地产链热度快速上行，猪价淡季不淡——估值及景气跟踪5月第3期【建投策略陈果团队】

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●核心观点：市场表现层面，低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前，房地产/建筑材料/建筑装饰涨幅领先。盈利层面，5月申万家用电器、汽车盈利预测上调。景气层面，央行三箭齐发稳楼市，收储动作频频；车市销售平稳，关注以旧换新及汽车下乡政策效果；猪周期反转预期强化。估值及交易热度层面，房地产估值修复，地产及地产链热度上行明显。

●市场表现：本周(5.13-5.17)低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前；中市盈率、大盘、设备制造风格表现相对靠后。主要股指中，上证50、红利指数、沪深300表现居前；宁组合、科创50、中证500表现靠后。房地产/建筑材料/建筑装饰涨幅居前，家用电器/医药生物/煤炭跌幅居前。热门概念中，6G涨幅居前。全球市场看，恒生指数表现亮眼。

●盈利预测变动：5月家用电器、汽车盈利预测上调，下调幅度靠前的行业为电力设备、房地产、国防军工。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（754%） ↓ > 光学元件（232%） ↓ ＞网络安全（150%） ↓ > SAAS（144%） ↓ >数据安全（143%） ↑ >光模块（94%） ↑ >半导体封测（78%） → >数字政府（75%） ↑ 。

●行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：铜、布油、黄金、铝、化肥、草甘膦等；价格震荡：焦煤/焦炭、螺纹钢、水泥等；2）大金融：地产方面，央行三箭齐发稳楼市，收储动作频频。5月17日，央行出台三项新政，宣布下调个人住房贷款最低首付款比例，首套不低于15%，二套不低于25%；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。收储方面，杭州市临安区打响收储模式去库存第一枪，央行宣布设立3000亿保障性住房再贷款。银行方面，4月社融负增，金融数据“挤水分”，有效需求仍不足。3）高端制造：汽车方面，车市销售平稳，关注以旧换新及汽车下乡政策效果。据乘联会统计，5月1-12日，乘用车市场零售55.9万辆，同比下降9%，环比上月增长28%；新能源车市场零售24.1万辆，同比增长31%，环比上月增长10%。光伏方面，产业链价格持续承压。4）消费：必选方面，猪周期反转预期强化。可选方面，五一批价平稳，酒企动销预期平稳，实际表现亦平稳。

●估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位上下；全A/全非金融两油/上证指数估值分别处于5年36.7%/26.6%/72.7%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年8.6%/7.8%分位数附近，房地产估值修复明显。交易热度方面，地产及地产链热度上行明显。

风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

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新股策略组

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王宏  ESG策略

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袁兆含 ESG策略

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