【制冷剂行业研究报告】配额削减、旺季来临，制冷剂景气度可期

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本文引自光大证券石化化工裘孝锋团队行业研究报告

1.1、环保趋严，萤石供给收缩

萤石是CaF2的结晶体，是氟化工产业链的起点，是不可再生的战略资源，全球储量2.6亿吨，以南非、墨西哥、中国、蒙古等国家资源最为丰富，而产量最大的为中国，20176年国内共生产萤石产量38420万吨，而据美国USGS数据，2017年全球产量为600万吨，中国占全球产量的63.3%。

我国萤石资源的分布也不均匀，主要分布于湖南、浙江、江西、福建、安徽、内蒙古、河北等省区，并且我国的萤石矿以伴（共）生型萤石矿为主，单一型萤石矿资源储量相对稀缺，主要分布在浙江、江西、福建、安徽等传统萤石主产区。

优质资源减少，萤石开采成本上升。 我国萤石矿开采行业有小、散、乱的特点，根据国土资源部的统计，截至2014 年我国共有萤石矿山1229 座，开采以小型民营企业为主，长期的无序开采导致了我国萤石资源以低度矿、难选矿、伴生矿和以前开采遗留下来的大量尾砂矿为主，行业资源结构的变化由优变劣，开采方式由露天转入井下深层，萤石生产成本普遍增加。

环保趋严，行业集中度提高。 2019年1月25日工业和信息化部(原材料工业司)发布了《萤石行业规范条件(征求意见稿)》，上述文件要求萤石行业要优化存量，调整结构，推进兼并重组，提高产业集中度，并要求新建萤石开采项目的开采矿石量要不低于5万吨/年，扩建项目开采矿石量要不低于2万吨/年。

萤石供应估计继续下滑。 优势资源减少开采成本提高、环保更加严厉行业集中度提高下，国内萤石供应趋紧，2018年平均价格2739元/吨，同比大幅上涨34.2%，国内萤石的产量已经连续多年保持在400万吨左右，基本没有增长，同时进口量大增，2018年氟化钙含量小于等于97%的萤石进口量41.97万吨，几乎是2017年的3倍，也首次超过了出口量。我们预计2019年国内萤石供应会继续下滑，供需继续维持紧张状态。

（单位：万吨；右轴单位：%）

资料来源：中国粉体科技网，光大证券研究所整理

图2： 萤石精粉价格趋势（单位：元/吨）

资料来源：百川资讯，光大证券研究所整理

图3：萤石进出口趋势

资料来源：wind，光大证券研究所整理

1.2、第二代制冷剂配额再次削减，2020年将削减更多

第二代制冷剂主要是含氢氯氟烃（HCFCs），主要产品包括HCFC-22（R22）、HCFC-141b、HCFC-142b等，HCFCs是有名的ODS（Ozone depleting Substances，消耗臭氧层物质）物质，为保护臭氧层，世界主要国家于1987年签订了旨在控制HCFCs使用的蒙特利尔议定书。

表1： 制冷剂的分类

资料来源：光大证券研究所

根据蒙特利尔议定书，第二代制冷剂开始走向淘汰，发达国家和发展中国家制定了不同的淘汰时间表：发达国家于1996年冻结消费基数，之后有24年的缓冲期，将在2020年完全淘汰第二代的使用；发展中国家淘汰进程略慢于发达国家，于2013年冻结生产和消费量，之后是17年的缓冲期，于2030年完全淘汰使用。

我国于1991年加入了《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》伦敦修正案，于2003年加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》哥本哈根修正案。国家相关部门也制定出了详细的第二代制冷剂退出实施计划，2013年将R22等HCFCs的消费和生产水平冻结，其制冷剂用途的生产施行配额制（企业之间可以进行配额交易），并在2015年削减10％，2020年削减35％，2025年削减67.5％，2030年完全淘汰但保留2.5%的维修量。

此外，根据《关于严格控制新建、改建、扩建含氢氯氟烃生产项目的通知》（环办[2008]104号）和《关于严格控制新建使用含氢氯氟烃生产设施的通知》（环办[2009]121号），环境保护部已暂停新建、改扩建受控用途的HCFCs生产设施，企业即使是申请新建用作原料等特殊用途的HCFCs生产设施也因程序复杂而存在一定的准入壁垒。

按照退出计划，我国从2013年开始冻结HCFCs制冷剂的消费基数，2015年R22的生产配额第一次削减了10%左右，从2013年的30.8万吨削减到27.4万吨，之后的3年生产配额一直保持在27.4万吨左右， 从生态环境部发布的《2019年度含氢氯氟烃生产和使用配额、四氯化碳试剂及助剂使用配额、含氢氯氟烃进口配额核发方案的公示》获悉，2019 年R22生产配额由2018年的274279吨减少到266821吨，生产配额再次削减，而根据规划，2020年将削减35%，R22的供应将更加紧张。

