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摘要
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市场对果链的主要分歧和担忧集中在三个方面：短期内缺乏出货量或公司业绩支撑，十月份
iPhone 16发布会后的具体销量能否超预期，以及明年iPhone 17硬件大迭代带来的零部件价格上涨是否会拖累销量。
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七八月份并非消息真空期，苹果在台积电增加
A18芯片订单，预计国内一些零部件公司将陆续出现加单情况，歌尔上修股权激励未来几年的收入目标也是积极信号。
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十月份北美地区新机首月销量将是关键观察节点，因为北美消费者能够完整体验新机及其
AI功能的新操作系统，其销量具有很高参考价值。
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明年
iPhone 17面临报幕成本上涨的问题，但苹果通过材料替换等方式控制成本，例如中框材料可能从钛合金转变为其他材料，总体报幕成本仍有希望控制住。
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未来三年全球存量
iPhone换机需求巨大，预计每年约1亿部，这种规模的换机需求在过去3-5年的历史中未曾出现过，因此明年销量有望实现2.4亿甚至2.55亿以上。
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后续需要观察的重要事件包括：七八月份国内零部件公司的下单情况及产能提升，十月份北美地区
iPhone 16新机首月销量，以及今年下半年至明年初的一系列关键时间节点。
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苹果在硬件、操作系统和
AI模型三位一体整合方面具有独特优势，能够为消费者提供更加契合和及时的服务，而安卓阵营则需要等待样本机型验证后才有进一步发展的机会。
Q&A
当前市场对果链的主要分歧和担忧有哪些？
市场对果链的主要分歧和担忧集中在三个方面。首先是短期内，尤其是七八月份至九月份发布会之前，市场认为这是一个消息真空期或催化剂真空期，缺乏出货量或公司业绩支撑。其次是今年十月份
iPhone 16发布会后的具体销量能否超预期，这也是一个重要的关注点。最后，对于明年iPhone 17，由于硬件大迭代带来的零部件价格上涨，市场担心整体售价压力是否会拖累销量。
对于七八月份果链行情怎么看？
七八月份并不完全是国内消费的真空期。一方面，我们已经看到苹果在台积电增加了一些
A18芯片订单，从芯片到零部件的传导大约需要一两个月时间，因此预计七八月份国内一些零部件公司可能会陆续出现加单情况。此外，国内公司也可能出现产能变化，例如歌尔上修了股权激励未来几年的收入目标，这也是一个积极信号。因此，我们认为七八月份不会是消息真空期，相反可能会有一些正向刺激事件出现。
十月份
iPhone 16
发布后的全球销量预期如何？
十月份北美地区的新机首月销量将是一个非常重要的观察节点，因为北美消费者能够完整体验新机及其
AI功能的新操作系统。其他地区的销量参考意义较小。因此，我们认为北美首月销量具有很高参考价值，并且苹果目前表现出的信心和产业链情况表明十月上市概率较大。
明年
iPhone 17
新机型面临哪些成本压力？如何影响销量？
明年
iPhone 17面临报幕成本上涨的问题，但具体涨幅尚难以推算。一方面，新机零部件变更及价格要到今年年底至明年一季度才能确定；另一方面，苹果也在努力通过材料替换等方式控制成本。例如，中框材料可能从钛合金转变为其他材料。此外，一些功能如光学部分可能不会有大的变化。因此，总体报幕成本仍有希望控制住。如果AI功能能够满足消费者需求，则换机需求仍然存在较大概率。
果链未来三年的换机需求如何预测？
全球目前约有
14亿部存量iPhone，其中iPhone 4S以上占比不到10%，约1亿部。如果未来三年存量用户渗透率达到30%，即4亿多部用户数，则未来三年需新增3亿多部换机需求，每年约1亿部。这种规模的换机需求在过去3-5年的历史中未曾出现过。因此，我们预计今年整体销量为2.2亿部，而明年由于硬件迭代和廉价版第四代推出，将带来至少2000万新增出货量，实现2.4亿甚至2.55亿以上销售目标并非难事。
