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核心观点：本周国家统计局公布了1-11月份全国房地产数据，11月单月全国商品房销售面积同比增长3.2%，实现自2023年6月以来的首次转正。政策作用下房价上升城市数量增多，11月全国70个大中城市中有17个城市新房价格环比上升、10个城市二手房价格环比上升，分别较上月增加10个、2个。土地市场显著回暖，11月百城宅地成交面积同比提升40.8%、成交金额同比提升84.9%。
市场回顾
本周重点城市一手房成交同环比上升，二手房成交同比上升，环比下降。本周29城一手房成交面积346万平方米，环比上升10.9%，同比上升17.0%；二手房方面，13个样本城市二手房成交面积211万平方米，环比下降9.3%，同比上升54.8%。
百城新增供地同环比下降。本周百城新增宅地898万平，环比下降42.4%，同比下降30.5%。
行业要闻：1.统计局：前11月新建商品房销售额8.51万亿元，同比下降19.2%；房地产开发投资9.36万亿元，同比下降10.4%。（观点网）
行业观点与投资建议：继续看好地产板块整体表现，本周统计局数据显示11月全国房地产成交量与成交价均向好，行业止跌回稳趋势延续。本周中信房地产指数下跌5.0%，沪深300下跌0.1%，板块跑输大盘。国家统计局公布了1-11月份全国房地产数据，11月单月全国商品房销售面积同比增长3.2%，实现自2023年6月以来的首次转正。政策作用下房价上升城市数量增多，11月全国70个大中城市中有17个城市新房价格环比上升、10个城市二手房价格环比上升，分别较上月增加10个、2个。土地市场显著回暖，11月百城宅地成交面积同比提升40.8%、成交金额同比提升84.9%。展望后市，高能级城市市场有望率先回稳，看好重点布局于高能级城市的房企及其物管公司。
风险提示：房企销售及结转不及预期，物企外拓不及预期。
证券研究报告名称：《单月销售增速年内首度转正，房价有所企稳》黄啸天 SAC 编号：S1440520070013
《11月狭义基建投资略有下降，央企市值管理持续推进》
1-11月我国基建投资增速录得9.39%，较1-10月增长0.04个百分点，但狭义基建累计增速较上月下降0.1个百分点至4.2%，道路、管道和公共设施累计投资增速仍为负。11月我国各地密集发行2万亿置换债券，着力化解地方债务风险，新增基建投资偏慢，与建筑业PMI等高频数据相匹配，后续项目落地在逆周期调节下可能加快。央企市值管理持续推进，国资委发布相关意见支持央企开展有利于提高投资价值的并购重组和处置破净上市公司，着重强调稳定投资者回报预期，行业估值有望向净资产回归。
行业动态信息
行情回顾：本周中信建筑指数下跌1.9%，沪深300下跌0.1%，板块跑输大盘1.8个百分点。建筑子板块中，房建建设表现最好，跑输大盘0.5个百分点。本周涨幅前三公司为岭南股份（+25.2%）、测绘股份（+22.1%）和百利科技（+11.2%）。
融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额238亿元，到期地方政府专项债208亿元，专项债融资净额30亿元。其中，2024年内累计新增专项债发行总额40002亿元，2024年发行进度102.6%。2）城投债：本周城投债融资总额647亿元，融资净额-205亿元，较上周上升230亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额1394亿元，2024年累计同比下降19%。
行业要闻：1）全国能源工作会议：截至2024我国在运和核准在建核电机组装机约1.13亿千瓦，规模升至世界第一。2025年，我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目，稳步推进在建核电工程建设，到2025年底在运核电装机达到6500万千瓦左右。（财联社）2）国资委：中央企业要从并购重组、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。（财联社）3）深圳：设立人工智能产业基金，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”；（财联社）4）交通运输部：要加快建设洋浦国际枢纽港，加强海南国际船舶登记政策研究和制度创新。（财联社）
行业观点：国资委市值管理工作意见将促进央企稳定投资者回报和信心、积极开展并购重组、引导破净公司估值回归或资产注入，推动央企质量提升。
风险提示：
1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
证券研究报告名称：《11月狭义基建投资略有下降，央企市值管理持续推进》曹恒宇 SAC 编号：S1440524080006
《以旧换新政策延续，消费品需求增长拉动能源金属需求》
今年以来消费品以旧换新政策实施效果显著，商务部数据显示，截至12月19日24时，全国汽车报废更新近270万辆，汽车置换更新超310万辆，超3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品超5210万台，家装厨卫“焕新”补贴产品超5300万件，电动自行车以旧换新超100万辆。由此带动汽车产销增速，今年1-11月新能源汽车产销分别完成1134.5/1126.2万辆，同比分别+34.6%/+35.6%，其中11月产销156.6/151.2万辆，同比+45.8%、+47.4%。近日，商务部召开消费品以旧换新专题新闻发布会表示，正研究制定明年关于“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策，加力扩围，汽车、家电、手机等消费品消费加码，对于锂、钴、磁材等相关金属消费或起明显拉动作用。