表2：2019年R22生产配额细分

资料来源：生态环境部，百川资讯，光大证券研究所整理

1.3、第三代制冷剂发达国家开始削减生产量

第二代致冷剂因为破坏臭氧层而臭名昭著，为了取代其致冷剂用途，低ODP（Ozone Deprssion Potential，消耗臭氧潜能值）的HFCs开始得到应用，比如R134a、R125、R32、R410a（R125和R32以1:1混配）、R407c等在不同的应用场景开始取代R22，然而HFCs远不是完美的。

HFCs往往是“超级温室气体”，其GWP（Global Warming Potential，全球变暖潜能值，是某一给定物质在一定时间积分范围内与二氧化碳相比而得到的相对辐射影响值，即评价各种温室气体对气候变化影响的相对能力的一个参数）通常是二氧化碳的上千倍，如R134a的GWP值为1430、R410a的GWP值为2000，1997年通过的《京都议定书》将HFCs列为温室气体。

随着全球HFCs消费量日渐增多，HFCs在导致气候变暖的各种因素中所起的作用正越来越大，据联合国环境规划署臭氧秘书处科学评估小组的报告，如果国际社会不对HFCs排放加以控制，那么到2050年，HFCs对于全球CO2排放的贡献率将达到25%。

出于此考虑，2016年10月15日在卢旺达举行的《蒙特利尔议定书》第28次缔约方会议通过了关于削减氢氟碳化物的修正案，根据修正案的规定：《蒙特利尔议定书》第二条缔约方（主要为发达国家）应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值的基础上，自2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值的15%以内；《蒙特利尔议定书》第五条缔约方（主要为发展中国家，包括中国）应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，自2024年起冻结HFCs的消费和生产，自2029年起开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值的20%以内。经各方同意，部分发达国家可自2020年起开始削减，部分发展中国家可自2028年开始冻结，2032年起开始削减。

根据《蒙特利尔议定书》第28次缔约方会议通过的关于削减氢氟碳化物的修正案，目前各国的氢氟碳化物削减计划如下：美国等发达国家从2019年开始首先减少氢氟碳化物用量；包括中国在内的100多个发展中国家从2024年开始减少用量；印度和巴基斯坦等其他一些发展中国家从2028年开始减少用量。

我国是全球最主要的HFCs生产国家，将在2024年开始冻结HFCs的消费和生产，基准为2020年至2022年的平均量，因此为了在2020年前抢占配额，不少厂家加大了HFCs新产能的建设，尤其以R125和R32的扩产较多： 据卓创资讯的统计，R125规划新增产能超过10万吨，而R32在2020年前规划的新产能达到了25万吨，甚至超过了目前的产能。

2.1、家电消费新政有望出台，维修市场稳步增长

制冷剂的下游主要是空调、冰箱等制冷设备，其中空调领域的消费量最大，过去10年空调年销量虽偶有下滑，但总体呈稳步增长态势，2018年全年销量2.01亿台，同比增长15.6%。步入2019年，一方面由于地产周期下行以及受制于2018年的高基数，内销增速可能放缓，另一方面由于2018年的抢出口现象，2019年出口增速不容乐观，因此我们光大家电团队预期2019年空调销量同比可能下滑，但是如果家电消费新政能够顺利落地，销量增速下滑态势或受到抑制。

2019年1月8日央视新闻联播报道，国家发改委副主任宁吉喆表示，2019年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，虽然政策细则尚未出台，但从2008-2013年“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”三大补贴政策的历史来看，政策的刺激带来的强大宣传效果切实带动了部分需求的释放和增长，有利于销量增速的回暖。

除了新空调、新冰箱的生产对制冷剂的需求外，制冷剂下游很重要的一块需求来源于维修市场。一般空调的生命周期是8-10年，如果从销售出去的第四年开始进入维修市场，2008-2015年中国共计销售了9.9亿台空调，假设每台需要0.3-0.5kg的维修量，维修市场对制冷剂的需求就在30万吨以上，甚至超过制冷剂需求量的一半，并且由于空调年销量的稳步增长，这一存量市场在逐年增长。

图4：空调销量及同比增速

资料来源：wind，光大证券研究所整理

2.2、第三代制冷剂出口有望持续走高

根据《蒙特利尔议定书》第28次缔约方会议通过的关于削减氢氟碳化物的修正案，发达国家自2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值的15%以内，然而旧的制冷设备从开始使用到淘汰一般需要8-10年的时间，这导致第三代制冷剂在海外依然有很大的需求。我国是全球最大的第三代制冷剂生产国，出口量每年稳步增长，随着发达国家削减生产，出口有望持续走高。

图5：HFCs混合物出口量

资料来源：wind，光大证券研究所整理

2015年国内R22的配额第一次削减10%时，受当时原料价格以及下游需求拖累，2015年R22的平均价格并没有太大的变化，2016年甚至进一步走低，但从2017年开始，随着萤石价格走高，R22的年平均价格节节攀高（9341.8元/吨、14385元/吨、19615.1元/吨）。