最近，商品市场可谓风起云涌，黑色依旧火爆，化工上蹿下跳，油脂油料重点在中美，玉米牛市热情高涨，但曾为“火箭蛋”的鸡蛋仿佛逐渐被投资者淡忘，那么未来鸡蛋会有大行情吗？带着这个问题，我们来重新梳理鸡蛋基本面情况。
一、蛋鸡超长利润周期由何而来？
自2017年上半年经历7个月深度亏损以来，蛋鸡养殖进入超长盈利周期，已经连续15个月盈利，
主要原因有两点，一是养殖企业资金和信心受挫，提前淘汰蛋鸡，补栏量大幅减少，二是环保政策的严格执行减少养殖企业产能，导致供给恢复缓慢。
众所周知，畜禽养殖是周期性行业，不可能一直高利润，那么未来鸡蛋的行情会掉头转向亏损吗？
判断行情要从供需着手，鸡蛋需求稳定为主，重点在供给，配合以季节性需求来判断行情。
数据来源：wind 喜鹊研究
二、蛋鸡供给分析
因蛋鸡养殖产业散而小的特点，蛋鸡存栏量难以精确计算，但是上游种鸡场规模化集中化程度高，蛋鸡苗销售量便于统计，我们可以从鸡苗销售量、鸡苗价格、淘汰情况角度来模糊估算未来在产蛋鸡量。
1）鸡苗销售量。当月在产存栏是前5到17个月累积鸡苗补栏量（蛋鸡4个月开产，17个月淘汰）。因此，1901在产存栏理论上对应的是2017年8月份-2018年8月份鸡苗补栏量，1905是2018年1月-2019年1月鸡苗补栏量。1901在产存栏理论值已经确定，1905在产存栏估算仍需未来3个月的补栏量，根据目前的养殖利润及种鸡场订单情况推测，未来3个月补栏量大概率高于均值。
数据来源：峪口禽业
2）鸡苗价格。鸡苗价格的高低可以反应鸡苗的供求情况，可以验证鸡苗补栏量相对高低。2018年鸡苗价格与5年均值基本相当，补栏量较为正常。
通过SPSS分析鸡苗和鸡蛋价格数据，鸡苗价格是鸡蛋行情的先行指标，鸡苗价格后置27周与鸡蛋价格可以达到显著负相关，相关系数为-0.6。
数据来源：wind 喜鹊研究
3）淘汰。延迟淘汰与否对鸡蛋的供给影响力要重视，
因为正常的产蛋鸡存栏量为累积13个月补栏量，延迟淘汰1-2个月，供给端可以增加5-15%。
据卓创资讯11月9日当周数据，淘汰鸡均价5.31元/斤处于历史高位，淘汰鸡日龄为543天较正常淘汰延迟33天。
4）在产估算。参照峪口数据，结合补栏量及延迟淘汰情况，我们可以推断，在产存栏恢复速度将快于预期，2019年上半年在产存栏或将高于2015、2016和2018年。
数据来源：峪口禽业理论存栏值
三、需求分析
1）季节性。以近10年鸡蛋价格数据做出季节性系数看，1月的季节性不强，与平均价相
当，05季节性淡季，9月季节性旺季，价格最高，下半年蛋价要高于上半年。
01价格的高低与供给相关性高，在产存栏的多少决定蛋价的高
低，
比如2017年1月低至成本线以下，2018年1月上涨至历史高位，都是由在产存栏量决定的。
05为季节性淡季，正常存栏年份可以拿成本线作为参考，
正常存栏量是成本线附近，存栏大于正常大概率在成本线以下，如2015、2016、2017年，存栏少于正常，大概率在成本线以上如2014年、2018年。
数据来源：wind 喜鹊研究
2）替代分析。
人类餐饮消费中对鸡蛋造成替代的可能有蔬菜、猪肉等，通过SPSS软件对近五年农业部价格数据用进行相关性分析，鸡蛋价格与蔬菜、猪肉、白条鸡、鸭蛋的相关性系数为-0.013、-0.312、0.572、0.580，
从而推断鸡蛋与白条鸡、鸭蛋显著正相关。
目前鸭蛋价格高位回落，白条鸡价格处于同期平均价格范围内，替代性消费逐步减弱。
数据来源：wind 喜鹊研究
四、疫情与环保
1) 环保是今年行情最大的外因。
2016-2017年是畜禽环保主要以规划禁养区、禁养拆迁为主，2018年环保主抓畜禽养殖废弃物资源化利用，养殖企业升级粪便综合利用和环保设施。
由于国家环保政策强力推行，养殖企业技术和成本增加，减弱了补栏的积极性，从而使2018年整体的补栏量无法匹配超长盈利周期，
但是随着养殖规模化逐步提高及养殖利润的刺激，环保影响的边际效应会越来越小。
2）疫情影响力越来越小。
自2014年爆发最严重的禽流感以来，养殖企业纷纷加强了卫生防疫，国家也推出了禽流感疫苗，蛋鸡场爆发禽流感案例越来越少，
禽流感对蛋鸡产能的影响也逐渐减小。
但是人感染禽流感案例若增加，会对鸡蛋的消费需求会造成负面影响。
五、未来行情发展研判
总之，根据补栏量及淘汰情况推算，2019年春节前现货价格将在1月上旬达到顶峰，但是难以达到去年同期的高度，春节后现货价格将向成本价靠拢，有打破超长盈利周期进入亏损期的可能。
策略上1901已经部分透支预期，不可盲目追高，1905未来或会触及成本价，寻找预期透支或现货节点做空。
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