：中国央行大概率只是暂缓购金，而非终止，而即便短期停止购买，也并非金价顶部信号，历史上看这反而是金价中长期上涨的开始；并且当前央行购金是全球性的，包括印度、波兰、土耳其等仍在持续购金，勿低估本轮央行购金潮的广度和持续性。

相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

【东北数字经济吴源恒】行业动态：短期扰动不改长期成长，坚定布局中报确定方向。 市场机会分析：近期由于国内外多重因素扰动，指数、交易量等多指标表现欠佳。我们认为近期市场会更加聚焦业绩线条，上半年业绩表现较好的公司有望走出超额收益。方向上，我们认为高铁信息化、电力、出海等高景气方向会持续表现。

中长期角度，我们持续推荐交通信息化、铁路信息化、财税信息化，同时再次强调下半年公共数据要素即将迎来重要变化，建议各位投资人持续重视。

数字经济大会开幕，多次强调数据要素、互联网、云计算、大数据、人工智能等为代表数字技术发展的重要性。7月2日，以“开启数智新时代共享数字新未来”为主题的2024全球数字经济大会在北京开幕。国家数据局党组书记、局长刘烈宏参加开幕式并致辞。局长表示一是要准确把握数字技术发展趋势，不断开拓经济发展新蓝海。二是要深入推进数字技术创新应用，提升数字中国建设质效。三是要深入激活数据要素价值，构建以数据为关键要素的数字经济。

交通信息化：

- 高铁：辉煌科技、智洋创新、思维列控、佳讯飞鸿、中国通号

- 高速&车路云：万集科技、金溢科技、高新兴、通行宝

财税信息化：博思软件、中科江南、税友股份、金财互联、航天信息；

数据要素：

- 数据基础设施：人民网；普元信息、三维天地；

- 数据千行百业：

- 公共数据：易华录、国新健康、思特奇、德生科技等；

- 交通运输：长久物流、先惠技术、中远海科、通行宝、隧道股份等；

- 医疗健康：博思软件、中科江南、万达信息、久远银海；

- 商贸零售：小商品城

公司研究

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