果链后续的重要时间节点有哪些？
后续需要观察的重要事件包括：第一，今年七八月份国内零部件公司的下单情况及产能提升；第二，今年十月北美地区
iPhone 16新机首月销量，如果超预期，将稳定全年果链股价并上修明年的出口量；第三，今年下半年至明年初的一系列关键时间节点，包括具体销售数据和市场反应。
今年第四季度到明年第一季度，苹果公司在
iPhone 17
新机型及其相关零部件、供应商份额等方面有哪些进展和变化？
从今年第四季度到明年第一季度，苹果公司将逐步确定
iPhone 17新机型的量产定型和零部件的最终配置。预计各个零部件的平均销售价格（ASP）也会有所调整。与此同时，苹果生态链中的其他产品，如AirPods，也可能推出带摄像头的新款产品。这款带摄像头的AirPods将能够实时捕捉用户所处的环境，从而提供更精准的私人服务和对话功能。例如，在用户走路时，可以通过语音指令让Siri识别周围环境中的物体或品牌，并进行相应操作。这种功能扩展将极大地提升用户体验，并可能推动该产品的大卖。 此外，苹果还计划推出搭载AI功能的新一代MR操作系统，以及未来可能发布折叠屏手机。从现在到明年下半年，苹果供应链（果链）将不断迎来新的催化剂，每隔两三个月就会有重大事件推动相关公司的股价上涨。因此，对于投资者而言，即使果链公司因非基本面因素出现回调，也是一个非常好的入场机会。
苹果与安卓生态系统相比，有哪些独特优势？
苹果在硬件、操作系统和
AI模型三位一体整合方面具有独特优势，是目前市场上唯一具备这种能力的厂商。虽然安卓阵营也在尝试整合谷歌的AI模型，但由于安卓品牌厂商在原生系统上进行了深度定制，这可能导致兼容性和适配性问题，从而影响用户体验。而苹果则能够通过自身强大的整合能力，为消费者提供更加契合和及时的服务。因此，我们建议投资者积极拥抱果链，因为未来一段时间内果链将表现强劲，而安卓阵营则需要等待样本机型验证后才有进一步发展的机会。
iPhone 17
系列在硬件配置方面有哪些显著升级？
iPhone 17系列将在多个硬件配置方面进行显著升级。首先是芯片性能的大幅提升，以支持更高算力需求。此外，运行内存也从去年的6GB（非Pro机型）和8GB（Pro机型）分别升级至12GB和16GB，相比去年翻了一倍。在电池方面，由于运行AI模型需要更多功耗，因此电池容量也会增加。今年iPhone 16 Pro电池包成本从7美元提升至9美元，而iPhone 17系列预计会进一步提升至12美元。同时，引入钢壳电池封装方式也是一个重要变化。 散热系统也会优化，包括中框和后盖采用石墨烯材料以增强散热能力，使得相关组件ASP从9美元提高到十几美元。此外，由于元器件用量增加，主板面积扩大，其ASP预计从9美元提高到12美元左右。为了提升人机交互体验，麦克风数量增加至6个，其中2个麦克风精度提高，使其ASP从1.7美元升至2.3美元。同时，还增加了一键启动AI功能，这些改进都反映了硬件端的重要变化。
对于投资者来说，目前有哪些值得关注的标的？
在当前时间点，我们认为仓位管理比选股更为重要。对于看好果链前景的投资者，可以关注国内一些龙头白马企业，如立讯精密、领益智造、蓝思科技、鹏鼎控股以及东山精密等。这些公司的估值目前大约为
20倍左右，而随着未来业绩预期上修，其估值水平仍有较大上升空间。如果10月份整体销量表现良好，将进一步推动这些公司的盈利预测上调，从而增强市场对其估值容忍度。因此，这些标的是值得长期关注并持有的优质资产。
立讯精密的估值和股价潜力如何评估？
以立讯精密为例，
2017年至2020年期间，其静态市盈率（PE）曾接近40倍。尽管当前市场预期未必能达到如此高的水平，但若从目前的十几倍市盈率提升至明年的25倍，意味着盈利预测和估值容忍度均有所上调。在这种情况下，立讯精密的股价至少有50%以上的上涨空间。此外，如果季度业绩持续超预期，市盈率甚至可能进一步升至30倍。因此，从现在到明年，我们认为这是一个典型的“戴维斯双击”行情。
对于火电板块，目前投资者应持何种态度？
尽管火电板块近期涨幅较大，并引发了一些分歧和短期兑现行为，我们建议投资者长期持有这些股票。特别是国联电力等龙头企业，到明年上半年，这些大白马股预计将实现超额收益。这种行情类似于光模块板块，尽管中间经历了调整，但整体超额收益显著。因此，对于火电板块，我们建议在出现