行业动态信息
锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.2万元/吨，较上周下跌1.4%，电池级粗粒氢氧化锂均价为6.95万元/吨，较上周上涨0.7%。供给端，本周国内碳酸锂产量小幅提高，周内两家新产能投产。目前锂盐厂积极生产，辉石企业仍有小幅增量，云母企业多维持开工，寻矿积极，盐湖厂家延续高位开工，大厂年内余量已套保或预售。碳酸锂总库存回涨，厂家库存下滑，下游积极补库，库存上涨，贸易甩货库存下滑，市场其他库存下滑。期货仓单量涨超4.6万吨。需求端，储能及动力市场仍然向好，正极排产积极，尚未出现砍单信号。本周下游仍以刚需采购为主，整体采购热情减退，部分厂家在为1月备货。目前上下游新长单折扣尚未完全谈拢，大厂长协折扣多在98-99折，小厂难有折扣，锂盐厂挺价意图较高。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显。
镍：本周LME镍价为15350美元/吨，较上周下跌3.2%；上期所镍价为122410元/吨，较上周下跌5.2%。本周SHFE镍库存3.54万吨，LME镍库存16.14万吨，合计库存19.68万吨，较上周减少1.2%。本周国内硫酸镍产量预计29500吨，较上周产量减少，开工率同步下调。近期镍盐市场基本面未有明显提振，下游承接意愿表现平平。
稀土&磁材：本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价39.35万元/吨，较上周五价格下调4.02%；氧化镝市场均价159万元/吨，较上周五价格下调2.75%；氧化铽市场均价555.5万元/吨，较上周五价格下调1.59%。从供需基本面看，稀土生产企业稳定，供应情绪上持续放量。氧化镨钕商家积极出货，而镝铽出货偏谨慎，虽然镨钕供需关系优于镝铽，但是镝铽市场有询单，价格虽然有下降，但相对镨钕更有支撑。预计12月氧化镨钕产量仍保持在8000-8300吨，供应稳定。需求方面钕铁硼企业多数持观望心态，目前下游钕铁硼企业处于寡头垄断市场，龙头企业生产稳定，而中小企业订单量缩减，后期面临停减产，当前市场普遍表示，春节前后，中小钕铁硼企业大部分休假，会导致需求减少。不过行业整体需求量保持稳定，对稀土材料消耗并不会下降太大，只是对后期流动性形成影响。
风险分析：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《以旧换新政策延续，消费品需求增长拉动能源金属需求》王介超 SAC 编号:S1440521110005郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001邵三才 SAC 编号:S1440524070004
《11月煤炭进口维持高增，动力煤下行趋势有望维持》
近期，国家统计局、国家能源局披露2024年11月份能源生产和消费情况，11月份，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%；其中火电、水电、风电和核电分别为5175 、823 、824 和376亿千瓦时，同比变化+1.40 %、-1.90、-3.30和+3.10%。用电量方面，11月份，全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。整体来看，受去年用电量高基数和冬季气温变化的综合影响，用电量增速略有放缓。从上游煤炭生产情况来看，11月份，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%；进口煤炭5498万吨，同比增长26.4%。天然气方面，11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%；进口天然气1080万吨，同比下降0.8%。整体来看，在进口煤持续高增且原煤生产稳定增长的趋势下，动力煤价格有望维持下行趋势。
行业动态信息
行情回顾：12月14日-12月21日电力板块（882528.WI）上涨0.02%，沪深300指数下跌0.14%,电力板块跑赢大盘0.16个百分点。2024年初至今电力板块上涨18.44个百分点，沪深300指数同期上涨14.47%。电力板块年初至今累计跑赢大盘3.96个百分点。分子板块看12月14日-12月21日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-2.57%、-0.73%、-2.64%。
动力煤现货价格环比下降2.5%，同比下降17.98%
12月21日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为780元/吨，环比下降2.5%，同比下降17.98%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤12月20日价格为861元/吨，环比增长2.27%，同比减少14.74%。
秦港库存环比减少1.6%，同比增加1.05%
煤炭库存方面，截至12月20日，秦港库存676万吨，环比减少11万吨，降幅1.6%，同比增加23万吨，增幅1.05%。而广州港12月20日库存为247.5万吨，环比减少12.6万吨，降幅4.84%，同比增加2.5万吨，增幅1.02%。
风险分析：
煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
证券研究报告名称：《11月煤炭进口维持高增，动力煤下行趋势有望维持》
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