【国金研究·周观点】“春季躁动”行情已来，极致程度或超预期；自律启动夯实光伏景气底部，积极拥抱α、关注潜在β超预期

总量

科技

消费

制造

周期

总量

《12月A股投资策略：“春季躁动”行情已来，极致程度或超预期》

【策略张弛 】 期待“春季躁动”，重视科技主题机会。反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

科技

《信息技术产业行业周报：AI云端强劲需求，持续关注产业链投资机会》

【电子樊志远 】 推荐关注 沪电股份，恒玄科技，立讯精密，水晶光电、鹏鼎控股。 继续看好AI驱动、苹果链及自主可控产业链。苹果链Q1淡季不淡（SE4或将明年3月发布、端侧模型大升级、AI全球开放）。同时，AI云端算力需求持续旺盛，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。

【通信张真桢 】 推荐关注 新易盛，天孚通信，中际旭创，意华股份，英维克。 关注光模块/液冷。1）光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响较小，板块估值性价比凸显。2）当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。

【计算机孟灿 】 推荐关注 速腾聚创，竞业达，新致软件，海康威视，彩讯股份。 关注AI应用。特朗普胜选和贸易冲突预期加剧，国内政策推动经济稳定，资本市场活跃。计算机行业因国内需求大，前期承压，未来看好，国产替代、政务信息化、金融IT等领域受益。出海市场长期潜力大，短期受贸易冲突影响。数智化领域如智能驾驶、智能家居等有成长性。投资方法取决于供需成熟度。11月进入业绩真空期，风险偏好提升，市场关注大市值公司和AI应用。

【传媒互联网许孟婕&马晓婷 】 推荐关注 汇量科技，易点天下，天娱数科，因赛集团，值得买。 AI主线重点关注AI营销、AI陪伴、AI玩具方向，内容供给边际向上的游戏、影视板块。【AI】看好基于“Chat”或算法的AI应用/工具，因其深度契合AI赋能方向，用户基础大，成熟度高，且谷子经济的火爆显示了消费者对情绪价值的追求。【内容】Q4起A股游戏公司产品周期启动中，同时看好25春节档影片供给。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险；宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。

消费

《食品饮料行业周报：餐饮链边际改善修复估值，白酒仍待催化 》

【食饮刘宸倩】 白酒板块推荐关注 贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，五粮液，古井贡酒； 大众品板块推荐关注 盐津铺子，洽洽食品，三只松鼠，农夫山泉，东鹏饮料。

持续关注春节低预期下的上行催化。白酒短期基本面风险、EPS风险已在持续出清，持续关注白酒板块顺周期潜在催化下的性价比配置契机，目前机构配置度、板块估值水平仍处于周期较底部水平。

大众品关注零食/软饮。【零食】零食渠道红利行至过半，应更关注业绩确定性，1）收入来源多样化的企业，2）有能力通过产品创新升级、内部降本增效等方式保持利润率相对稳定的公司。【软饮】持续关注传统品类强者恒强及新兴品类扩容红利。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔行业周报：猪价短期震荡，关注白鸡引种情况 》

【农牧刘宸倩】 推荐关注 牧原股份，温氏股份，巨星农牧。

关注生猪养殖。短期看，板块利空已经充分释放，而在猪周期景气区间，预计Q3/Q4猪企利润会有同比明显改善，甚至不排除超预期的可能。

风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。

《家电行业周报：扫地机黑五表现亮眼，沃尔玛完成Vizio收购 》

【家电王刚】 推荐关注 泉峰控股，格力博，海信家电，海信视像，TCL 电子，华帝股份。

关注三条主线：1）具备强竞争优势+产业周期向上的OPE赛道；2）以旧换新政策加码下的黑白电资产；3）基本面触底+政策刺激下的地产后周期。内销以旧换新政策带动下家电消费情绪大幅升温，外销在欧美市场回暖+新兴市场需求带动下年内保持高景气。

风险提示：海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

《轻工造纸行业周报：新型烟草板块再迎催化，关注兴趣消费相关机遇 》

【轻工张杨桓】 推荐关注 思摩尔国际，顾家家居，索菲亚，晨光股份，名创优品。

关注家居/新型烟草/造纸包装。

【家居】1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，并且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。

【新型烟草】全球政策逆风期有望结束，思摩尔主业有望改善，新业务贡献增量。

【造纸包装】文化纸&箱板纸底部价格回暖。

风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

《化妆品行业周报：大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货势能持续释放 》

【化妆品罗晓婷】 推荐关注 巨子生物，珀莱雅，上美股份，毛戈平。

关注美护&黄金珠宝。

【美护】业绩真空期，优选强基本面支撑标的。大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货品牌势能持续，10+11月可复美/毛戈平/丸美增速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下高增。

【黄金珠宝】关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商进货积极性。

风险提示：美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。

《社服行业周报：三胎政策落地望提振K12估值，关注各地餐饮消费券跟进 》

【社服叶思嘉】 推荐关注 百胜中国，达势股份，亚朵，首旅酒店，九毛九。

关注顺周期/高景气/强红利。本周行业边际变化：三胎政策密集落地，多地出台住房保障+教育优待一揽子生育激励政策。步入深冬冰雪游势头强劲，政策出台聚焦冰雪经济高质量发展。出入境政策持续优化，免签范围扩大至 38 国。广州将发放一亿元“食在广州”政府消费券，有力提振当地餐饮消费。

风险提示：消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。

《纺服行业周报：关注报喜鸟收购Woolrich进程，有望拓宽户外功能性场景 》

【纺服杨欣】 推荐关注 李宁，报喜鸟，比音勒芬，华利集团，海澜之家。

关注服装家纺向上弹性。报喜鸟集团或将收购高端户外品牌Woolrich，Woolrich的加入有望从户外场景、羊毛材质等方面进一步扩充产品属性与风格，同时价格定位相较报喜鸟其他品牌更高，有望提升公司整体盈利水平。此外我们预计报喜鸟运营国外品牌的经验有助于Woolrich进一步发展。

风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。

制造

《机械行业周报：看好人形机器人、科学仪器与船舶》

【机械满在朋 】 建议关注 普源精电，优利德，鼎阳科技，中国船舶，中国动力 。

看好人形机器人/科学仪器/船舶。

【人形机器人】机器人或是 AI 最大载体，英伟达有望助力助力机器人软件加速突破。

【科学仪器】政府加大国产仪器采购支持力度，政策驱动叠加新品放量，国产仪器厂商迎来关键放利润阶段。

【船舶】造船价止跌回升，11月新接订单高增。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

《汽车及零部件行业周报：人形机器人0-1节点来临，关注机器人产业链》

【汽车陈传红 】 建议关注 宁德时代，比亚迪 。

关注华为智选/国际化等。

【机器人】看好特斯拉逐步放量，推荐三花智控、拓普集团和五洲新春等，看好灵巧手兆威机电。

【电池】三重底，推荐宁德时代、璞泰来等，看好复合集流体等新技术方向。

【汽车】看好高阶智驾渗透率提升，整车（华为、理想、小米）。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。

《电新行业周报：自律启动夯实光伏景气底部，积极拥抱α、关注潜在β超预期》

【光储姚遥 】 建议关注 阿特斯，阳光电源，信义光能，聚和材料，迈为股份 。

当前“自律”的本质是“自救”，协议签订夯实行业景气底部，市场化力量仍将是驱动协议得到有效执行和效果持续性的关键，当前建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储<本周阿特斯指引25年储能出货量超预期>），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。